Cơ hội đầu tư

Thị trường chứng khoán Việt Nam quay lại pha tăng giá và chinh phục vùng đỉnh cũ năm 2023 (mốc 1,250). Chỉsố VN-Index được kỳ vọng sẽ tiếp tục đà tăng trưởng nhờ kỳ vọng FED sẽ hạ lãi suất 3 lần trong năm 2024, giúp hỗ trợ duy trì chính sách tiền tệ mở rộng và phục hồi kinh tế củaViệt Nam.

Trong bối cảnh nền kinh tế tồn tại nhiều khó khăn thách thức, dự nợ tín dụng cuối năm 2023 của ACB đạt 448 nghìn tỷ đồng – tương đương với mức tăng trưởng 16.7%. Tổng tài sản cuối năm 2023 đạt hơn 719 nghìn tỷ đồng và tăng trưởng ấn tượng 18% so với năm 2022. Lợi nhuận trước thuế hoàn thành kế hoạch với 20,068 tỷ đồng, có mức tăng trưởng ấn tượng 17% so với ngành.

STK đề ra kế hoạch kinh doanh 2024F rất lạc quan với doanh thu thuần và LNST lần lượt tăng 89.7% YoY và 242.3% YoY đạt 2,703.5 tỷ đồng và 300.6 tỷ đồng. Chúng tôi có quan điểm thận trọng hơn so với kế hoạch kinh doanh của STK do (1) khối lượng đơn đặt hàng dự kiến phục hồi chậm, (2) chính sách giảm giá bán sợi tái chế để thúc đẩy tiêu thụ và (3) giá bán sợi nguyên sinh khó tăng mạnh như STK kì vọng do cạnh tranh cao với sợi Trung Quốc có giá thành rẻ hơn. Chúng tôi dự phóng STK sẽ ghi nhận doanh thu thuần tăng 22.6% YoY đạt 1,747 tỷ đồng và LNST tăng 50.3% YoY đạt 132 tỷ đồng.

MWG mới đây đã công bố kết quả kinh doanh sơ bộ 2 tháng đầu năm 2024 với tổng doanh thu tăng 14% svck đạt 21,6 nghìn tỷ đồng, trong đó doanh thu từ mảng điện thoại và điện máy và bách hóa tăng lần lượt 3% và 47% svck, kết quả này phù hợp với ước tính cả năm của chúng tôi. Trong năm 2024-2025, chúng tôi kỳ vọng mảng điện thoại & điện máy sẽ đạt mức tăng trưởng doanh thu 4% và 7%, nhưng biên lợi nhuận sẽ nới rộng đáng kể trong giai đoạn 2024-2025 nhờ mức tồn kho tốt hơn và các biện pháp cắt giảm chi phí.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu VHC, với giá mục tiêu là 78.500 đồng/cổ phiếu (từ 64.500 đồng/cổ phiếu) khi chúng tôi chuyển cơ sở định giá đến giữa năm 2025. Chúng tôi tăng P/E mục tiêu cho VHC lên 12x (từ 10x) vì chúng tôi cho rằng lợi nhuận đã chạm đáy trong năm 2023, cùng với môi trường lãi suất thấp hơn dự kiến. Theo đó, tiềm năng tăng giá đối với giá mục tiêu mới là 4,4% và VHC hiện đang giao dịch ở mức P/E 2024 là 14x và P/E 2025 là 10x, nằm trong vùng P/E 10 năm dao động từ 6x-19x.

Phân phối lợi nhuận năm 2023: ĐHCĐ đã chốt phương án chia cổ tức bằng tiền mặt tỷ lệ 30%/mệnh giá cho năm 2023 (khoản cổ tức này đã chi trả vào tháng 12/2023). Tương tự, quỹ khen thưởng phúc lợi đã được phê duyệt ở mức 6% cho năm 2023, cao hơn một chút so với mức trung bình lịch sử là 5,5%. Kế hoạch của công ty năm 2024: Doanh thu thuần và lợi nhuận ròng được đặt ở mức 10,2 nghìn tỷ đồng (tăng 5% svck) và 3,1 nghìn tỷ đồng (giảm 5% svck). Chúng tôi cho rằng kế hoạch này khá thận trọng vì công ty giả định giá bán bình quân sẽ không phục hồi.

Các quỹ ETF bị rút vốn rất mạnh trong 3 trong bối cảnh tỷ giá USD tăng. Đây là tháng thứ ba liên tiếp các quỹ ETF bị rút vốn ròng. Các quỹ ETF lớn tại Việt Nam bị rút ròng mạnh trong tháng 3 tổng cộng khoảng 193,5 triệu USD (~4.742 tỷ đồng), trong đó quỹ DCVFMVN Diamond ETF (Diamond ETF) và Fubon FTSE Vietnam ETF bị rút ròng mạnh nhất. Khối ngoại bán ròng với giá trị 11.279 tỷ đồng trong tháng 3, cao gấp 3 lần so với tháng trước (bán ròng 1.121 trong tháng 2/2024). Top 5 cổ phiếu NĐT NN mua ròng là KBC, STB, PDR, KDH và EIB. Trong khi đó, top 5 cổ phiếu NĐT NN bán ra là VND, VNM, VHM, MSN và HPG.

Ngày 1/4/2024, VRE đã công bố các tài liệu cho ĐHCĐ năm 2024. Công ty đã đề ra KHKD cho năm 2024 với lợi nhuận thuần đạt 4,4 nghìn tỷ đồng, không tăng trưởng so với năm ngoái nhưng cao hơn một chút so với dự báo hiện tại của HSC. Đáng chú ý, nhân sự HĐQT của VRE có những thay đổi đáng kể. Cụ thể, 2 thành viên có liên quan đến Vingroup đã xin thôi nhiệm và một thành viên mới đến từ Berjaya Vietnam được đề cử tham gia bầu cử. Điều này diễn ra sau khi Vingroup gần đây đã thoái vốn khỏi VRE với việc bán 41,5% cổ phần sở hữu.

SCS đã công bố tài liệu ĐHCĐ, đặt mục tiêu LNTT năm 2024 đạt 680 tỷ đồng, tăng trưởng 20% nhưng thấp hơn 5% so với dự báo của HSC. Cổ tức tiền mặt cho năm 2023 được đề xuất ở mức 5.000đ/cp, tương đương 6,4% thị giá hiện tại và cao hơn dự báo của HSC là 4.500đ. Một khoản tạm ứng cổ tức tiền mặt 2.000đ/cp đã được chi trả trong tháng 1/2024 và phần còn lại sẽ được thanh toán sau ĐHCĐ. HSC dự báo SCS sẽ ghi nhận 175 tỷ đồng LNTT trong Q1/2024, tăng trưởng 36% so với cùng kỳ nhờ sản lượng hàng hóa tăng mạnh khi đón thêm một khách hàng mới. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 86.600đ (tiềm năng tăng giá 10%). SCS đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 13,2 lần, thấp hơn bình quân 5 năm ở mức 14,5 lần.

IDC dự kiến tổ chức ĐHCĐ vào ngày 26/4/2024 và đã công bố các tài liệu liên quan. Công ty đặt mục tiêu LNTT năm 2024 đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 22%) trên doanh thu 8,5 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 13%). Mục tiêu LNTT hoàn toàn sát với dự báo của HSC trong khi mục tiêu doanh thu cao hơn một chút so với dự báo. Giá cổ phiếu đã tăng 15,3% kể từ khi HSC bắt đầu đưa ra khuyến nghị Mua vào từ ngày 16/1; IDC hiện đang giao dịch ở mức chiết khấu 11% so với ước tính RNAV, hơi thấp hơn so với bình quân 3 tháng gần đây. Chúng tôi đang xem xét lại xếp hạng, giá mục tiêu và dự báo.

HSC nâng khuyến nghị đối với HVN lên Mua vào (từ Nắm giữ) với giá mục tiêu mới là 18.400đ (tiềm năng tăng giá: 30%). Chúng tôi dự báo HVN sẽ có lãi tốt trở lại do triển vọng ngành khởi sắc. Chúng tôi tăng mạnh dự báo lợi nhuận thuần năm 2024 lên 2,6 nghìn tỷ đồng (so với mức lỗ 5,9 nghìn tỷ đồng năm 2023) và tăng 19% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2025 nhờ vào (1) lợi ích trực tiếp từ việc tái cơ cấu Japan Pacific Airlines (JPA) (HVN sở hữu 99% cổ phần), (2) lợi suất hành khách và hệ số sử dụng ghế tăng trong bối cảnh áp lực cạnh tranh giảm mạnh. Sau khi giá cổ phiếu tăng 11% trong 1 tháng qua, HVN đang giao dịch EV/EBITDAR trượt dự phóng 1 năm là 2,3 lần, vẫn thấp hơn nhiều so với mặt bằng trước dịch COVID-19 ở mức 4,1 lần.

ĐHCĐ đã thông qua KHKD năm 2024 với doanh thu thuần đạt 3.707 tỷ đồng, tăng trưởng 12% và lợi nhuận thuần đạt 161 tỷ đồng, tăng trưởng 20%. Mục tiêu lợi nhuận có vẻ thận trọng so với dự báo của HSC. KQKD Q1/2024 có vẻ khả quan, với lợi nhuận thuần tăng 9% so với cùng kỳ. Triển vọng Q2/2024 và Q3/2024 cũng có vẻ vững chắc. TCM đang trong quá trình mua lại Công ty TNHH Dệt May SY Vina để thực hiện mục tiêu thâm nhập mảng vải dệt thoi và nhuộm. ĐHCĐ cũng đã thảo luận kế hoạch bán 1 lô đất ở Vĩnh Long và nhà máy ở Tây Ninh. HSC đang xem xét lại dự báo và khuyến nghị đối với TCM.