TTA: Công ty năng lượng tái tạo với tham vọng trở thành tập đoàn đa ngành

• CTCP Đầu tư Xây dựng & Phát triển Trường Thành (TTA; chưa khuyến nghị) có danh mục đầu tư 198 MW công suất điện tái tạo đang hoạt động tại các tỉnh Yên Bái, Ninh Thuận và Bình Định, bao gồm 89 MW điện mặt trời, 82 MW thủy điện và 26 MW điện gió.
• Mối lo ngại chính của chúng tôi đối với TTA là mức dự trữ tiền mặt và lợi nhuận trên vốn CSH thấp. Công ty đang có kế hoạch mở rộng đầu tư sang thủy điện tích năng, BĐS KCN, BĐS nghỉ dưỡng, và sản xuất hydro từ các nhà máy điện mặt trời.
• TTA đang giao dịch với P/E và P/B năm 2023 lần lượt ở mức 23,6 lần và 0,8 lần, cả hai chỉ số đều thấp hơn các công ty cùng ngành, trong khi lợi nhuận trên vốn CSH cũng thấp hơn bình quân các công ty cùng ngành. Cũng giống như các công ty trong danh sách khuyến nghị GEG và REE, TTA hoạt động mạnh trong lĩnh vực năng lượng tái tạo nhưng với quy mô nhỏ hơn nhiều.

Tổng quan về TTA

TTA là một công ty năng lượng tái tạo đang phát triển. Mặc dù chưa đưa cổ phiếu của Công ty này vào danh sách khuyến nghị, HSC đã trao đổi với BLĐ. Ở giai đoạn này, chúng tôi cho rằng TTA có vẻ có triển vọng tốt. Mặc dù có doanh thu nhỏ hơn các công ty cùng ngành trong danh sách khuyến nghị vốn đang vận hành các dự án năng lượng tái tạo lớn như GEG và REE, NĐT nên chú ý đến Công ty này.

Mở rộng công suất điện tái tạo

TTA hiện đang có 89,4 MW điện mặt trời tại hai dự án Hồ Bầu Ngứ và Hồ Núi 1 tại tỉnh Ninh Thuận, với hợp đồng bán điện đơn giá cố định trong 20 năm ký với EVN theo cơ chế giá điện FIT. Ngoài ra, Công ty còn có 82,4 MW thủy điện tại các nhà máy Ngòi Hút 2, Ngòi Hút 2A và Pá Hu tại tỉnh Yên Bái, miền Bắc Việt Nam, với giá bán bình quân là 1.300đ/kWh. Cuối cùng, TTA đang nắm giữ 35% cổ phần tại trang trại điện gió Phương Mai 1 tại tỉnh Bình Định. Dự án này chưa đóng góp vào doanh thu và cũng không có đóng góp đáng kể vào lợi nhuận của Công ty do dự án ghi nhận lỗ trong 2 năm liên tiếp.

Những vấn đề quan tâm và tăng trưởng trong tương lai

TTA đang có kế hoạch tham gia vào các mảng kinh doanh mới như như thủy điện tích năng, BĐS KCN, BĐS nghỉ dưỡng, và sản xuất hydrogen. Trong trường hợp cần nguồn vốn lớn, chúng tôi kỳ vọng Công ty sẽ tiến hành huy động vốn để thực hiện các mục tiêu này. HSC nhận thấy chiến lược huy động vốn của TTA cũng tương tự như các công ty tiện ích khác khi có kế hoạch tăng công suất hoạt động. Còn những công ty có tỷ lệ đòn bẩy thấp như REE có thể phát triển các dự án mới (như Nhà máy điện gió Duyên Hải tại tỉnh Trà Vinh) bằng vốn tự có.

Định giá

TTA đang giao dịch với P/E 23,6 lần và P/B 0,8 lần (cả hai dựa trên dữ liệu năm 2023), thấp hơn so với các công ty cùng ngành. Không giống như các công ty cùng ngành, TTA không trả cổ tức bằng tiền mặt. Kể từ đầu năm, giá cổ phiếu TTA tăng 24% và diễn biến tích cực hơn VN Index (tăng 11,6%) và VNAllshareUtilities Index (tăng 7,3%). Thanh khoản đang được cải thiện với giá trị giao dịch bình quân 30 ngày là 10,6 tỷ đồng, cao hơn giá trị giao dịch bình quân 6,8 tỷ đồng tính từ đầu năm.