CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT): Thêm nhiều cửa hàng có lãi; nâng khuyến nghị lên Mua vào

• HSC nâng khuyến nghị đối với FRT lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) và tăng 4% giá mục tiêu lên 219.000đ (tiềm năng tăng giá: 24%) nhờ triển vọng cải thiện ở cả hai chuỗi – Long Châu (LC) và FPT Shop.
• Dự báo EPS năm 2024 (sau khi điều chỉnh tăng 76%) cho thấy sự chuyển biến lớn về lợi nhuận từ lỗ trong năm 2023, trong khi dự báo cho năm 2025/2026 (sau khi điều chỉnh tăng 26%/11%) cho thấy lợi nhuận tăng trưởng lần lượt 91%/33%. EPS dự kiến sẽ vượt mức đỉnh năm 2021 – với mức đóng góp của chuỗi nhà thuốc Long Châu vào doanh thu thuần và LNST của FRT dự báo tăng lên 72% và 80% trong năm 2026.
• Sau khi giá cổ phiếu tăng 5% trong 1 tháng qua, FRT đang giao dịch với P/S trượt dự phóng 1 năm là 0,48 lần, cao hơn bình quân từ tháng 11/2021 ở mức 0,36 lần. Yếu tố nền tảng vững chắc giúp Long Châu phát triển mạnh trên thị trường chuỗi nhà thuốc hiện đại giúp định giá tiếp tục được đánh giá lại.

Sự kiện: Đánh giá lại triển vọng

Trong 9 tháng đầu năm 2024, Long Châu (FRT sở hữu 80,7% cổ phần) đã duy trì hiệu quả hoạt động trong khi tiếp tục mở rộng hệ thống cửa hàng và bắt đầu tham gia vào lĩnh vực kinh doanh mới. Rõ ràng, Long Châu có lợi thế để cải thiện hơn nữa tính hiệu quả, trong khi các đối thủ cạnh tranh chính cũng nỗ lực tái cấu trúc trong thời gian gần đây. Những quy định cụ thể hơn trong Luật Dược (sửa đổi) cũng đã hỗ trợ cho triển vọng lợi nhuận của Long Châu.

Hơn nữa, FPT Shop đã ghi nhận chuyển biến lợi nhuận tích cực sớm hơn dự báo trong Q3/2024 – với tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện rõ rệt và việc kiểm soát chi phí sau khi tái cấu trúc hệ thống cửa hàng.

Tác động: Tăng bình quân 19% dự báo EPS năm 2025-2026

Dựa trên các xu hướng trên, HSC điều chỉnh tăng 76% dự báo EPS cho năm 2024, chuyển biến lợi nhuận tích cực hơn nhiều so với tình trạng thua lỗ trong năm 2023. Cho năm 2025- 2026, dự báo EPS được điều chỉnh tăng lần lượt 26% và 11%, cho thấy mức tăng trưởng 91% và 33% trong 2 năm tương ứng.

So với bình quân dự báo thị trường, HSC tự tin với dự báo mới cho giai đoạn 2024-2026, cao hơn 37% trong năm 2024, cao hơn 12% trong năm 2025, và sát với thị trường trong năm 2026.

Định giá và khuyến nghị

Sau khi giá cổ phiếu tăng 5% trong 1 tháng qua và diễn biến tích cực hơn so với VN Index, FRT đang giao dịch với P/S trượt dự phóng 1 năm là 0,48 lần, lớn hơn 33% so với bình quân từ tháng 11/2021 ở mức 0,36 lần, nhưng thấp hơn mức 76% so với bình quân 3 tháng qua.

HSC tăng 4% giá mục tiêu theo phương pháp SoTP lên 219.000đ (từ 211.600đ trước đó), chủ yếu nhờ tăng dự báo lợi nhuận và nâng khuyến nghị đối với FRT lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) dựa trên triển vọng tươi sáng hơn ở cả hai chuỗi – Long Châu và FPT Shop. Chúng tôi ưa thích yếu tố nền tảng vững chắc của Long Châu cũng như vị thế vượt trội để hoạt động tốt trong bối cảnh chuyển đổi sang mô hình nhà thuốc hiện đại từ nhà thuốc truyền thống tại Việt Nam.

Trong khi đang nỗ lực tham gia vào mảng kinh doanh mới, trung tâm tiêm chủng, HSC tin rằng việc huy động vốn trong tương lai gần (có thể trong Q1/2025) sẽ tạo điều kiện cho Long Châu phát triển hệ sinh thái chăm sóc sức khỏe toàn diện hơn. Điều này không những giúp Công ty tận dụng lượng khách hàng lớn (đang tăng thêm) và cơ sở hạ tầng đã phát triển trên khắp cả nước mà còn chuẩn bị cho kế hoạch IPO có thể diễn ra trong 3-5 năm tới.