Cơ hội đầu tư

GMD thông báo đã chuyển nhượng toàn bộ 99,98% cổ phần tại cảng Nam Hải vào ngày 15/3/2024. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận từ thoái vốn dự kiến sẽ được hạch toán trong Q1/2024 mặc dù thông tin chi tiết chưa được công bố. Tuy nhiên, HSC kỳ vọng GMD sẽ ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng trong Q1/2024, nhờ sự kết hợp giữa lợi nhuận HĐKD cốt lõi tăng trưởng tích cực và nhu cầu phục hồi, với sự hỗ trợ từ Gemalink và khoản lợi nhuận không thường xuyên từ thoái vốn cảng Nam Hải.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào nhưng tăng 13% giá mục tiêu lên 118.300đ (tiềm năng tăng giá 22%). Chúng tôi ưa thích cổ phiếu PNJ nhờ triển vọng vững chắc được hỗ trợ bởi tệp khách hàng mới thu hút được trong năm 2023, dẫn đến doanh thu tăng trưởng nhanh hơn mức bình quân của ngành. PNJ đang có khởi đầu thuận lợi cho năm 2024, với doanh thu mảng bán lẻ tháng 1 tăng ở mức một con số thấp (loại trừ tác động của việc kỳ nghỉ Tết đến muộn). Chúng tôi điều chỉnh tăng bình quân 3% dự báo lợi nhuận thuần năm 2024-2025, tương đương tăng trưởng bình quân 17% cho mỗi năm. HSC cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026, với lợi nhuận thuần dự báo tăng trưởng 14,5%.

Lợi nhuận thuần tháng 2/2024 tăng 19,9% đạt 305 tỷ đồng và doanh thu thuần đạt 4.645 tỷ đồng, tăng 63,2%. Doanh thu bán lẻ và vàng miếng dẫn đầu tăng trưởng. Doanh thu bán lẻ tăng 25,3% và doanh thu vàng miếng tăng 207% do kỳ nghỉ Tết và Ngày Thần tài rơi vào tháng 2. Trong khi đó, doanh thu bán buôn giảm 15,6% do khách hàng bán buôn đã tích trữ xong hàng hóa để bán dịp Tết vào tháng 1. Tỷ suất lợi nhuận gộp chung giảm xuống do tỷ trọng doanh thu vàng miếng tăng lên trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp mảng bán lẻ đi ngang so với cùng kỳ. Chi phí bán hàng & quản lý tăng lên do Công ty đẩy mạnh hoạt động marketing.

HSC hạ khuyến nghị đối với PVD xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây. Theo đó, chúng tôi tăng 2% giá mục tiêu lên 35.600đ (tiềm năng tăng giá 9%) do tác động tích cực từ việc hạ giả định WACC xuống 12,6% (từ 14,2%) lớn hơn tác động tiêu cực từ việc hạ dự báo lợi nhuận. Chúng tôi giảm 8% dự báo EPS cho năm 2025 do ảnh hưởng từ việc Saudi Aramco trì hoãn kế hoạch đầu tư 10 tỷ USD. Việc trì hoãn này dự kiến sẽ giúp giảm bớt căng thẳng về cung-cầu giàn khoan trong khu vực, từ đó làm giảm giá thuê giàn khoan theo ngày.

Năm 2023, LHG ghi nhận DTT đạt 395 tỷ đồng (-37,2% yoy) và LNST đạt 166 tỷ đồng (-18,4% yoy). Cụ thể, doanh thu cho thuê đất KCN chỉ đạt 132 tỷ đồng (- 64,0% yoy), chúng tôi ước tính LHG chỉ bàn giao ~ 2,2 ha đất với mức giá cho thuê bình quân khoảng 250 USD/m2/chu kỳ thuê. Doanh thu cho thuê nhà xưởng xây sẵn đạt 158 tỷ đồng (+17,4% yoy) nhờ đóng góp của hơn 32.000 m2 (nhà xưởng J4- GĐ 1 MR) và nhà xưởng Lô 3A (23-26) từ Q3.2023. Giá cho thuê nhà xưởng của LHG đạt khoảng 4,5-5,5 USD/m2/tháng (+2%-3% yoy). DT tài chính đạt 85,4 tỷ đồng (+83,1% yoy) nhờ duy trì lượng tiền và tương đương tiền cao trong môi trường lãi suất tiền gửi cao vào đầu năm 2023. Các chi phí khác đều không có biến động so với cùng kỳ.

MSB ghi nhận tổng thu nhập hoạt động tăng trưởng 10.4% YoY lên 9,189 tỷ đồng trong năm 2023 với sự cải thiện của cả hoạt động tín dụng lẫn thu ngoài lãi. Dù vậy, do Chi phí dự phòng rủi ro tín dụng tăng trưởng 243.8%YoY, Lợi nhuận sau thuế của MSB trong năm 2023 chỉ còn duy trì tăng nhẹ 0.6%YoY lên 4,644 tỷ đồng. Chúng tôi kỳ vọng năm 2024 khả quan hơn nhờ sự khởi sắc của nền kinh tế, phục hồi tâm lý nhà đầu tư và mặt bằng lãi suất tăng nhẹ. MSB là một ngân hàng định giá còn hấp dẫn so với toàn ngành, với P/B dự phóng 2024 ở vào 1.1x, PHS ước tính giá trị hợp lý của MSB là 20,700 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi khuyến nghị MUA với tiềm năng tăng giá là 41%.

2023 – năm kỉ lục trong việc tăng quy mô đội tàu (+12 tàu – mua mới 7 tàu và thuê 5 tàu). Qua đó, PVT đã tăng sở hữu năng lực vận tải dài hạn +35.3% yoy. PVT kịp thời gia tăng công suất trong bối cảnh nguồn cung tàu được dự báo vẫn chưa đáp ứng đủ trong năm 2024. Gia tăng căng thẳng địa chính trị trên toàn thế giới (đặc biệt trong năm bầu cử) được kì vọng giúp giá cước vận tải neo ở mức cao

So với Báo cáo Cập nhật gần nhất, hiệu suất của VRE trải qua nhiều biến động khi có thời điểm giảm về mức giá thấp nhất 3 năm, do (1) áp lực bán từ khối ngoại, (2) đồng pha điều chỉnh của thị trường chung trước biến động kém tính cực về phục hồi kinh tế, tỷ giá. BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VRE và duy trì giá mục tiêu so với báo cáo trước 38,900 VNĐ/CP (upside +54%) mặc dù điều chỉnh dự phóng lợi nhuận năm 2024 giảm -4% so với dự báo trước đó do tác động vào định giá của mảng chuyển nhượng BĐS vào định giá không đáng kể.

So với Báo cáo trước đó, Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HPG với giá trị hợp lý năm 2024 là 41,500 VNĐ/CP (Upside 38% so với giá đóng cửa ngày 12/3/2024), với mức chiết khấu 15%/năm kể từ năm 2026 – khi Dung Quất 2 đi vào hoạt động 90% công suất. Trong (1) giai đoạn bình thường, và (2) nhà máy Dung Quất 2 hoạt động ổn định, BSC ước tính lợi nhuận HPG đạt 32,178 tỷ VNĐ, tương đương giá trị hợp lý 55,300 VNĐ/CP (P/E mục tiêu = 10x). BSC cho rằng dự án Dung Quất sẽ tiêu thụ tốt, và kỳ vọng lấp đầy 90% công suất trong năm 2026 nhờ (1) lợi thế về quy mô tiếp tục giảm giá thành sản xuất, (2) thời điểm đi vào hoạt động rơi vào chu kỳ mới.

Chúng tôi nhận thấy tiến độ ghi nhận doanh thu KCN của IDC đã có sự cải thiện đáng kể từ Q4.2023; trong khi (2) Giá trị backlog cho thuê KCN lớn (ước đạt 170 ha vào cuối năm 2023), kỳ vọng sẽ thúc đẩy lợi nhuận của IDC tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024. Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu của IDC lên mức 65,700 VNĐ/CP (+25% so với báo cáo trước, Upside 19% so với giá đóng cửa ngày 12/03/2024, đã bao gồm tỷ lệ cổ tức tiền mặt 7%), thông qua việc (1) Bổ sung 2 KCN Vinh Quang và KCN Mỹ Xuân B1 mở rộng vào trong định giá.

BSC đưa ra khuyến nghị MUA ở thời điểm hiện tại đối với CTR với giá trị hợp lý là 130,000 VNĐ/CP (upside +16% so với giá đóng cửa ngày 11/03), theo phương pháp định giá EV/EBITDA mục tiêu = 12 lần dựa trên: (1) Phương pháp EV/EBITDA được sử dụng chủ yếu để đánh giá đầy đủ triển vọng của CTR trong giai đoạn khi tới, khi chi phí đầu tư trạm nhằm đảm bảo mật độ sau khi đóng mạng 2G và triển khai mạng 5G là rất lớn (1,700 tỷ so với mức đầu tư chỉ 200 – 300 tỷ trong giai đoạn 2020 – 2023).

Trong tuần trước, NHNN đã có động thái đáng chú ý khi quay trở lại phát hành tín phiếu, với tổng khối lượng 75 nghìn tỷ đồng và kỳ hạn 28 ngày. Lãi suất trúng thầu ghi nhận là 1,4% - không có sự chênh lêch quá nhiều so với lãi suất kỳ hạn 1 tháng trên thị trường liên ngân hàng. Thanh khoản hệ thống vẫn tương đối ổn định, và lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm sau khi bật tăng lên 1,5% trong 4 ngày đầu tuần đã giảm nhiệt về chỉ còn 0,8%. Chênh lệch với lãi suất USD vẫn duy trì ở mức âm và áp lực về tỷ giá tiếp tục xuất hiện trong bối cảnh đồng USD mạnh lên toàn cầu trong tuần qua.