Cơ hội đầu tư

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) mặc dù đã giảm giá mục tiêu 4% xuống 104.000 đồng/CP. Chúng tôi giảm dự báo EBITDA cốt lõi năm 2024/25/26 thêm 13%/8%/3% chủ yếu do giả định thấp hơn về sản lượng bán. Tuy nhiên, điều này được bù đắp bằng việc chúng tôi tăng EV/EBITDA mục tiêu của chúng tôi từ 6,5 lần lên 7,0 lần.

Trong niên độ tài chính (NĐTC) 2023-2024 (năm tài chính kết thúc vào T9/2024), HSG đặt kế hoạch kinh doanh với hai kịch bản, tương đương lợi nhuận thuần trong khoảng 400-500 tỷ đồng (so với chỉ 30 tỷ đồng ghi nhận năm ngoái) dựa trên kế hoạch doanh thu thuần trong khoảng 34-36 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 7-14%). Mặc dù đây là mức tăng trưởng cao so với cùng kỳ nhưng HSC cho rằng đây vẫn là những mục tiêu khiêm tốn. Mục tiêu cao nhất của HSG vẫn thấp hơn dự báo của chúng tôi là lợi nhuận đạt 862 tỷ đồng (tăng trưởng 28 lần) và doanh thu đạt 38,6 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 22%).

Các quỹ ETF tiếp tục bán ròng tổng cộng khoảng 23,3 triệu USD trong tuần trước, chủ yếu từ quỹ iShares MSCI Frontier and Select EM ETF và FTSE Vietnam ETF. Quỹ Fubon FTSE Vietnam ETF mua ròng nhẹ. Khối ngoại tiếp tục bán ròng trong tuần trước (khoảng 1.459 tỷ đồng), tăng mạnh 100,4% so với tuần trước đó (bán ròng khoảng 728,2 tỷ đồng). Chỉ có Việt Nam bị rút ròng trong tuần trước trong khi các quốc gia khác tại ASEAN thu hút vốn hoặc không thu hút được vốn.

Quỹ FTSE Vietnam ETF, sử dụng chỉ số FTSE Vietnam làm cơ sở, sẽ công bố kết quả review Q1/2024 vào ngày 1/3/2024; mọi thay đổi sẽ có hiệu lực từ ngày 18/3/2024. Theo dự đoán của HSC, FTSE Vietnam có thể sẽ không loại bỏ hay thêm cổ phiếu nào vào giỏ chỉ số. Quỹ FTSE Vietnam ETF sẽ thực hiện giao dịch mua/bán các cổ phiếu hiện tại trong giỏ chỉ số để tái cơ cấu danh mục. Quỹ FTSE Vietnam ETF thu hút vốn mạnh 67 triệu USD trong năm 2023 và thu hút vốn nhẹ 0,7 triệu USD kể từ đầu năm 2024.

HSC dự báo kim ngạch xuất khẩu và kim ngạch nhập khẩu tháng 2/2024 của Việt Nam sẽ giảm lần lượt 16,5% và 6,1% (so với tăng lần lượt 46% và 34,4% trong tháng trước) do số ngày làm việc ít hơn so với tháng 2 năm ngoái. Về mặt giá cả, CPI dự kiến tăng lên 3,5% so với cùng kỳ do phần tăng của giá nhiên liệu trong nước phản ánh vào chi phí giao thông. CPI tại khu vực Eurozone dự báo sẽ tiếp tục hạ nhiệt xuống 2,5% từ 2,8% trong tháng 1. Chỉ số PMI sản xuất của Caixin dự kiến vẫn duy trì trên mức 50, cho thấy hoạt động sản xuất của Trung Quốc tiếp tục tăng trưởng sau một loạt những biện pháp hỗ trợ.

KQKD tháng 1/2024 tích cực nhờ kỳ nghỉ Tết đến muộn. Doanh thu thuần tăng 83% so với cùng kỳ đạt 1.047 tỷ đồng và LNTT tăng mạnh 190% đạt 230 tỷ đồng. Doanh thu mảng đường tăng mạnh 186% so với cùng kỳ đạt 518 tỷ đồng nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 150% đạt 28.000 tấn. LNTT tăng mạnh 360% đạt 139 tỷ đồng. Doanh thu mảng sữa đậu nành tăng mạnh 21% so với cùng kỳ đạt 240 tỷ đồng nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 20% đạt 14 triệu lít. LNTT tăng 37% đạt 27 tỷ đồng. HSC giữ nguyên dự báo, duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với QNS với giá mục tiêu là 52.200đ/cp.

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với VIB và nâng 3% giá mục tiêu lên 24.200đ (tiềm năng tăng giá 19,5%), chủ yếu nhờ chuyển thời điểm định giá sang cuối năm 2024. Chúng tôi giảm bình quân 12% dự báo lợi nhuận cho năm 2024-2025 sau khi nâng giả định chi phí tín dụng mặc dù giảm giả định chi phí hoạt động. Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần năm 2023-2026 dự báo tăng trưởng với tốc độ CAGR 22,5%. Sau khi giá cổ phiếu tăng 12% trong 3 tháng qua, hiện VIB có P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,07 lần; thấp hơn 0,6 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ và cao hơn 6% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân. Tại giá mục tiêu mới, P/B dự phóng năm 2024 là 1,35 lần; cao hơn so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 1,16 lần.

tiNiWorld và tiNiStore gần đây đã thông báo đóng cửa 12 cửa hàng tại các trung tâm thương mại (TTTM) thuộc sở hữu của VRE. Theo VRE, 12 cửa hàng này chỉ chiếm 2% tổng diện tích sàn bán lẻ cho thuê của toàn bộ TTTM do VRE quản lý. Việc tiNiWorld và tiNiStore đóng cửa những cửa hàng này tác động không đáng kể đến VRE vì VRE đã tìm được khách thuê mới để lấp chỗ trống của các cửa hàng đã đóng đồng thời thu hồi một số tài sản của tiNiWorld để bù cho các khoản chi phi dự phòng.

Chúng tôi giảm 4% giá mục tiêu cho CTCP Lọc hóa Dầu Bình Sơn (BSR) xuống 19.600 đồng/cổ phiếu và hạ khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi là do dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 của chúng tôi thấp hơn 4,3% (tương ứng -8,0%/-7,5%/0%/0%/0% vào các năm 2024/25/27/28). Tổng LNST sau lợi ích CĐTS thấp hơn do chúng tôi loại bỏ giả định hoàn nhập khoản dự phòng tồn kho trong giai đoạn 2024-2025, ảnh hưởng đến giả định crack spread nhiên liệu phản lực A1 cao hơn của chúng tôi vào năm 2024.

Chúng tôi điều chỉnh giảm khoảng 5% dự báo giá urê Trung Đông trung bình năm 2024 từ 370 USD/tấn xuống 350 USD/tấn (-2,2% so với năm 2023 và cao hơn 36% so với mức trước dịch COVID-19). Thứ nhất, Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự báo giá khí trung bình ở mức 9 USD/triệu BTU vào năm 2024, giảm 11% so với năm 2023, điều này có thể hỗ trợ nguồn cung urê cao hơn so với cùng kỳ từ Châu Âu. Thứ hai, vào tháng 1/2024, giá urê Trung Đông trung bình là 328 USD/tấn (giảm 7% so với tháng trước (MoM) và giảm 14% so với mức trung bình quý 4/2023), nguyên nhân là do nhu cầu yếu của các thị trường trọng điểm. Brazil đã giảm mua urê chủ yếu do giá ngô sụt giảm

Tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống đạt 13,7% trong năm 2023, trong đó gần 50% mức tăng trưởng được ghi nhận trong quý 4/2023. Tăng trưởng tín dụng tiếp tục tập trung vào phân khúc doanh nghiệp trong quý 4/2023. Chúng tôi duy trì quan điểm về tăng trưởng tín dụng sẽ mạnh hơn trong năm 2024. Tăng trưởng tiền gửi toàn hệ thống năm 2023 nhìn chung phù hợp với mức tăng trưởng tín dụng là 14%. Tỷ lệ CASA cải thiện đáng kể trong quý 4/2023. Chúng tôi kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp tục vào năm 2024.

Thị trường hồi phục trở lại với lực cầu đẩy mạnh hơn từ phiên chiều. VNIndex đóng cửa ở sát ngưỡng cao nhất, tại 1.224,2 điểm, tăng 12,2 điểm (+1%). Sàn HOSE vẫn trong trạng thái phân hóa với độ rộng nghiêng về chiều tăng là 270 mã. VN30 +0,84%, VNMidcap +1,59% và VNSmallcap +1,12%. Nhóm Ngân hàng vẫn giữ vai trò dẫn dắt nhờ đóng góp chính của BID (+3,1%), TCB (+2,7%), CTG (+1,3%), VCB (+0,7%). Duy trì động lực tích cực, các nhóm Hóa chất, Thủy sản, Dệt may bật tăng ngay từ đầu phiên. Cộng hưởng với lực đỡ từ nhóm Ngân hàng, đà tăng sau đó lan tỏa sang nhiều nhóm ngành khác như CNTT, Thép – Tôn mạ, Vật liệu xây dựng, Bán lẻ, Du lịch giải trí.