Cơ hội đầu tư

NLG lên kế hoạch tổ chức ĐHCĐ vào ngày 20/4/2024 và đã công bố các tài liệu liên quan. Cho năm 2024, NLG đặt kế hoạch lợi nhuận thuần đạt 506 tỷ đồng (tăng trưởng 5%) trên doanh thu 6,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 109%). Kế hoạch lợi nhuận thuần của BLĐ thấp hơn 20% so với dự báo của HSC. HSC duy trì dự báo và giá mục tiêu là 49.600đ. NLG đang giao dịch với chiết khấu 21% so với RNAV, thấp hơn chiết khấu bình quân 3 năm qua ở mức 31%.

Chúng tôi điều chỉnh tăng 23% giá mục tiêu của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) và duy trì khuyến nghị MUA. Chúng tôi tin rằng PNJ đang ở vị thế tốt để dẫn đầu sự tăng trưởng của ngành cùng với sự phục hồi chi tiêu của tầng lớp trung-thượng lưu tại Việt Nam. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi là do chúng tôi điều chỉnh tăng 15% dự báo LNST tổng hợp giai đoạn 2024-2028. Mức tăng này chủ yếu được thúc đẩy bởi việc tăng giả định biên lợi nhuận gộp bán lẻ giai đoạn 2025-2028 của chúng tôi lên 20-30 điểm cơ bản mỗi năm.

Chúng tôi điều chỉnh giảm 6% giá mục tiêu cho Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) nhưng vẫn duy trì khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu của chúng tôi thấp hơn là do P/E mục tiêu của chúng tôi giảm 9% (từ 23,9x xuống 21,7x), được bù đắp một phần nhờ dự báo EPS 2024 của chúng tôi cao hơn 3%. P/E mục tiêu của chúng tôi thấp hơn là do chúng tôi điều chỉnh giảm tỷ lệ tăng trưởng kép (CAGR) của LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2028 của SAB từ 8% xuống 6%.

Năm 2023 đánh dấu một năm đầy tích cực của Vincom Retail (VRE), với doanh thu thuần tăng trưởng cao đạt 9,79 nghìn tỷ đồng (tăng 33% svck) và LNST đạt 4,4 nghìn tỷ đồng (tăng 58,8% svck), phù hợp với dự báo LNST năm 2023 của chúng tôi nhưng thấp hơn 2,3% so với dự báo doanh thu năm 2023 của chúng tôi do tỷ lệ lấp đầy thực tế trong Q4/2023 thấp hơn. Cụ thể, Q4/2023 ghi nhận mức tăng trưởng svck cả về doanh thu thuần và LNST nhưng lại giảm so với quý trước do doanh thu ghi nhận bất động sản tăng đột biến trong Q3/2023. Trong Q4/2023, doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 2,34 nghìn tỷ đồng (tăng 9,6% svck & giảm 29,7% so với quý trước) và 1,07 nghìn tỷ đồng (tăng 28,2% svck & giảm 18,9% so với quý trước).

Trong tháng 2/2024, PNJ đạt doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 4,6 nghìn tỷ đồng (tăng 63% svck) và 305 tỷ đồng (tăng 20% svck). Doanh thu tháng 2/2024 theo danh mục sản phẩm: Chúng tôi đã đề cập trong báo cáo trước đó, Tết Nguyên đán năm 2023 và ngày Thần Tài rơi vào tháng 1, trong khi năm 2024 rơi vào tháng 2, do đó giải thích mức nền so sánh thấp trong tháng 2/2023. Sự khác biệt về thời gian diễn ra các sự kiện giải thích cho mức tăng trưởng doanh thu bán lẻ trong tháng 2 (tăng 26% svck) và doanh thu vàng miếng (tăng 206% svck, đây là mức doanh thu theo tháng cao kỷ lục)

Trong Q4/2023, PC1 đạt 2,6 nghìn tỷ đồng doanh thu (tăng 11% svck, đạt 113% dự báo của chúng tôi) và 137 tỷ đồng lợi nhuận ròng (giảm 50% svck, đạt 86% dự báo của chúng tôi). Biên lợi nhuận gộp giảm so với cùng kỳ đạt mức 17,2% (so với 21,7% trong Q4/2022), do biên lợi nhuận gộp của mảng xây dựng thấp hơn do tỷ trọng của các dự án hạ tầng điện lớn hơn. Dưới đây là một số điểm chỉnh của các mảng hoạt động

Trong Q4/2023, BMP đạt doanh thu thuần và LNST lần lượt là 1,5 nghìn tỷ đồng (tăng 3% svck, tăng 57% so với quý trước) và 257 tỷ đồng (tăng 3% svck, tăng 23% so với quý trước), phù hợp với ước tính của chúng tôi. Như đã đề cập ở trên, chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ trong Q4/2023 đạt 24 nghìn tấn (tăng 2% svck, tăng 57% so với quý trước), do BMP bán giá chiết khấu cho các đại lý phân phối trong nửa cuối Q4/2023. Giá bán bình quân duy trì ổn định so với quý trước và svck, nhưng vẫn cao hơn giá bán bình quân của đối thủ cạnh tranh như NTP (khoảng 15-20%).

Trong Q4/2023 PTB ghi nhận doanh thu thuần và LNST lần lượt là 1,5 nghìn tỷ đồng (giảm 11% svck) và 52 tỷ đồng (giảm 33% svck). Kết quả kinh doanh quý 4 thấp hơn 25% so với ước tính của chúng tôi do xuất khẩu gỗ vẫn chưa phục hồi.

Trong năm 2023, NT2 ghi nhận 6,4 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (giảm 27% svck) và 473 tỷ đồng LNST (giảm 46% svck), chỉ hoàn thành 77% kế hoạch doanh thu nhưng vẫn đạt kế hoạch LNST chủ yếu là lợi nhuận bồi thường cho lượng Qc không được huy động. Mặc dù Q1/2023 có kết quả hoạt động tốt nhưng NT2 không thể hưởng lợi từ tình trạng thiếu điện ở miền Bắc do thiếu khí trong Q2/2023. Bước sang quý 3, công ty ghi nhận lỗ chủ yếu do công ty tiến hành đại tu vào tháng 9 và tháng 10 và hạn chế tham gia vào thị trường phát điện cạnh tranh (CGM).

Kết quả kinh doanh Q4/2023 thấp hơn ước tính. DBD công bố doanh thu và LNST Q4/2023 lần lượt là 444 tỷ đồng (giảm 4,4% svck) và 59 tỷ đồng (giảm 25% svck), thấp hơn 10% và 40% so với ước tính của chúng tôi. Doanh thu của công ty giảm do người tiêu dùng hạn chế mua thuốc/thực phẩm chức năng ở trong bối cảnh nền kinh tế gặp khó khăn, đồng thời thuốc của DBD cũng gặp cạnh tranh trở lại từ các thương hiệu nhập khẩu. LNST giảm một phần do lợi nhuận gộp giảm 300 điểm cơ bản (so với Q4/2022), do khoản khấu trừ doanh thu tăng 130% svck (dưới hình thức tặng sản phẩm tại các hiệu thuốc để kích cầu.

Cùng với sự đi lên của ngành vận tải hàng lỏng trong Q4/2023. PVT tiếp tục công bố kết quả kinh doanh khả quan như kỳ vọng. Cụ thể, doanh thu Q4/ 2023 đạt 2,7 nghìn tỷ đồng, tăng 12,9% svck và 7,9% so với quý trước, trong khi LNTT đạt 357 tỷ đồng, giảm 1,2% svck và giảm 10,4% so với quý trước. Nếu không tính đến khoản lãi/lỗ bất thường, tăng trưởng LNTT cốt lõi trong Q4/2023 đạt 16,6% svck. Lũy kế cả năm 2023, doanh thu đạt 9,4 nghìn tỷ đồng, tăng 4,6% svck và LNTT đạt 1,55 nghìn tỷ đồng (tăng 10,6% svck), khá gần với dự báo LNTT của chúng tôi là 1,6 nghìn tỷ đồng.

Hạ tầng công nghệ của VND đang trải qua cuộc tấn công mạng vào ngày 24/3/2024 và nhiều khả năng sẽ cần một vài ngày để khôi phục lại hoàn toàn hệ thống. Khách hàng của VND đã không thể thực hiện giao dịch cũng như chuyển tiền trong ngày thứ hai và thứ ba tuần này. Thiệt hại trực tiếp của doanh thu mảng môi giới chứng khoán & cho vay ký quỹ do hệ thống gián đoạn ước tính là 25 tỷ đồng; mức tương đối thấp. Tuy nhiên, sự cố này có thể tác động tiêu cực tới danh tiếng và thị phần của VND, ít nhất là trong ngắn hạn. HSC đang xem xét lại giá mục tiêu và khuyến nghị đối với VND.