Cơ hội đầu tư

Mặc dù doanh thu tăng 15% YoY trong năm 2022, LNST sau lợi ích CĐTS của DHA giảm 42% YoY. Mức giảm này chủ yếu do khoản dự phòng đầu tư tài chính tăng 27 tỷ đồng. Trong năm 2023, chúng tôi dự báo giải ngân đầu tư cơ sở hạ tầng giao thông được đẩy mạnh sẽ hỗ trợ nhu cầu đá xây dựng theo hướng tích cực.

Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do định giá thấp hơn đến từ cả phương pháp thu nhập thặng dư và P/B mục tiêu do (1) mức giảm tổng cộng 4,0% trong dự báo của chúng tôi cho LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 và (2) mức tăng chi phí vốn chủ sở hữu của TCB từ 15,3% lên 15,5% do cập nhật hệ số beta.

Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho Tổng CT Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam (VEA) do chúng tôi vẫn lạc quan về mức độ tiếp xúc lớn của công ty với thị trường xe máy rộng lớn của Việt Nam và tốc độ tăng trưởng tiêu thụ ô tô của cả nước trong dài hạn cùng với lợi suất cổ tức cao.

Những điểm chính mà chúng tôi chi nhận từ cuộc họp nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi về (1) nhu cầu tăng trưởng bị ảnh hưởng bởi những thách thức kinh tế, (2) chi phí nguyên vật liệu cao hơn có khả năng làm chậm tiến độ cải thiện khả năng sinh lời.

Chúng tôi điều chỉnh giảm 2% giá mục tiêu nhưng duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG). MWG có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng 2023/2024 hiện tại lần lượt là 12,5 lần/9,1 lần, với dự phóng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS giai đoạn 2022-2025 của chúng tôi là 31%.

Trong năm 2023, chúng tôi dự phóng doanh thu đạt 6,2 nghìn tỷ đồng (+548% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,6 nghìn tỷ (+1% YoY), được dẫn dắt bởi lợi nhuận cốt lõi tăng YoY từ doanh số bán đất KCN & KĐT nhưng bị ảnh hưởng bởi việc không ghi nhận khoản lãi đánh giá lại bất thường.

Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi đến từ 1) chúng tôi tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 thêm 2% nhờ giá bán thép cao hơn trong bối cảnh giá hàng hóa toàn cầu phục hồi và 2) WACC thấp hơn do thuế suất thực tế cao hơn và tiền mặt ròng cao hơn vào cuối năm 2022 so với cuối quý 3/2022.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) nhưng điều chỉnh giảm giá mục tiêu 0,8% xuống 35.700 đồng/cổ phiếu, chủ yếu do định giá thấp hơn đối với dự án Izumi City khi chúng tôi điều chỉnh giảm doanh số bán hàng cho dự án này vào năm 2023, được bù đắp bởi tỷ lệ nợ vay ròng thấp hơn vào cuối năm 2022.

Chúng tôi điều chỉnh giảm 2% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2025 (không bao gồm đóng góp từ hạ tầng hàng không Nhà nước) chủ yếu do chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng thu nhập từ lãi do báo cáo số dư tiền mặt thấp hơn dự kiến tính đến cuối năm 2022.

Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị cho GMD từ MUA còn PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG và giảm giá mục tiêu từ 55.700 đồng/cổ phiếu còn 55.500 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị cho GMD do giá cổ phiếu GMD đã tăng 26% trong 3 tháng qua.

Những điểm chính mà chúng tôi chi nhận từ cuộc họp nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi về (1) nhu cầu tăng trưởng bị ảnh hưởng bởi những thách thức kinh tế, (2) chi phí nguyên vật liệu cao hơn có khả năng làm chậm tiến độ cải thiện khả năng sinh lời.

KQKD hợp nhất năm 2022 với LNTT đạt 22,7 nghìn tỷ đồng (+38% YoY), hoàn thành 100% dự báo năm 2022 của chúng tôi và chủ yếu đến từ (1) thu nhập từ lãi (NII) tăng 37,5% YoY cũng như (2) lợi nhuận từ giao dịch ngoại hối tăng mạnh 28,0% YoY.