Cơ hội đầu tư

Chúng tôi điều chỉnh giảm 17% tổng LNST giai đoạn 2023-2025 chủ yếu do giảm dự báo sản lượng tiêu thụ. Chúng tôi cũng nâng giả định WACC từ 11,9% lên 12,1% do giả định chi phí nợ cao hơn. Những yếu tố này được được bù đắp một phần do cập nhật mô hình giá mục tiêu của chúng tôi từ cuối năm 2023 đến giữa năm 2024.

Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do (1) tăng 5,7% dự báo LNST giai đoạn 2023-2027 của chúng tôi, bù đắp cho (2) mức tăng giả định chi phí vốn chủ sở hữu của chúng tôi đối với VIB từ 15,20% lên 15,56%. Dự báo lợi nhuận cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ (1) dự báo thu nhập ngoài lãi (NOII) tăng 4,8% và (2) dự báo tổng chi phí dự phòng giảm 13,9%.

Ban lãnh đạo cho biết HPG ghi nhận lỗ ròng sơ bộ trong 2 tháng đầu năm 2023 do nhu cầu thấp; tuy nhiên, HĐKD của công ty đã được cải thiện trong tháng 3/2023. HPG cũng đặt kế hoạch khởi động lại 3 lò cao (BOF) vốn đã tạm dừng hoạt động vào cuối năm 2022.

Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ việc chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 thêm 8% do dự báo biên lợi nhuận gộp thấp hơn do nhu cầu yếu hơn và chi phí điện cao hơn. Điều này được bù đắp một phần bởi việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2023.

Kế hoạch kinh doanh năm 2023 bao gồm doanh thu đạt 8,4 nghìn tỷ đồng (+1% YoY) và LNST đạt 1,0 nghìn tỷ đồng (-16% YoY). Chúng tôi lưu ý rằng QNS có lịch sử vượt kết hoạch lợi nhuận do công ty đặt ra. Cụ thể, QNS đã vượt kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS 37% trong năm 2021 và 28% trong năm 2022.

Ban lãnh đạo của HSG đề ra kế hoạch kinh doanh cho năm tài chính 2023 (năm tài chính của HSG kết thúc vào ngày 30/9) với 2 kịch bản cho LNST sau lợi ích CĐTS năm tài chính 2023 là 100 tỷ đồng và 300 tỷ đồng so với LNST thực tế năm tài chính 2022 là 251 tỷ đồng. Các kịch bản LNST này thấp hơn dự báo của chúng tôi là 1,3 nghìn tỷ đồng.

ĐHCĐ đã thông qua kế hoạch doanh thu năm 2023 là 3.970 tỷ đồng (+14% YoY) và LNST tối thiểu 720 tỷ đồng (-3% YoY), dựa trên sản lượng nước thương phẩm tối thiểu là 186 triệu m3 (+3 % YoY) so với giả định của chúng tôi là tăng trưởng 7% YoY.

Trong năm 2023, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 5,0 nghìn tỷ đồng (+2,9% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 361 tỷ đồng (+17,5% YoY). Chúng tôi duy trì quan điểm đối với đà tăng trưởng doanh thu chậm do nhu cầu thấp trong năm 2023 trong bối cảnh nền kinh tế toàn cầu gặp nhiều thách thức.

Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi là do chúng tôi giảm định giá cho riêng mảng phát điện của PPC khi chúng tôi điều chỉnh giảm 9% dự báo tổng LNST giai đoạn đoạn 2023-2027, do chúng tôi giảm giả định sản lượng điện trung bình của nhà máy nhiệt điện than Phả Lại 1 58% cũng như chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo doanh thu năm 2023 do trước đây PPC ghi nhận doanh thu chưa chính xác.

Chúng tôi giảm giá mục tiêu cho MWG thêm 26% nhưng giữ nguyên khuyến nghị MUA. Mặc dù chúng tôi cho rằng năm 2023 sẽ là một năm đầy thách thức đối với 2 nhà bán lẻ ICT mà chúng tôi theo dõi, dự phóng P/E năm 2024/25 hiện tại của MWG là 11,5x/8,4x là hấp dẫn so với dự báo CAGR EPS giai đoạn 2022-25 của chúng tôi là 18%.

LNST quý 1/2023 ước tính của ban lãnh đạo: 700 tỷ đồng (-50% YoY), thấp hơn 10% so với ước tính của chúng tôi nhưng phù hợp với kế hoạch của ban lãnh đạo. Đối với năm 2023, DGC đặt mục tiêu doanh thu sẽ giảm 25% YoY và LNST giảm 50% YoY do nhu cầu yếu hơn ảnh hưởng đến sản lượng bán và giá bán.

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ thường niên của TDM tại tỉnh Bình Dương vào ngày 28/03. Cuộc họp đã thảo luận về 1) kế hoạch kinh doanh năm 2023 và 2) kế hoạch tăng vốn của công ty. Ban lãnh đạo kỳ vọng tăng trưởng trong năm 2023 dù nguy cơ suy thoái kinh tế. Ngoài ra, công ty đang xúc tiến kế hoạch vốn XDCB khi công ty kỳ vọng các nhà máy nước hiện tại sẽ được sử dụng hết công suất trong 2 năm tới.