Cơ hội đầu tư

Nền kinh tế thế giới tiếp tục gặp nhiều khó khăn trong năm 2023 dù lạm phát đã hạ nhiệt nhưng vẫn neo ở mức cao khiến tổng cầu suy giảm, biến đổi khí hậu và chiến tranh ngày càng gay gắt hơn. Ngoài những ảnh hưởng từ kinh tế toàn cầu, kinh tế trong nước cũng đối mặt với những áp lực riêng từ những đại án trong lĩnh vực bất động sản, ngân hàng và trái phiếu doanh nghiệp.

Trong 2024, dự kiến huy động nhiệt điện sẽ tích cực hơn. Trong đó, điện than hưởng lợi từ nhu cầu cao miền Bắc trong khi điện khí phục hồi từ nền thấp. Xây lắp điện sẽ là trọng tâm ngành trong 2024, củng cố bởi nhu cầu cấp bách truyền tải Nam – Bắc và những tín hiệu mới từ chính sách NLTT. Chúng tôi lựa chọn PC1 cho chiến lược đầu tư ngành điện 2024, với vị thế là doanh nghiệp xây lắp hạ tầng điện và EPC điện gió đầu ngành.

KQKD Q3/2023, DRC đạt DTT và LNST lần lượt đạt 1.123 tỷ đồng (-17% yoy) và 73 tỷ đồng (- 3% yoy). Lũy kế 9M.2023 đạt 3.398 tỷ đồng DTT và 152 tỷ đồng LNST, hoàn thành lần lượt 67% và 56% kế hoạch kinh doanh 2023. Nguyên nhân đến từ sự sụt giảm cả về sản lượng và giá bán của dòng lốp Bias và Radial do nhu cầu yếu, tuy nhiên biên lợi nhuận có xu hướng cải thiện tích cực trong các quý gần đây nhờ xu hướng giảm giá của NVL đầu vào.

Ước tính sơ bộ kết quả năm 2023. Giữa tháng 12/2023, PVD đã công bố kết quả ước tính sơ bộ lợi nhuận sau thuế năm 2023 khoảng 400 tỷ đồng, gấp 4 lần kế hoạch đề ra trong khi năm 2022 lỗ 155 tỷ đồng. Tính riêng quý IV, PVD ước lãi sau thuế 56 tỷ đồng. Tuy nhiên do thời điểm ước tính chưa kết thúc năm nên chúng tôi kỳ vọng LNST năm 2023 có thể sẽ khả quan hơn, vào khoảng 481 tỷ đồng.

HNA công bố KQKD Q3/2023 với doanh thu 236 tỷ đồng, giảm 45% YoY, LNST 106 tỷ đồng, giảm 61% YoY. Lũy kế 9T2023, HNA đạt doanh thu 521 tỷ đồng, giảm 38% YoY, LNST đạt 152 tỷ đồng, giảm 63% YoY. KQKD HNA suy giảm do thời tiết đã chuyển sang El Nino khiến lưu lượng nước về hồ bình quân đạt 134.61 m3 /s giảm 32.1% so với Q3/2022 (197.57 m3 /s). Ngoài ra, giá bán tăng chậm hơn chi phí đầu vào khiến biên lợi nhuận gộp Q3/2023 giảm xuống mức 52.1% (cùng kỳ 71.0%).

Trong năm 2023, giá cổ phiếu ngành Dầu khí tăng 9%, thấp hơn một chút so với chỉ số VNIndex nhưng chứng kiến sự phân hóa. Trong đó các cổ phiếu thượng nguồn như PVS và PVD có diễn biến giá tăng mạnh lần lượt là 59% và 81% nhờ hoạt động E&P cải thiện, đặc biệt là đại dự án Block B. Ngược lại, các cổ phiếu trung nguồn như PLX và GAS có diễn biến giá thấp hơn, cụ thể giá cổ phiếu PLX tăng 11% còn giá cổ phiếu GAS giảm 8% trong bối cảnh giá dầu không mấy tích cực trong nửa cuối năm.

Trong Q3/2023, KDH đạt 616,4 tỷ đồng (giảm 23,2% svck & tăng 5,9% so với quý trước) và LNST đạt 210 tỷ đồng (giảm 39,1% svck & giảm 17,9% so với quý trước). Doanh thu giảm mạnh svck là do doanh số bán bất động sản trong Q3/2023 giảm (giảm 24,6% svck đạt 593 tỷ đồng trong Q3/2023), trong khi LNST giảm svck là do thu nhập khác thấp hơn so với Q3/2022 (đền bù chấm dứt hợp đồng với giá trị 123 tỷ đồngvà được ghi nhận vào thu nhập khác trong Q3/2022).

Kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2023 phù hợp với kỳ vọng: Theo kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2023, lợi nhuận ròng của GAS ước tính đạt khoảng 11,6 nghìn tỷ đồng, khá phù hợp với dự báo của chúng tôi là 12 nghìn tỷ đồng. Lợi nhuận ước tính sẽ giảm khoảng 23% svck nhưng vẫn vượt kế hoạch thận trọng của công ty là 77%. Doanh thu ước tính giảm khoảng 7,5% đạt hơn 93,2 nghìn tỷ đồng.

HT1 ghi nhận lỗ ròng 10 tỷ đồng trong Q3/2023 (so với mức lợi nhuận ròng 37 tỷ đồng trong Q3/2022) do sản lượng tiêu thụ suy giảm. Doanh thu thuần đạt 1,6 nghìn tỷ đồng (giảm 30% svck, giảm 21% so với quý trước), với sản lượng tiêu thụ đạt 1,2 triệu tấn (giảm 27% svck, giảm 19% so với quý trước), trong bối cảnh nhu cầu yếu do hoạt động xây dựng chưa có nhiều khởi sắc kết hợp với mùa mưa

Mặc dù FRT ghi nhận lỗ 13 tỷ đồng trong Q3/2023 nhưng vẫn cải thiện so với quý trước nhờ lợi nhuận của chuỗi nhà thuốc Long Châu cải thiện trong khi cuộc chiến giá cả bớt căng thẳng hơn sau khi hàng tồn kho iPhone 14 gần như đã được giải phóng trong Q2/2023. Tuy nhiên, lợi nhuận 9T2023 thấp hơn dự báo cả năm của chúng tôi do nhu cầu yếu.

Trong 9T2023, chúng tôi nhận thấy sản lượng điện sụt giảm svck từ tất cả các nhà máy điện do POW sở hữu và vận hành, ngoại trừ nhà máy Vũng Áng và Cà Mau. Chúng tôi cho rằng điều này là do điều kiện thời tiết không thuận lợi ảnh hưởng đến công suất hoạt động nhà máy thủy điện. Hơn nữa, tình trạng thiếu khí ở Đông Nam Bộ khiến cho nhà máy Nhơn Trạch 1 và Nhơn Trạch 2 (NT2: HOSE) không đáp ứng được nhu cầu điện và vận hành các nhà máy bằng dầu diesel có chi phí cao.

BMP đạt doanh thu thuần và LNST lần lượt là 926 tỷ đồng (giảm 38% svck, giảm 31% so với quý trước) và 209 tỷ đồng (tăng 19% svck, giảm 29% so với quý trước), giảm từ mức cao kỷ lục trong Q2/2023 do sản lượng tiêu thụ giảm đáng kể. Chúng tôi ước tính sản lượng tiêu thụ trong Q3/2023 giảm 38% svck trong khi giá bán bình quân đi ngang svck do hoạt động xây dựng chậm lại và cạnh tranh gia tăng.