Cơ hội đầu tư

Vào ngày 25/12/2023, Bộ Giao thông vận tải đã kí Thông tư 39/2023/TT-BGTVT quy định mức khung giá cước nâng hạ container và các dịch vụ tại cảng biển Việt Nam. Thông tư này đã được tất cả các doanh nghiệp trong ngành và nhà đầu tư chờ đợi từ lâu, trong đó điểm quan trọng trong thông tư là mức giá sàn cho dịch vụ nâng hạ được nâng lên 10% ở các phân khúc cảng biển (bao gồm cả cảng sông và cảng nước sâu) so với khung giá trước (quy định tại TT 54/2018/TT-BGTVT), có hiệu lực từ ngày 15/02/2024.

Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (HOSE: STB) tiếp tục duy trì tăng trưởng lợi nhuận cao (+54% yoy) trong bối cảnh lợi nhuận toàn ngành 9 tháng đầu năm nay giảm 2,6% yoy. Agriseco Research kính gửi Quý khách hàng báo cáo cập nhật KQKD 9T2023 và triển vọng tăng trưởng cuối năm 2023-2024 với khuyến nghị Mua với các luận điểm đầu tư như sau

Sản lượng điện sản xuất toàn hệ thống trong quý 3 đạt 75,3 tỷ kWh (+5,9% svck). Lũy kế 9 tháng, sản lượng toàn hệ thống tăng 3,1% svck, đạt 209,9 tỷ kWh do nhu cầu từ nhóm Công nghiệp- Xây dựng yếu. Cơ cấu sản lượng điện 9T.2023: Nhiệt điện than vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất và đóng vai trò là nguồn điện chạy nền chính, chiếm 46,3% tổng cơ cấu nguồn điện.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan với tiềm năng tăng giá 23,1% và tỷ suất cổ tức 2,71%. Chúng tôi tăng giá mục tiêu 11,9% khi giá cổ phiếu đã tăng 7,9% kể từ báo cáo gần nhất. Giá mục tiêu của chúng tôi tăng do giảm WACC và tăng dự phóng sản lượng khai thác tàu trong năm 2023-25. P/E TTM là 10,0 lần, tương đương với mức trung bình của các doanh nghiệp cùng ngành (10,4 lần) nhưng vẫn chưa phản ánh dự phóng tăng trưởng EPS mạnh mẽ của chúng tôi.

LNST toàn ngành ngân hàng giảm 2.5% svck trong 9T2023 do thu nhập hoạt động giảm 2.2% svck trong khi chi phí hoạt động và chi phí trích lập tăng lần lượt 7.7% svck và 5.4% svck. Rủi ro suy giảm chất lượng tài sản vẫn lớn trong năm 2024. Cổ phiếu chúng tôi lựa chọn là ACB, TCB và STB

KQKD 3Q2023 của DGC yếu hơn đáng kể so với kỳ vọng của chúng tôi do giá bán phốt pho vàng hồi phục khá chậm so với dự báo. Trong 9M2023, doanh thu phốt pho vàng giảm lần lượt 39% yoy, chủ yếu do (1) nhu cầu bán dẫn giảm và (2) đẩy mạnh sử dụng nội bộ để sản xuất WPA và TPA. Doanh thu WPA và phân bón các loại giảm lần lượt 38% và 14% yoy chủ yếu do giá giảm từ mức nền cao cùng kỳ.

Doanh thu trailing 4 quý tính đến cuối Q3/2023 của DGC chỉ đạt 10,473 tỷ đồng, tương đương 72.5% doanh thu năm 2022 và tương đương 96.3% doanh thu kế hoạch năm 2023. %biên gộp trailing 4 quý cũng bị giảm về mức 37.8% so với biên gộp của năm 2022 là 46.7%. Nguyên nhân là do nhu cầu tiêu thụ một số sản phẩm của DGC bị suy giảm cả về sản lượng tiêu thụ và giá bán.

Việt Nam: Xuất nhập khẩu tiếp tục hồi phục, tín dụng có tín hiệu bật tăng trong tháng cuối năm. Hoạt động xuất nhập khẩu của Việt Nam tiếp tục ghi nhận sự phục hồi tích cực trong nửa đầu tháng 12/2023. Theo số liệu của NHNN, tính đến ngày 13/12, tăng trưởng tín dụng đạt 9,87%, tăng trưởng tín dụng có dấu hiệu bật tăng trong tháng cuối năm.

Chúng tôi nâng khuyến nghị thành Khả quan với tiềm năng tăng giá 19,2% và tỷ suất cổ tức 1,9%. Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 11,2% trong khi giá cổ phiếu gần như đi ngang (+1.9%) kể từ báo cáo gần nhất. Giá mục tiêu cao hơn của do việc điều chỉnh dự phóng EPS giai đoạn 2025-2026 và giả định WACC thấp hơn.

Điều chỉnh lợi nhuận ròng 2023 giảm 15% xuống 496 tỷ đồng (-10,8% svck) do giao dịch chuyển nhượng 25% vốn tại dự án Paragon Đại Phước bị hoãn qua năm 2024. Đưa ra khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu cuối năm 2024 là 42.212 đ/cp.

Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng tiêu thụ điện năm 2023/2024 lần lượt từ 5,0%/8,4% xuống 4,8% và 7,7%. Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) báo cáo sản lượng điện sản xuất trong 11 tháng đầu năm 2023 đạt 257 tỷ kWh (+4% YoY). Dựa vào đó, chúng tôi ước tính mức tăng trưởng tiêu thụ điện trong 11 tháng là 4% YoY và dự báo mức tiêu thụ điện năm 2023 tăng 4,8% YoY. Ngoài ra, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tốc độ tăng trưởng mức tiêu thụ điện năm 2024 của Việt Nam từ 8,4% xuống 7,7%.

Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu (TP) 4% cho Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) xuống 13.000 đồng/CP và điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi là do dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo tổng hợp giai đoạn 2023-2027 giảm 6% (giảm lần lượt 17%/18%/6%/1%/0% cho năm 2023/2024/2025/2026/2027). Diễn biến này chủ yếu được thúc đẩy bởi việc điều chỉnh giảm 7%/2% trong dự báo sản lượng thương phẩm năm 2023/2024 của chúng tôi do KQKD 11 tháng đầu năm 2023 thấp hơn dự báo trước đó và kế hoạch của Bộ Công Thương (BCT) về việc huy động điện khí thấp hơn trong năm 2024, chủ yếu tại khu vực Đông Nam Bộ.