Cơ hội đầu tư

Doanh thu thuần Q1/2024 giảm 7,7% so với cùng kỳ, đạt 266 tỷ đồng. Mặc dù EBIT tăng gấp 25 lần nhờ giá nguyên liệu đầu vào rẻ hơn nhưng lợi nhuận thuần kém tích cực chỉ đạt 0,7 tỷ đồng (so với 1,6 tỷ đồng trong Q1/2023). Nguyên nhân chủ yếu là do doanh thu HĐ tài chính giảm. Doanh thu từ sợi tái chế giảm mạnh 36% so với cùng kỳ do các vấn đề pháp lý liên quan đến đơn hàng tại chỗ kéo dài từ tháng 11/2023 đến hết Q1/2024. Trái lại, doanh thu từ sợi nguyên sinh tăng 31% so với cùng kỳ nhờ nhu cầu thị trường phục hồi.

TPB đã tổ chức ĐHCĐ vào ngày 23/4/2024. Ngân hàng đặt kế hoạch LNTT năm 2024 đạt 7.500 tỷ đồng (tăng trưởng 34%), sát với dự báo của chúng tôi. BLĐ cũng chia sẻ về KQKD Q1/2024. TPB lên kế hoạch phát hành 440 triệu cổ phiếu thưởng (tương đương 20% số lượng cổ phiếu đang lưu hành), trong khi cổ tức tiền mặt cho năm nay là 500đ/cp, tương đương lợi suất cổ tức 2,9%. HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu. TPB đang giao dịch với P/B dự phóng năm 2024 là 1,04 lần, thấp hơn một chút so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 1,06 lần.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA khi đánh giá cao mức độ thâm nhập của Tổng CTCP Máy động lực và máy nông nghiệp Việt Nam (VEA) với thị trường xe máy của Việt Nam, mức tăng trưởng dài hạn về tiêu thụ ô tô trong nước, cùng với lợi suất cổ tức cao. Chúng tôi điều chỉnh giảm 5% giá mục tiêu khi chúng tôi điều chỉnh giảm 5% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-28 (mức giảm của chúng tôi lần lượt là 7%/4%/3% trong các năm 2024/25/26), do dự báo của chúng tôi về lợi nhuận từ HĐKD và thu nhập từ lãi ở cấp độ công ty mẹ của VEA thấp hơn.

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ thường niên của CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) tại tỉnh Đồng Tháp vào ngày 17/04. Cuộc họp tập trung vào triển vọng kinh doanh năm 2024 của công ty cũng như định hướng chiến lược cho giai đoạn 2024-2025. Đối với năm 2024, ban lãnh đạo đặt kế hoạch (1) doanh thu đạt 10,7 nghìn tỷ đồng (+7% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 800 tỷ đồng (-13% YoY) trong kịch bản cơ sở, lần lượt tương đương 87% và 48% dự báo cả năm của chúng tôi; và (2) doanh thu đạt 11,5 nghìn tỷ đồng (+15% YoY) và LNST đạt 1,0 nghìn tỷ đồng (+9% YoY) trong kịch bản khả quan nhất, lần lượt tương đương 94% và 60% dự báo cả năm của chúng tôi. 

Chúng tôi điều chỉnh tăng 8,3% giá mục tiêu cho VIB lên 26.000 đồng/CP nhưng hạ khuyến nghị từ MUA xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do giá cổ phiếu VIB đã tăng gần 25% trong 6 tháng qua. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi đến từ (1) tác động tích cực của việc chúng tôi cập nhật mô hình định giá sang cuối năm 2024 và (2) mức tăng 0,8% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2027 của chúng tôi (lần lượt thay đổi -7,5%/-2,2%/ 1,9%/8,4% trong năm 2024/2025/2026/2027).

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của VIB tại TP. HCM vào ngày 02/04/2024. Kế hoạch của ban lãnh đạo thể hiện kỳ vọng điều kiện kinh doanh phục hồi sễ hỗ trợ tăng trưởng doanh thu và cải thiện chất lượng tài sản. Phiên vấn đáp đề cập đến triển vọng hoạt động cốt lõi và quản trị rủi ro của ngân hàng. 

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với Tập đoàn VINGROUP (VIC) với giá mục tiêu không đổi là 49.500 đồng/CP. Trong năm 2024, chúng tôi dự báo LNTT của VIC đạt 11,3 nghìn tỷ đồng (-18% YoY), chủ yếu nhờ mảng bán bất động sản (BĐS) và cho thuê bán lẻ, cùng với khoản tài trợ của Chủ tịch HĐQT dành cho VinFast (Nasdaq: VFS). Chúng tôi kỳ vọng niềm tin của người mua nhà và sức mua của người tiêu dùng sẽ cải thiện trong năm 2024, hỗ trợ các mảng BĐS của VIC bao gồm VHM, VRE và Vinpearl. Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 của VIC đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (+16% YoY).

Theo CBTT và cuộc họp nhà đầu tư của VIC vào ngày 18/03, VIC dự kiến chuyển nhượng 100% cổ phần Công ty TNHH Đầu tư và Phát triển Thương mại SDI, công ty này nắm giữ 99% cổ phần của CTCP Kinh doanh Thương mại Sado hiện sở hữu 41,5% trên tổng số lượng cổ phiếu đang lưu hành của VRE. Sau giao dịch này, VIC vẫn sẽ nắm giữ 18,8% cổ phần của VRE. 

 Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 1% lên 76.500 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho CTCP Sữa Việt Nam (VNM). Chúng tôi nâng giá mục tiêu chủ yếu do chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-2028 thêm 3%. Tuy nhiên chúng tôi giảm 4% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026-2028. Điều này là do chúng tôi tăng tổng chi phí bán hàng trong giai đoạn 2024-2025 lên 7% vì chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ chi tiêu marketing cao hơn để thúc đẩy các hoạt động tái định vị của VNM, đặc biệt là ở phân khúc sữa nước và sữa công thức dành cho trẻ sơ sinh. Chúng tôi tin rằng điều này sẽ hỗ trợ VNM dần lấy được thị phần trong những năm tiếp theo.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và giá mục tiêu ở mức 24.000 đồng/cổ phiếu đối với Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB). Chúng tôi giảm 4,0% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 (thay đổi tương ứng -13,6%/-14,6%/-7,3%/-1,1%/+6,1% cho năm 2024/25/26/27/28), và tác động được bù đắp bởi dự báo của chúng tôi do NIM hợp nhất trung bình giai đoạn 2024-2028 cao hơn ở mức 6,71% (so với 6,63% trước đó) đem lại tác động tích cực lên phương pháp định giá thu nhập thặng dư của chúng tôi.

Chúng tôi tăng 116% giá mục tiêu cho Tổng CTCP Bưu chính Viettel (VTP) lên 74.600 đồng/cổ phiếu nhưng hạ khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG xuống KÉM KHẢ QUAN do giá cổ phiếu đã tăng 3,7 lần trong 1 năm qua. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi đến từ (1) dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi giai đoạn 2023-32 cao hơn 22% của chúng tôi và (2) những thay đổi trong phương pháp định giá của chúng tôi (P/E mục tiêu tăng từ 11,0 lần lên 15,0 lần, tỷ trọng giữa phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền và bội số P/E được điều chỉnh từ 20%/80% thành 50%/50% và loại bỏ mức chiết khấu 10% đối với định giá tổng hợp của chúng tôi). Chúng tôi cũng cập nhật giá mục tiêu đến cuối năm 2024.

Sau khi tăng trưởng 3,4% trong quý trước, GDP của Mỹ được dự báo sẽ tăng trưởng chậm lại ở mức 2,1% trong Q1/2024. Thị trường kỳ vọng PBoC sẽ giữ nguyên lãi suất cho vay cơ bản kỳ hạn 1 năm & 5 năm để hỗ trợ đồng CNY trong bối cảnh đồng USD mạnh lên trên toàn cầu. Do tỷ giá liên ngân hàng tiến sát mức trần 5% của tỷ giá trung tâm, NHNN đã công bố sẽ can thiệp vào cả thị trường ngoại hối và thị trường vàng. NHNN sẽ bán ngoại tệ giá giao ngay cho ngân hàng với trạng thái ngoại tệ âm & dự kiến sẽ tổ chức đấu thầu trên 50 triệu USD vàng miếng.