Cơ hội đầu tư

Kết quả kinh doanh Q4/2023 của VNM cao hơn kỳ vọng của chúng tôi, cụ thể, doanh thu đạt 15,6 nghìn tỷ đồng (tăng 4% svck) và 2,4 nghìn tỷ đồng (tăng 25,6% svck). Trong khi tăng trưởng doanh thu bằng với ước tính thì tăng trưởng lợi nhuận ròng trong Q4 vượt ước tính của chúng tôi 20% svck. Tỷ trọng chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu tăng 120 điểm cơ bản so với quý trước do các hoạt động quảng cáo cuối năm gắn với chiến lược đổi mới nhận diện. Lũy kế cả năm 2023, doanh thu và LNST lần lượt đạt 60,5 nghìn tỷ đồng (tăng 1% svck) và 9 nghìn tỷ đồng (tăng 5% svck), đúng với ước tính cho năm 2023.

Hoạt động trên kênh thị trường mở trong tuần giao dịch sau Tết sôi động khi thanh khoản trên hệ thống bất ngờ gặp áp lực. NHNN đã cung cấp thanh khoản cho thị trường thông qua việc phát hành 6,03 nghìn tỷ đồng hợp đồng mua kỳ hạn 7 ngày với lãi suất 4% ở 2 ngày thứ 3 và thứ 4. Chỉ có một thành viên tham gia 2 phiên đấu thầu kể trên và giao dịch trên kênh OMO quay trở lại trạng thái trầm lắng sau đó. Điều này này cho thấy việc thiếu hụt có thể chỉ đến từ nguyên nhân ngắn hạn cục bộ.

Tổng LNTT các NHTM HSC khuyến nghị tăng 25,5% so với cùng kỳ trong Q4/2023 và tăng 5,5% so với cùng kỳ trong năm 2023. Mặc dù lợi nhuận Q4/2023 thấp hơn một chút dự báo, triển vọng hồi phục đã rõ ràng hơn. Tín dụng tăng trưởng mạnh hơn dự báo (tăng 7,6% so với quý trước và tăng 17,5% so với cùng kỳ) nhưng phân hóa giữa các ngân hàng. Tỷ lệ NIM tăng 17 điểm cơ bản so với quý trước nhờ chi phí huy động giảm mạnh (giảm 58 điểm cơ bản) mặc dù lợi suất gộp cũng giảm (giảm 38 điểm cơ bản). Chất lượng tài sản cũng cải thiện so với quý trước với tỷ lệ nợ xấu giảm còn 1,67% (từ 2,01%) và tỷ lệ nợ nhóm 2 giảm còn 1,96% (từ 2,41%) nhờ tỷ lệ nợ xấu mới hình thành giảm và các NHTM tích cực hơn trong xóa nợ xấu.

KQKD Q4/2023 trái chiều với tổng sản lượng tiêu thụ tăng 6% và lợi nhuận HĐKD cốt lõi giảm 58%. KQKD Q4/2023 kém tích cực chủ yếu do giá bán lẻ xăng dầu trong nước giảm 16% trong khi chi phí đầu vào chỉ giảm 11% kể từ cuối tháng 9 đến đầu tháng 12/2023. Tuy nhiên, nhờ KQKD khả quan trong 9 tháng đầu năm 2023, tổng sản lượng tiêu thụ và lợi nhuận HĐKD cốt lõi năm 2023 vẫn tích cực với sản lượng tiêu thụ và lợi nhuận HĐKD cốt lõi tăng trưởng lần lượt 11% và 39%. HSC kỳ vọng tổng lợi nhuận năm 2024 sẽ tiếp tục tăng trưởng nhờ thị phần gia tăng đối với cả PLX & OIL và giá đầu vào tương đối ổn định. HSC ưa thích cổ phiếu PLX hơn so với cổ phiếu OIL nhờ triển vọng lợi nhuận tích cực hơn và tiềm năng tăng giá lớn hơn.

Pomina (POM; Chưa khuyến nghị), một doanh nghiệp sản xuất thép xây dựng, vừa qua đã công bố tài liệu ĐHCĐ bất thường. POM đang xin ý kiến cổ đông về kế hoạch tái cấu trúc thông qua việc thành lập một pháp nhân mới là CTCP Pomina Phú Mỹ. Pháp nhân mới được thành lập với 2 cổ đông: POM thông qua đóng góp nhà máy/đất/máy móc và một đối tác chiến lược đóng góp tiền. Kế hoạch này nhằm giải quyết những khó khăn tài chính và cải thiện hiệu quả hoạt động của công ty.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với CTR nhưng tăng 14% giá mục tiêu lên 120.600đ (tiềm năng tăng giá 24%). Chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần năm 2024-2025 (tăng trưởng bình quân 18,5%) nhưng thấy triển vọng mảng cho thuê hạ tầng viễn thông tốt hơn trong dài hạn. Chúng tôi đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 23%. Sau khi giá cổ phiếu tăng 16% trong 3 tháng qua, CTR đang giao dịch với EV/EBITDA trượt dự phóng 1 năm là 10,7 lần, cao hơn bình quân từ năm 2021 ở mức 8,8 lần. Tuy nhiên, sự kiện đấu giá băng tần mạng 5G trong Q1/2024 – theo chúng tôi rất có khả năng thành công – sẽ giúp thúc đẩy giá cổ phiếu. HSC tin rằng cổ phiếu CTR xứng đáng được định giá lại ở mặt bằng cao hơn.

HSC hạ khuyến nghị đối với PC1 xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây. Theo đó, chúng tôi tăng 2% giá mục tiêu lên 33.700đ do tác động từ việc hạ giả định WACC xuống 10,3% (từ 10,6%) bị bù trừ bởi tác động từ việc giảm dự báo. Chúng tôi giảm lần lượt 28% và 20% dự báo EPS cho năm 2024 và 2025 trước những yếu tố ảnh hưởng đến KQKD gần đây và triển vọng kém tích cực của giá nickel. Chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 26%.

HSC nâng khuyến nghị đối với HPG lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) và tăng 17% giá mục tiêu lên 37.800đ (tiềm năng tăng giá 31%) sau khi nâng dự báo lợi nhuận nhờ tỷ suất lợi nhuận tăng mạnh hơn dự báo. Chúng tôi tăng lần lượt 19,6% và 31,3% dự báo EPS cho năm 2024 & 2025, tương đương tăng trưởng lần lượt 79,4% và 37,4% trong năm 2024 & 2025. HSC cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 25,6%. HPG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 13,7 lần, cao hơn đáng kể so với bình quân 7 năm ở mức 10,2 lần. Tuy nhiên, chúng tôi không lo ngại với mức định giá cao này do Công ty đang trong giai đoạn đầu của quá trình phục hồi. Hệ số P/E cao hơn bình quân là điều bình thường.

CPI Mỹ tăng trong tháng 1/2024, đẩy lùi kỳ vọng về việc FED sớm hạ lãi suất. Nhưng đồng thời các số liệu kinh tế Mỹ tiếp tục thể hiện xu hướng hạ cánh mềm. Nhu cầu dầu dự kiến vẫn tăng trong năm 2024. Châu Á: PMI tháng 1/2024 cho thấy lĩnh vực sản xuất tiếp tục hồi phục. Thương mại toàn cầu bị ảnh hưởng tiêu cực bởi sự hỗn loạn tại biển Đỏ

LNST Q4/2023 tăng 39.6% svck, giúp LNST 2023 tăng 17.2% svck, hoàn thành kế hoạch cả năm, và cao hơn 3.0% so với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi khuyến nghị MUA và nâng giá mục tiêu lên 31,600đ/cp do điều chỉnh tăng LNST 2024 thêm 9.9% so với dự báo gần nhất và giá trị sổ sách được dùng ở thời điểm cuối 2024 thay vì trung bình 23 và 24 như trước đó.

Trong năm 2023, MBB đã có mức tăng trưởng tín dụng ấn tượng. Cụ thể, tổng kết năm, MBB đạt mức tổng tín dụng 561.150 tỷ (+22% YTD). Đây là mức tăng trưởng tín dụng tương đương trung bình 5 năm trở lại, cho thấy sức hấp thụ tín dụng của nền kinh tế đang được cải thiện. Với kỳ vọng sẽ hoàn thành sát nhập ngân hàng yếu kém trong năm 2024, DSC kỳ vọng MBB sẽ tiếp tục duy trì được tốc độ tăng trưởng ấn tượng >20% trong năm nay.

CTCP Đầu tư Thế giới Di động (HOSE: MWG) là một trong những nhà bán lẻ hàng đầu ở Việt Nam, phân phối các sản phẩm điện thoại, điện máy, hàng tiêu dùng và dược phẩm. Mới đây, doanh nghiệp đã công bố KQKD năm 2023 và kế hoạch kinh doanh 2024 với nhiều thông tin đáng chú ý, Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng các thông tin cập nhật sau: