CTCP Vĩnh Hoàn (VHC): Thị trường Mỹ dẫn dắt tăng trưởng doanh thu

• Doanh thu tháng 9/2024 tăng vững chắc 6% so với cùng kỳ đạt 929 tỷ đồng, nhờ doanh thu xuất khẩu cá tra sang thị trường Mỹ tăng.
• Tính chung 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu tăng mạnh 22,3% so với cùng kỳ đạt 9.284 tỷ đồng, sát với dự báo của chúng tôi.
• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 91.600đ. VHC đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,3 lần, cao hơn 0,7 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2021 ở mức 8,4 lần.

Sự kiện: Công bố doanh thu tháng 9/2024

Doanh thu tháng 9/2024 vững chắc ở mức 929 tỷ đồng, tăng 5,9% so với cùng kỳ, mặc dù giảm 20,7% so với tháng trước. Trong 9 tháng đầu năm, tổng doanh thu đạt 9.284 tỷ đồng, tăng mạnh 22,3% so với cùng kỳ, bằng 74% dự báo cho cả năm của HSC và sát với dự báo.

Doanh thu cá tra tăng trưởng vững chắc

Doanh thu cá tra trong tháng 9/2024 tăng trưởng tích cực ở mức 10% so với cùng kỳ, đạt 574 tỷ đồng nhờ giá xuất khẩu bình quân tăng 3%, lên 2,96 USD/kg so với mức 2,86 USD/kg trong tháng 9/2023. Tuy nhiên, doanh thu cá tra giảm 21,4% so với tháng trước, chủ yếu do sản lượng tiêu thụ giảm 28,7% so với tháng 8, xuống còn 7.436 tấn, giảm từ 10.432 tấn trong tháng 8/2024 (theo dữ liệu của Agromonitor).

Doanh thu phụ phẩm giảm mạnh 34,4% so với cùng kỳ xuống 107 tỷ đồng, trong khi doanh thu collagen & gelatin giảm 18,8% xuống 52 tỷ đồng. Doanh thu các sản phẩm giá trị gia tăng giảm nhẹ 9% so với cùng kỳ xuống 10 tỷ đồng. Trái lại, doanh thu các sản phẩm khác (thức ăn cho cá, trái cây sấy và đông lạnh, sản phẩm từ gạo và các sản phẩm khác) tăng mạnh 59% so với cùng kỳ, lên tổng cộng 186 tỷ đồng. So với tháng trước, tổng doanh thu trong tháng 9 giảm 20,7%, do doanh thu cá tra giảm 21,4% và doanh thu phụ phẩm giảm 30%.

Doanh thu các sản phẩm giá trị gia tăng và các sản phẩm khác cũng giảm mạnh lần lượt 54% và 18% so với tháng trước, trong khi doanh collagen & gelatin tăng nhẹ 1% so với tháng trước.

Chúng tôi tin rằng doanh thu tháng 9 giảm so với tháng trước là do các nhà nhập khẩu tăng cường tích trữ hàng trong tháng 7 và 8 - sớm hơn thông thường - trước những lo ngại về thời gian vận chuyển kéo dài do cuộc xung đột gần đây ở Trung Đông. Mặc dù giảm so với tháng trước nhưng doanh thu vẫn tăng so với cùng kỳ.

Thị trường Mỹ dẫn dắt đà tăng trưởng doanh thu

Doanh thu xuất khẩu sang thị trường Mỹ trong tháng 9 đạt 337 tỷ đồng, tăng mạnh 28,6% so với cùng kỳ, mặc dù giảm 20,5% so với tháng trước. Doanh thu lũy kế 9 tháng đầu năm 2024 tăng 22,7% so với cùng kỳ đạt 2.917 tỷ đồng, bằng 31,4% tổng doanh thu của VHC.

Trái lại, doanh thu xuất khẩu sang EU giảm mạnh 26,3% so với cùng kỳ xuống 140 tỷ đồng, giảm 31% so với tháng trước. Mặc dù vậy, lũy kế 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu xuất khẩu sang EU tăng 17,4% so với cùng kỳ đạt 1.592 tỷ đồng, đóng góp 17,1% tổng doanh thu.

Trong khi đó, doanh thu xuất khẩu sang Trung Quốc giảm mạnh 41,9% so với cùng kỳ và 35% so với tháng trước, đạt 68 tỷ đồng trong tháng 9/2024. Trong 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu xuất khẩu sang Trung Quốc đạt 931 tỷ đồng, giảm nhẹ 3,4% so với cùng kỳ, tương đương với 10% tổng doanh thu của VHC (giảm từ tỷ trọng 12,8% trong 9 tháng đầu năm 2023).

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 91.600đ (tiềm năng tăng giá 27%). VHC đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,3 lần, cao hơn 0,7 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2021 ở mức 8,4 lần.

Chúng tôi cũng giữ nguyên dự báo cho năm 2024 với lợi nhuận thuần đạt 1.199 tỷ đồng (tăng trưởng 25%) trên doanh thu thuần 12.612 tỷ đồng (tăng trưởng 25,7%).