Cơ hội đầu tư

HAX đã công bố KQKD Q4/2023 với doanh thu thuần đạt 1.077 tỷ đồng (giảm 33% so với cùng kỳ và giảm 3% so với quý trước) và lợi nhuận thuần đạt 22 tỷ đồng (giảm 54% so với cùng kỳ nhưng tăng gấp 3 lần so với quý trước). Lợi nhuận thuần Q4/2023 hơi cao hơn so với dự báo của HSC ở mức 19 tỷ đồng, nhờ KQKD các công ty con khởi sắc hơn. Trong khi mảng phân phối xe cao cấp (xe Mercedes) tiếp tục đối mặt với tình trạng nhu cầu thấp trong Q4/2023, việc phân phối dòng xe MG phổ thông lại có sự cải thiện tích cực. Mạng lưới phân phối xe MG mở rộng cũng như sự phục hồi ở mảng phân phối xe Mercedes sẽ giúp lợi nhuận thuần tăng trưởng gấp 3 so với cùng kỳ trong năm nay.

Lợi nhuận thuần Q4/2023 đạt 1,6 nghìn tỷ đồng, giảm 38% so với cùng kỳ và thấp hơn 8% so với dự báo của HSC. Lợi nhuận từ các công ty liên doanh, liên kết của VEA sát với dự báo của chúng tôi (giảm 32% so với cùng kỳ) nhưng mảng kinh doanh chính đã bất ngờ ghi nhận lỗ. Do đó lợi nhuận thuần năm 2023 đạt 6,8 nghìn tỷ đồng, tăng 21% so với năm 2022. Công ty mẹ lỗ thuần 548 tỷ đồng, chủ yếu do trích lập 592 tỷ đồng dự phòng các khoản phải thu quá hạn từ các công ty con; điều này sẽ giúp giải quyết một trong những ý kiến kiểm toán ngoại trừ trọng yếu.

KQKD Q4/2023 tích cực và sát với dự báo với lợi nhuận thuần đạt 104 tỷ đồng (so với lỗ thuần 1 tỷ đồng trong Q4/2022) và doanh thu thuần đạt 5.107 tỷ đồng (giảm 3% so với cùng kỳ), do tác động từ việc giảm quy mô mảng thương mại tới doanh thu mạnh hơn tác động tích cực từ việc tăng doanh thu mảng dịch vụ (tăng 27% so với cùng kỳ). VTP đang thay đổi mô hình kinh doanh từ nhà cung cấp dịch vụ chuyển phát chặng cuối thành nhà cung cấp dịch vụ supply chain, với doanh thu mảng supply chain tăng trưởng 80% đạt 1,3 nghìn tỷ đồng trong năm 2023, đóng góp gần 20% tổng doanh thu HĐKD cốt lõi. BLĐ đặt kế hoạch doanh thu mảng này tiếp tục tăng trưởng 80% trong năm 2024.

Ngày 18/1/2024, Quốc hội đã thông qua Luật Đất đai sửa đổi, có hiệu lực từ ngày 1/1/2025. Về quyền sử dụng đất, dự thảo bỏ phiếu lần cuối theo hướng mở hơn, cho phép dự án nhà ở thương mại được tiếp cận quỹ đất bao gồm cả đất ở và đất hỗn hợp. Quy định về tính tiền sử dụng đất cũng được soạn thảo chi tiết hơn, mở đường cho việc hiệu quả hóa quá trình tính tiền sử dụng đất. Theo phân tích sơ bộ, HSC cho rằng tất cả doanh nghiệp BĐS trong danh sách khuyến nghị đều sẽ hưởng lợi từ Luật Đất đai sửa đổi, nhưng đặc biệt hưởng lợi sẽ là các doanh nghiệp ở miền Nam nhờ giải quyết được các nút thắt pháp lý, tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình phê duyệt dự án. Trong danh sách khuyến nghị của HSC, NLG, KDH & DXG có quỹ đất lớn nhất tại miền Nam.

Lợi nhuận thuần Q4/2023 của VHM giảm 91%, thấp hơn dự báo của chúng tôi, do bàn giao tại dự án Vinhomes Ocean Park 2 và 3 thấp hơn dự báo và biên lợi nhuận gộp giảm mạnh. Doanh số bán nhà qua kênh bán lẻ tiếp tục suy yếu trong quý do thị trường BĐS vẫn kém tích cực; ngược lại, VHM đã đẩy mạnh bán sỉ tại một số dự án ở TP.HCM và Hải Phòng. Tỷ lệ nợ tăng lên mức cao hơn giả định của chúng tôi. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 64.100đ. Thị giá VHM chiết khấu 60,7% so với ước tính RNAV, lớn hơn chiết khấu bình quân 3 năm ở mức 37,8%. Chúng tôi đang xem xét lại dự báo năm 2024-2025.

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và tăng 9,5% giá mục tiêu lên 22.300đ (tiềm năng tăng giá 19%) trên cơ sở dự án DXH Riverside mở bán trở lại sớm hơn dự kiến và đưa dự án Opal Luxury vào mô hình định giá. Chúng tôi duy trì dự báo cho năm 2023, trong khi giảm lần lượt 28% và 26% dự báo lợi nhuận năm 2024-2025 sau khi hạ giả định số lượng sản phẩm bàn giao tại dự án Gem Sky World cũng như giảm giả định tỷ trọng đóng góp của mảng môi giới.

DHC công bố KQKD Q4/2023 khả quan như kỳ vọng với lợi nhuận thuần đạt 75 tỷ đồng (tăng 34,2% so với quý trước nhưng giảm 8,8% so với cùng kỳ), so với dự báo của chúng tôi là 73 tỷ đồng – và doanh thu thuần đạt 816 tỷ đồng (tăng 2,7% so với quý trước nhưng giảm 13,7% so với cùng kỳ). Lợi nhuận tăng mạnh so với quý trước chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ & giá bán bình quân tăng nhẹ, hoàn nhập dự phòng chi phí quản lý và lợi nhuận tài chính. Theo đó, lợi nhuận thuần năm 2023 đạt 309 tỷ đồng (giảm 18,5%), sát với dự báo của chúng tôi ở mức 307 tỷ đồng, và doanh thu thuần đạt 3.259 tỷ đồng (giảm 17,2%).

Lợi nhuận thuần Q4/2023 của KBC đạt 75 tỷ đồng với doanh thu đạt 1,1 nghìn tỷ đồng và đều tăng mạnh so với mức trong Q4/2022 (được trình bày lại). Tuy nhiên, kết quả này thấp hơn dự báo, chủ yếu do Công ty chậm bàn giao đất KCN. KBC đã bàn giao đất tại hai dự án là KCN Tân Phú Trung (13 ha) tại TP.HCM và KCN Quang Châu (7 ha) tại Bắc Giang. Nhờ dòng tiền HĐKD mạnh, tỷ lệ nợ đã giảm xuống mức thấp còn 0,14 lần (từ 0,3 lần trong Q4/2022).

KQKD Q4/2023 của VGC thấp hơn so với dự báo thận trọng của HSC, với lợi nhuận thuần đạt 18 tỷ đồng, giảm 89,9% so với cùng kỳ, chủ yếu là do kết quả kém tích cực của mảng VLXD và chi phí BH&QL cao. Trong cả năm 2023, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần đạt lần lượt 104% và 87% dự báo của HSC, đồng thời lần lượt hoàn thành 84% và 132% kế hoạch của BLĐ. Giá cổ phiếu VGC đã giảm 9% kể từ khi chúng tôi hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ (từ Mua vào) vào ngày 4/12/2023. Hiện thị giá VGC chiết khấu 11,4% so với ước tính RNAV, cao hơn chiết khấu bình quân 3 năm ở mức 2,1%. HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.

VIC đã công bố KQKD Q4/2023 lỗ thuần 158,8 tỷ đồng (so với lợi nhuận thuần 2 nghìn tỷ đồng trong Q4/2022 và giảm 76,3% so với quý trước) với doanh thu đạt 27,5 nghìn tỷ đồng (giảm 33,8% so với cùng kỳ). KQKD không đạt dự báo do lợi nhuận Vinhomes thấp hơn kỳ vọng. Trong khi đó, kết quả mảng BĐS nghỉ dưỡng hồi phục chậm hơn một chút so với dự báo trong khi kết quả các mảng khác sát dự báo. HSC duy trì khuyến nghị và giá mục tiêu. Hiện thị giá cổ phiếu VIC đang chiết khấu 30,5% so với ước tính RNAV; sát với bình quân chiết khấu 3 năm ở mức 29%. Chúng tôi đang xem xét lại dự báo cho năm 2024-2025.

Trọng tâm trong thời điểm cuối tuần sẽ là các dữ liệu về việc làm như Non-farm, thu nhập trung bình theo giờ mà tỷ lệ thất nghiệp. Cho tới hiện tại, dự báo các tin tức mạnh về đô la đều cho thấy kịch bản tiêu cực cho đồng bạc xanh.

Hợp đồng 2402 diễn biến giằng co sau khi chạm kháng cự tại 1.195 điểm, đóng cửa gần sát phía dưới ngưỡng cản này. Dự báo, F2402 sẽ tiếp tục tăng lên vùng 1.205-1.207 điểm nếu vượt qua kháng cự tại 1.195 điểm.