Cơ hội đầu tư

Trong tháng 3, CPI tổng thể vẫn ở mức cao là 3,97%, nhưng lạm phát cơ bản đã hạ nhiệt xuống 2,76%. Trong Q1/2024, CPI tổng thể tăng 3,77%, cao hơn dự báo cả năm của chúng tôi ở mức 3,5%, chủ yếu do đóng góp của nhóm giao thông cao hơn dự báo. Mặc dù vẫn thấp hơn mục tiêu của NHNN, CPI của Việt Nam đã cao hơn so với Mỹ, bình quân khu vực EU & ASEAN, từ đó làm giảm khả năng tiếp tục hạ lãi suất. HSC nâng dự báo CPI cho năm 2024 lên 3,8% từ 3,5% trước đó, chủ yếu do nâng dự báo đóng góp của nhóm giao thông. Cho năm 2025, chúng tôi giữ nguyên dự báo CPI sẽ hạ nhiệt xuống 3,4%.

Sàn HSX đã cập nhật các tỷ lệ free float, giới hạn tỷ trọng vốn hóa và số lượng cổ phiếu đang lưu hành được cập nhật cho chỉ số VN30 và chỉ số VNFIN Lead. Những thay đổi này sẽ không dẫn đến việc thêm vào hay loại ra bất kỳ cổ phiếu thành phần nào, nhưng sẽ ảnh hưởng đến tỷ trọng của các cổ phiếu trong giỏ chỉ số. Mọi thay đổi sẽ có hiệu lực từ ngày 6/5/2024.

Tâm lý lo ngại rủi ro trong bối cảnh lo ngại căng thẳng Trung Đông đang ngày càng leo thang và sự không chắc chắn về thời điểm Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu giảm lãi suất. Cuối cùng, nhu cầu mạnh mẽ đối với tài sản trú ẩn an toàn đã đẩy chỉ số US Dollar Index (DXY) lên 106,30.

Giá trị phát hành mới là 10,7 nghìn tỷ đồng (giảm 60% so với cùng kỳ) trong tháng 3, dẫn đến mức giảm 29% so với cùng kỳ trong Q1/2024, do một số điều khoản trong Nghị định 65 đã được kích hoạt lại vào năm 2024, như các quy định đối với nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp (là cá nhân). Lãi suất phát hành bình quân gia quyền của TPDN trong tháng 3/2024 là 11,5%/năm (tăng 222 điểm cơ bản so với tháng trước & tăng 59 điểm cơ bản so với cùng kỳ), chủ yếu do lãi suất các ngành khác tăng lên (tăng 312 điểm cơ bản so với cùng kỳ) trong khi lãi suất ngành BĐS giảm 65 điểm cơ bản so với cùng kỳ.

Sàn HSX đã bông bố kết quả review bán niên nửa đầu năm 2024 chỉ số VN Diamond. Ngày cuối để hoàn thành cơ cấu danh mục là ngày 3/5/2024 và ngày có hiệu lực sẽ là ngày 6/5/2024. BMP được thêm vào giỏ chỉ số trong khi MWG bị loại ra. Các quỹ DCVFMVN Diamond ETF, MAFNVN Diamond ETF và BVFVN Diamond ETF sử dụng chỉ số VN Diamond làm cơ sở. Các quỹ ETF này sẽ cần mua vào khoảng 485 nghìn cổ phiếu BMP và bán ra khoảng 53,4 triệu cổ phiếu MWG để tái cơ cấu danh mục. Ngoài ra cũng sẽ có thêm các hoạt động mua/bán khác tại các quỹ ETF này.

BLĐ PDR đã đề ra kế hoạch HĐKD đầy tham vọng cho năm 2024 với mục tiêu LNST vượt 113% so với dự báo của HSC. Sự chênh lệch này chủ yếu là do HSC ước thận trọng hơn về doanh thu ghi nhận từ dự án Bắc Hà Thanh và không tính đến các khoản mục không thường xuyên trong mô hình dự báo. BLĐ đặt mục tiêu LNST cho năm 2024 tăng trưởng 29% đạt 880 tỷ đồng trên doanh thu đạt 2.982 tỷ đồng VND (tăng trưởng khoảng 5 lần so với năm 2023). ĐHCĐ sẽ được tổ chức vào ngày 26/4/2024 tại TP.HCM.

HSC hạ khuyến nghị đối với REE xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) đồng thời giảm 1% giá mục tiêu xuống 74.600đ do điều chỉnh dự báo lợi nhuận năm 2024-2025 sau khi EVN thay đổi khối lượng điện mua theo hợp đồng với các nhà máy thủy điện và nguồn cung mới của phân khúc văn phòng hạng A cho thuê tại TP.HCM. Chúng tôi giảm 7% dự báo EPS cho năm 2024 nhưng gần như giữ nguyên dự báo cho năm 2025. Theo đó, EPS dự báo tăng trưởng lần lượt 13% và 5% cho năm 2024-2025. Chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026, với EPS dự báo giảm 3%.

Trong khi sản lượng tiêu thụ lốp Radial tiếp tục tăng trong năm 2023 nhờ tăng công suất, lợi nhuận của DRC đã bị ảnh hưởng vào năm 2023 (giảm 20% svck) do sản lượng tiêu thụ lốp Bias giảm mạnh (giảm 26% svck) do nhu cầu yếu và việc chuyển từ lốp Bias sang lốp Radial ở thị trường trong nước. Do cạnh tranh gay gắt từ các doanh nghiệp sản xuất lốp Radial Trung Quốc trên thị trường nội địa, việc tăng sản lượng tiêu thụ lốp Radial không thể bù đắp cho mức giảm sản lượng tiêu thụ lốp Bias trên thị trường nội địa.

Doanh số bán lô lớn giúp giảm thiểu tác động tiêu cực từ sự sụt giảm của thị trường bất động sản trong năm 2023. Sau khi áp dụng chiến lược bán lô lớn vào năm 2019, Vinhomes (VHM: HOSE) đã triển khai thành công chiến lược này để phát triển nhanh các đại dự án. Trong năm 2023, doanh số bán hàng của VHM đạt 87 nghìn tỷ đồng (giảm 32% svck), trong đó doanh số bán lô lớn chiếm 51% tổng doanh số bán hàng, tương đương 44,37 nghìn tỷ đồng (giảm 7% svck; 1,8 tỷ USD) trong khi doanh số bán lẻ bị ảnh hưởng của cả ngành bất động sản chỉ đạt 42,63 nghìn tỷ đồng (giảm 47% svck; 1,72 tỷ USD).

HSC hạ khuyến nghị đối với CRE xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) và giảm 9% giá mục tiêu xuống 9.600đ/cp do giảm dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2024-2026 và rủi ro tăng cao liên quan đến các khoản phải thu, đặc biệt là tại dự án Hoa Tiên Paradise. Chúng tôi giảm mạnh lần lượt 79%, 27% và 14% dự báo lợi nhuận thuần cho giai đoạn 2024-2026 sau khi đưa vào mô hình dự báo chi phí trích lập dự phòng cho các khoản phải thu khó đòi tại dự án Hoa Tiên Paradise.

Doanh số bán lẻ hàng hóa & dịch vụ của Mỹ được dự báo tăng 0,3% so với tháng trước trong tháng 3/2024, giảm tốc so với mức tăng 0,6% so với tháng trước trong tháng 2/2024. Ngoài ra, giá trị sản xuất công nghiệp được dự báo tăng 0,2% so với tháng trước, tăng tốc so với mức tăng 0,1% so với tháng trước và cho thấy hoạt động sản xuất khởi sắc hơn.

HSC hạ khuyến nghị đối với VPB xuống Tăng tỷ trọng và giảm 7% giá mục tiêu xuống 22.800đ, chủ yếu sau khi hạ dự báo lợi nhuận năm 2024-2025 dựa trên các xu hướng làm KQKD năm 2023 thấp hơn dự báo. HSC tin rằng lợi nhuận của VPB đã chạm đáy và kỳ vọng sẽ có một sự hồi phục mạnh nhờ tăng trưởng tín dụng tích cực, tỷ lệ NIM cải thiện và chi phí tín dụng giảm. Sau khi điều chỉnh, chúng tôi hiện dự báo lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng trung bình 3 năm ở mức 40%, từ mức nền thấp năm 2023. Tuy nhiên, HSC cho rằng Ngân hàng vẫn phải đối mặt với những thách thức phía trước, đặc biệt là đối với chất lượng tài sản và chi phí dự phòng.