Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn (VHC): KQKD T8/2024 – Ghi nhận sản lượng tiêu thụ tháng cao nhất trong 24 tháng qua

VHC đã công bố KQKD T8/2024 khá ấn tượng, với doanh thu thuần đạt 1,17 nghìn tỷ đồng (+31% svck và +5% so với tháng trước), đạt mức cao nhất trong năm nay, trong đó tất cả các mảng doanh thu đều ghi nhận tăng trưởng 2 chữ số. Điều này phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi trong Q3/2024, VHC sẽ tiếp tục ghi nhận sự tăng trưởng đáng khích lệ từ mức nền thấp của năm trước, nhưng cũng sẽ tăng theo quý phần lớn nhờ sự phục hồi của thị trường Hoa Kỳ (chiếm 57% tổng doanh thu cá tra). VHC rõ ràng đã đạt được kết quả vượt trội so với các công ty cùng ngành, khi mà kim ngạch xuất khẩu cá tra của Việt Nam tăng 12% svck và tăng 3,5% so với tháng trước. Trong khi đó, các công ty khác như ANV và IDI ghi nhận doanh thu lần lượt giảm 2% svck và 26% svck, do xuất khẩu sang thị trường Trung Quốc yếu, trong khi thị trường này chiếm hơn 30% tổng doanh thu mỗi công ty. Lũy kế 8 tháng đầu năm, doanh thu của VHC đạt 8,3 nghìn tỷ đồng (+25% svck).

Trong tháng 8, doanh thu cá tra phi lê của VHC đạt 730 tỷ đồng (+39% svck và +20% so với tháng trước). Theo ước tính của chúng tôi, sản lượng tiêu thụ cá tra của VHC trong tháng 8 tăng 22% svck và tăng 20% so với tháng trước. Điều này được thúc đẩy nhờ sản lượng xuất khẩu sang thị trường Hoa Kỳ phục hồi mạnh mẽ (+51% svck và +10% so với tháng trước), cũng như tại thị trường Châu Âu (+97% svck và +28% so với tháng trước). Theo dữ liệu của Agromonitor, giá bán bình quân cá tra phi lê xuất khẩu sang thị trường Hoa Kỳ đã tăng lên 3,2 USD/kg trong tháng 7-8/2024 (+7% svck và +7% so với quý trước). Dữ liệu ngành cho thấy mặc dù giá bán bình quân hiện tại vẫn còn xa so với mức đỉnh trong năm 2022 là 5,00 USD/kg, sản lượng tiêu thụ bình quân theo tháng sang thị trường Hoa Kỳ chỉ thấp hơn 10% so với tương đương trong năm 2022. Mặt khác, sản lượng xuất khẩu sang Trung Quốc (chiếm 14% tổng doanh thu cá tra) giảm 34% svck và giảm 12% so với tháng trước, vẫn là một dấu hiệu cho thấy nhu cầu chững lại và nhiều biến động của thị trường này

Về phía cung, chúng tôi nhận thấy giá cá tra giống đã tăng 27% trong tháng 8 từ mức đáy 21.600 đồng/kg trong tháng 7, do thiếu hụt nhẹ nguồn cung. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá cá nguyên liệu và giá bán trung bình cá tra sẽ cải thiện trong những tháng tới (mặc dù ở mức thấp hơn nhiều do giá thức ăn thủy sản vẫn thấp so với năm trước).

Chúng tôi duy trì dự báo doanh thu thuần và NPATMI của VHC sẽ lần lượt tăng 16% svck và 34% svck trong năm 2024 và tăng 13% svck và 29% svck trong năm 2025. Với mức giá hiện tại là 71.200 đồng/cổ phiếu, VHC hiện đang giao dịch với P/E 2024 và 2025 lần lượt là 12,9x và 10x. Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu VHC, với giá mục tiêu 1 năm là 88.000 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 23%).