Cơ hội đầu tư

Lợi nhuận thuần Q4/2023 của ACV tăng 22% đạt 1,3 nghìn tỷ đồng trong khi doanh thu thuần tăng 25% đạt 4,4 nghìn tỷ đồng. Nếu không bao gồm lãi tỷ giá và chi phí dự phòng các khoản phải thu quá hạn, lợi nhuận HĐKD cốt lõi của ACV đạt 1,9 nghìn tỷ đồng, tăng 35%. Lợi nhuận thuần và lợi nhuận HĐKD cốt lõi cao hơn lần lượt 18% và 9% so với dự báo do tỷ suất lợi nhuận cao hơn giả định của chúng tôi. Từ đó, lợi nhuận thuần và lợi nhuận HĐKD cốt lõi cả năm 2023 cao hơn lần lượt 4% và 2% dự báo của chúng tôi.

Trong cuộc họp với các chuyên viên phân tích, BLĐ đặt kế hoạch lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng trong năm 2024 bất chấp tình hình khó khăn tại cả thị trường trong nước và toàn cầu. FPT đặt kế hoạch doanh thu và LNTT năm 2024 tăng trưởng lần lượt 17,5% và 18,2% - đều sát với dự báo năm 2024 của chúng tôi. Mảng dịch vụ CNTT toàn cầu dự kiến sẽ tiếp tục là động lực chính đẩy mạnh tăng trưởng nhờ xu hướng công nghệ AI tạo sinh và phương tiện kết nối. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 124.800đ (tiềm năng tăng giá 20%) đối với FPT sau khi giá cổ phiếu tăng lần lượt 7% và 18% trong 1 tháng và 3 tháng qua.

LNTT hợp nhất Q4/2023 đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (tăng 96% từ nền thấp cùng kỳ; gồm 2,5 nghìn tỷ đồng (giảm 38% so với cùng kỳ) từ Ngân hàng mẹ (thấp hơn dự báo của HSC do chi phí dự phòng tăng mạnh) và 208 tỷ đồng từ FE Credit (sát dự báo). LNTT hợp nhất đạt 11 nghìn tỷ đồng (giảm 30% so với cùng kỳ sau), chỉ bằng 81% dự báo. Tín dụng Q4/2023 tăng trưởng mạnh (tăng 7,7% so với quý trước và tăng 26,1% so với cùng kỳ), tỷ lệ NIM tăng mạnh 93 điểm cơ bản so với quý trước từ đáy. Chất lượng tài sản vẫn chịu áp lực suy giảm với tỷ lệ nợ xấu gộp (tính cả trái phiếu VAMC) là 5,41%.

Tăng trưởng GDP năm 2023 đạt 5,05% thấp hơn so với mục tiêu từ đầu năm và là năm có tốc độ tăng trưởng thấp thứ 3 trong giai đoạn 2010 – 2023. Lĩnh vực sản xuất công nghiệp, xây dựng là động lực tăng trưởng kinh tế chính của nước ta nhiều năm qua vẫn tiếp tục khó khăn. Cụthể, chỉ số sản xuất toàn ngành công nghiệp giảm 5% so với cùng kỳ và chỉ số PMI tháng 12 đạt 48,9 điểm, tiếp tục giảm thấp dưới ngưỡng trung bình 50 điểm liên tiếp 5 tháng gần đây trong bối cảnh nhu cầu toàn cầu suy yếu và chi phí đầu vào tăng.

Kim ngạch thương mại khả quan: Kim ngạch xuất khẩu (KNXK) và kim ngạch nhập khẩu (KNNK) tăng mạnh lần lượt 42% và 33,3%, mức cao nhất kể từ tháng 8/2022 - thời điểm kim ngạch thương mại đạt mức cao kỷ lục. Nhờ KNXK phục hồi nhanh chóng, chỉ số PMI sản xuất đã trở lại vùng tăng lần đầu tiên sau 5 tháng. Trong khi đó, vốn FDI đăng ký tăng mạnh trong tháng 1, đặc biệt trong lĩnh vực BĐS khi nhận được nhiều sự quan tâm của các NĐT nước ngoài.

Các quỹ ETF lớn của Việt Nam tiếp tục bị rút ròng trong tháng 1/2024 với giá trị khoảng 118,1 triệu USD (2.775 tỷ đồng). Trong đó, quỹ iShares MSCI Frontier and Select EM ETF (iShares ETF) bị rút ròng mạnh nhất. Hai quỹ ETF nội tiếp tục bị rút vốn mạnh trong khi quỹ Fubon gần như không giao dịch trong tháng 1/2024. NĐT nước ngoài mua ròng nhẹ 185 tỷ đồng trong tháng 1/2024 (so với bán ròng 9.962 tỷ đồng trong tháng 12/2023), tháng mua ròng đầu tiên trên thị trường Việt Nam của khối ngoại sau 9 tháng bán ròng liên tiếp.

LN ròng Q4/23 tăng 262% svck lên mức 195 tỷ đồng nhờ hiệu suất sử dụng và giá thuê ngày giàn tự nâng (JU) cao hơn. LN ròng năm 2023 cao hơn kỳ vọng, hoàn thành 119% dự phóng cả năm của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy có một số áp lực tăng giá mục tiêu là 34.500 đồng, sẽ được chúng tôi cập nhật trong các báo cáo tiếp theo.

Tăng tốc trong nửa cuối năm, hoàn thành 100% kế hoạch. Năm 2023 ACB đã hoàn thành tất cả các mục tiêu kinh doanh đã đăng ký ở Đại hội đồng cổ đông, với mức tăng trưởng tín dụng 17,9%, huy động tăng 16,6%, lợi nhuận trước thuế hợp nhất của ACB đạt hơn 20.000 tỉ đồng (LNST vượt 16.000 tỷ đồng), hoàn thành 100% kế hoạch năm, tăng trưởng 17,3% so với năm 2022, tỷ lệ nợ xấu đạt 1,21% trong nhóm thấp nhất ngành.

PTB công bố KQKD Q4/2023 kém tích cực với lợi nhuận thuần đạt 52 tỷ đồng (giảm 34%) và doanh thu thuần đạt 1.548 tỷ đồng (giảm 23% so với cùng kỳ và sát với dự báo). Lợi nhuận thuần thấp hơn dự báo chủ yếu do tỷ suất lợi nhuận gộp mảng gỗ & BĐS giảm và doanh thu mảng BĐS yếu. Cho năm 2023, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần giảm lần lượt 18% & 40%, bằng lần lượt 99% & 92% dự báo cả năm của chúng tôi. Cho năm 2024, BLĐ đặt kế hoạch doanh thu tăng trưởng 10% và LNTT tăng trưởng 15%, bao gồm chi phí trích lập dự phòng là 50% cho các khoản phải thu từ Noble Home. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu là 65.000đ (tiềm năng tăng giá: 19,9%).

Doanh thu thuần Q4/2023 giảm 7% so với cùng kỳ và giảm 12% so với quý trước xuống 116 tỷ đồng trong bối cảnh điều kiện kinh tế suy yếu. Lợi nhuận thuần giảm mạnh 34% so với cùng kỳ xuống 28 tỷ đồng và tỷ suất lợi nhuận thuần giảm xuống 24,2% từ 34,2% trong Q4/2022 do doanh thu giảm, chi phí tài chính và thuế suất hiện hành tăng lên. Trong năm 2023, Bệnh viện Yên Bình – Thái Nguyên (công ty con của TNH) phải chịu thuế suất thuế TNDN 5% từ mức 0% trước đó. HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ và giá mục tiêu là 18.700đ.

Trong Q4/2023, doanh thu thuần tăng 3% nhờ doanh thu BHX tăng trưởng mạnh. Tuy nhiên, lợi nhuận thuần chỉ là 90 tỷ đồng (giảm 85%) do lợi nhuận chuỗi TGDĐ & ĐMX yếu và chi phí không thường xuyên liên quan đến việc đóng cửa cửa hàng. Doanh thu trên mỗi cửa hàng của chuỗi siêu thị BHX (đang trong giai đoạn tái cấu trúc) tăng 8% so với quý trước và lỗ thuần của chuỗi này vẫn giảm xuống mặc dù đã phát sinh chi phí không thường xuyên trong quý. BLĐ tin rằng chuỗi BHX sẽ có lãi trong năm 2024.

KQKD Q4/2023 khả quan và nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi. Lợi nhuận thuần tăng 24,4% đạt 2.326 tỷ đồng, sát với dự báo của chúng tôi là 2.291 tỷ đồng, trong khi doanh thu thuần tăng nhẹ 3,7% đạt 15.619 tỷ đồng. Thị phần chung của Công ty tăng gần 150 điểm cơ bản lên 42,2% tính đến cuối tháng 12/2023. Trong khi đó,tỷ suất lợi nhuậnn gộp tăng lên như giả định của chúng tôi nhờ giá sữa nguyên liệu giảm. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 96.300đ (tiềm năng tăng giá 44%) và dự báo. Giá cổ phiếu VNM đã đi ngang trong 1 và 3 tháng qua nhưng chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu có tiềm năng để tăng lên.