Cơ hội đầu tư

Trong Q3/2023, DRC ghi nhận mức giảm 17% svck đối với doanh thu, trong khi lợi nhuận trước thuế giảm ít hơn với mức giảm 3% svck nhờ thu nhập từ chênh lệch tỷ giá cao hơn dự kiến do đồng USD tăng giá và chi phí vận chuyển hàng hóa thấp hơn dự kiến, kết quả này cao hơn so với dự kiến của chúng tôi. Nhờ giá cao su tự nhiên điều chỉnh mạnh trong trong tháng 10 và tháng 11 gần đây cũng như kết quả kinh doanh Q3/2023 cao hơn kỳ vọng, chúng tôi điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận ròng năm 2023 lên 245 tỷ đồng (giảm 21% svck, từ 189 tỷ đồng).

Trong quý 1 năm tài chính 2024 (Q1/FY2024), CTD công bố doanh thu đạt 4.124 tỷ đồng (tăng 14,1% so với quý trước và tăng 32,5% svck) và LNTT đạt 86 tỷ đồng (tăng 118,9% so với quý trước, mặc dù công ty ghi nhận lỗ trong Q1/FY2023). Về khả năng sinh lời, CTD đạt biên lợi nhuận gộp là 2,4% và biên lợi nhuận trước thuế là 2,1% trong Q1/FY2024).

Taseco Land (TAL) được thành lập năm 2009 với hoạt động chính trong lĩnh vực kinh doanh bất động sản. Đầu năm 2018, Công ty đã tiến hành tái cấu trúc lại hoạt động và tăng vốn điều lệ lên 900 tỷ đồng. Nhờ tích lũy lợi nhuận trong nhiều năm trở lại đây cùng với việc đồng hành góp vốn của các cổ đông, vốn điều lệ của Công ty hiện nay đã đạt 2,97 nghìn tỷ đồng.

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng nhưng tăng 8% giá mục tiêu lên 30.200đ (tiềm năng tăng giá 12,5%), chủ yếu sau khi chuyển thời điểm định giá sang cuối năm 2024. HSC tăng 8% dự báo lợi nhuận năm 2023 lên 235 tỷ đồng (giảm 25% so với cùng kỳ), tương đương lợi nhuận thuần Q4/2023 đạt 83 tỷ đồng (tăng 1% so với cùng kỳ và tăng 10% so với quý trước) nhờ tỷ suất lợi nhuận cải thiện. Cho năm 2024-2025, HSC gần như giữ nguyên dự báo với lợi nhuận thuần tăng trưởng lần lượt 34% và 15%, nhờ công suất lốp radial mở rộng (giai đoạn 3) mới đi vào hoạt động từ cuối tháng 12/2023.

Trong tháng 12, CPI tổng thể tăng lên mức 3,58% so với cùng kỳ (so với 3,45% so với cùng kỳ trong tháng 11). Cả năm 2023, CPI tổng thể đạt 3,25%, phù hợp với dự báo của chúng tôi. Giá năng lượng và thực phẩm dự báo sẽ ổn định do áp lực từ bên ngoài không lớn và nguồn cung thị trường nội địa đủ dồi dào để đáp ứng nhu cầu trong nước. Tuy nhiên, đối với giá được nhà nước điều tiết như giá điện, giá y tế và giáo dục chịu áp lực tăng giá sau khi đã được giữ ổn định trong gần 3 năm để hỗ trợ nền kinh tế trong dịch Covid-19.

Hoạt động xuất khẩu dệt may chưa cho thấy dấu hiệu hồi phục với kim ngạch xuất khẩu giảm 4,5% trong Q4/2023 và giảm 11,7% trong năm 2023. Tình hình gián đoạn logistic ở Biển Đỏ chỉ tác động nhẹ tới các doanh nghiệp dệt may trong danh sách khuyến nghị của HSC (STK & TCM) do hầu hết các đơn hàng xuất khẩu ký theo hợp đồng CMT & FOB. Tuy nhiên, tác động sẽ rõ ràng hơn nếu tình trạng này kéo dài.

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng nhưng tăng nhẹ 0,5% giá mục tiêu theo phương pháp SoTP lên 57.400đ (tiềm năng tăng giá 15,5%) sau khi chuyển thời điểm định giá sang cuối năm 2024. Chúng tôi tăng 22% dự báo lợi nhuận thuần năm 2024 nhưng giảm 4% dự báo năm 2025 sau khi điều chỉnh giả định cho một số dự án KCN lớn và mảng cao su. Mặc dù dự báo cho năm 2025 của chúng tôi thấp hơn so với bình quân của thị trường, nhưng lợi nhuận HĐKD cốt lõi vẫn tăng trưởng với tốc độ CAGR giai đoạn 2023-2025 ở mức 22%.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với PNJ nhưng tăng 10% giá mục tiêu lên 105.000đ/cp, tương đương tiềm năng tăng giá 25%. Với KQKD tích cực trong tháng 10 và tháng 11/2023, lợi nhuận thuần 11 tháng đầu năm 2023 của PNJ vượt 3% dự báo của chúng tôi. Từ đó, HSC tăng bình quân 3% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2023-2025 đối với PNJ, tương đương lợi nhuận thuần tăng trưởng lần lượt 6,6%, 17,4% và 16,2% trong năm 2023, 2024 và 2025.

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với SAB nhưng giảm 19% giá mục tiêu xuống 71.200đ sau khi hạ dự báo lợi nhuận. Triển vọng nhu cầu phục hồi trong năm tới là không chắc chắn do niềm tin tiêu dùng vẫn kém tích cực và việc siết chặt xử phạt uống rượu bia khi tham gia giao thông. HSC giảm lần lượt 12%, 23% và 23% dự báo lợi nhuận thuần của SAB trong giai đoạn 2023-2025. Theo đó, lợi nhuận thuần năm 2023 sẽ giảm 19% so với năm 2022, sau đó tăng trưởng nhẹ lần lượt 3% và 7% trong năm 2024-2025.

Thị trường dự báo Fed sẽ thay đổi quan điểm về chính sách tiền tệ từ diều hâu sang ôn hòa, báo hiệu 3 lần cắt giảm lãi suất trong năm 2024 và tổng mức giảm tính đến cuối năm 2026 là 250 điểm cơ bản sau khi hạ triển vọng lạm phát. Trước quan điểm ôn hoà của Fed, tỷ giá USD/VND vẫn gặp một số rủi ro, bao gồm chênh lệch lãi suất đáng kể giữa đồng VND & USD có thể tiếp tục làm phát sinh hoạt động đầu cơ hưởng chênh lệch và gây thêm áp lực lên cán cân thanh toán, từ đó có thể làm chậm quá trình tích lũy dự trữ ngoại hối.

Các quỹ ETF tiếp tục bán ròng mạnh 21,5 triệu USD trong tuần trước do quỹ iShares MSCI Frontier and Select EM ETF và SSIAM VNFIN Lead ETF bán ròng mạnh. Quỹ Fubon FTSE Vietnam ETF không thực hiện giao dịch trong tuần trước. Khối ngoại tiếp tục bán ròng trong tuần trước (258 tỷ đồng), giảm mạnh 74,1% so với tuần trước đó (so với bán ròng 998,8 tỷ đồng tỷ đồng trong tuần trước đó). Một số quốc gia trong khu vực ASEAN thu hút vốn nhẹ trong khi Việt Nam và Singapore bị rút ròng trong tuần trước.

HSX sẽ công bố kết quả review bán niên chỉ số VNFIN Lead vào ngày 15/1/2024; thay đổi sẽ có hiệu lực từ ngày 5/2/2024. HSC dự báo cổ phiếu SSB có thể bị loại ra khỏi giỏ chỉ số VNFIN Lead trong khi không cổ phiếu nào được thêm vào. Quỹ SSIAM VNFIN Lead ETF, sử dụng chỉ số VNFIN Lead làm cơ sở, được kỳ vọng sẽ mua vào một lượng đáng kể cổ phiếu STB, SSI và HDB, đồng thời bán ra cổ phiếu MBB và LPB.