CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG): Triển vọng lợi nhuận tích cực hơn; tăng 4% giá mục tiêu

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với HPG và tăng 4% giá mục tiêu lên 35.000đ (tiềm năng tăng giá 27%) nhờ giá thép phục hồi gần đây và nhu cầu dự báo tăng mạnh hơn.
• Cho giai đoạn 2024-2026, chúng tôi tăng bình quân 5% dự báo lợi nhuận thuần. Dự báo mới cho thấy lợi nhuận thuần năm 2024 tăng trưởng 76% so với cùng kỳ (nửa cuối năm 2024 - tăng 17%; Q3/2024 - tăng 37%), sau đó tăng bình quân 28% trong năm 2025-2026 – chủ yếu nhờ bổ sung công suất sản xuất HRC.
• Sau khi giá cổ phiếu tăng 7% trong 1 tháng qua, HPG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 12,4 lần, cao hơn một chút so với bình quân 5 năm ở mức 11,1 lần. Chúng tôi cho rằng HPG có triển vọng lợi nhuận tích cực (lợi nhuận thuần dự kiến tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 42,5%), nên cổ phiếu xứng đáng được định giá ở mặt bằng cao hơn. Kết quả thuận lợi liên quan đến việc áp thuế chống bán phá giá HRC sẽ trở thành động lực tăng trưởng lợi nhuận.

Sự kiện: Phân tích KQKD Q3/2024

HPG đã bán được tổng cộng 773.000 tấn thép thành phẩm trong tháng 9, tăng 16% so với cùng kỳ nhưng giảm 8% so với tháng trước, một phần là do bão Yagi gây thiệt hại ở miền Bắc, dẫn đến sản lượng tiêu thụ trong Q3/2024 tăng 22% so với cùng kỳ (nhưng giảm 6% so với quý trước) đạt 2,4 triệu tấn. Với sản lượng tiêu thụ tăng mạnh, doanh thu thuần Q3/2024 của HPG đạt 34 nghìn tỷ đồng, tăng 19% so với cùng kỳ (nhưng giảm 14% so với quý trước do sản lượng tiêu thụ và giá bán bình quân giảm). Theo đó, doanh thu 9 tháng đầu năm 2024 tăng 23%, đạt 105 nghìn tỷ đồng.

Dựa trên KQKD này, HSC dự báo lợi nhuận thuần Q3/2024 đạt 2.753 tỷ đồng, tăng 37% so với cùng kỳ (nhưng giảm 17% so với quý trước). Nếu HPG đạt được kết quả trên, lợi nhuận thuần của HPG trong 9 tháng đầu năm 2024 sẽ đạt 8.943 tỷ đồng, tăng 132% so với cùng kỳ.

Tác động: Tăng bình quân 5% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2024-2026

Sau khi giá thép phục hồi mạnh trong thời gian gần đây cùng với sản lượng tiêu thụ tích cực trong Q3/2024, HSC tăng 7% dự báo lợi nhuận thuần năm 2024 lên 12 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 76%. Dự báo mới cho cả năm 2024 và Q3/2024 cho thấy lợi nhuận thuần Q4/2024 dự kiến đạt 3.066 tỷ đồng (tăng 3% so với cùng kỳ và 11,4% so với quý trước). Trong khi đó, cho năm 2025-2026, dự báo lợi nhuận thuần được điều chỉnh tăng lần lượt 3% và 6% đạt 15,9 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 32%) và 19,8 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 24%). Dự báo mới của chúng tôi cho thấy lợi nhuận thuần giai đoạn 2024- 2026 tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm ở mức 43%.

Định giá và khuyến nghị

Sau khi giá cổ phiếu tăng 7% trong 1 tháng qua và diễn biến tích cực hơn so với VN Index 5%, HPG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 12,4 lần, cao hơn một chút so với bình quân 5 năm ở mức 11,1 lần. HSC cho rằng HPG xứng đáng được định giá ở mặt bằng cao hơn nhờ triển vọng lợi nhuận tích cực. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào đối với HPG với giá mục tiêu mới là 35.000đ (tiềm năng tăng giá 27%). Lưu ý rằng kết quả tích cực liên quan đến việc áp thuế chống bán phá giá HRC sẽ trở thành động lực tăng trưởng đối với giá cổ phiếu. Trong kịch bản tích cực của HSC, lợi nhuận năm 2025 dự kiến tăng trưởng 63%, so với dự báo 32% trong kịch bản cơ sở.