Cơ hội đầu tư

Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 10% và duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG). Chúng tôi vẫn tin tưởng vào khả năng của MWG trong việc tận dụng nhu cầu ngày càng tăng đối với bán lẻ thực phẩm hiện đại từ những người tiêu dùng ngày càng coi trọng chất lượng hơn nhờ thế mạnh về thực phẩm tươi sống. Chúng tôi nâng giá mục tiêu chủ yếu do mức tăng 38% trong định giá của chúng tôi cho BHX. Điều này là do chúng tôi nâng dự báo tổng thu nhập thuần giai đoạn 2024-2032 của BHX thêm 12%, được thúc đẩy bởi dự báo mở rộng cửa hàng mới cao hơn trong giai đoạn 2026 – 2031.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH) và tăng 10% giá mục tiêu lên 40.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ mục tiêu P/B cao hơn cho dự án Phong Phú 2 (Huyện Bình Chánh, TP.HCM) và Bình Trưng Đông (TP. Thủ Đức, TP.HCM) do các dự án này đều được dự kiến triển khai trong trung hạn và có tiến độ giải phóng mặt bằng tích cực.

Chúng tôi tăng 9,6% giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Quân Đội (MBB) lên 28.500 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi tăng 15,0% dự báo lợi nhuận giai đoạn 2024-2028 (thay đổi tương ứng 4%/12%/17%/23%/25% vào năm 2024/25/26/27/28). Chúng tôi tăng 2,2% dự báo LNST năm lên 24,8 nghìn tỷ đồng (+17,7% YoY) do (1) thu nhập từ HĐKD(TOI) tăng 1,2%, bị ảnh hưởng một phần bởi (2) chi phí dự phòng tăng 1,6%. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu sẽ tăng trưởng mạnh vào năm 2024 với chất lượng tài sản được kiểm soát tốt và MBB sẽ duy trì tỷ lệ CASA hàng đầu trong ngành với khả năng thu hút khách hàng tốt trong môi trường lãi suất thấp.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) và tăng giá mục tiêu thêm 14% lên 40.200 đồng/CP. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do (1) chúng tôi điều chỉnh tăng 12% định giá của dự án KĐT Tràng Cát sau khi ghi nhận việc diện tích thương phẩm gia tăng theo quy hoạch 1/500 sửa đổi và (2) điều chỉnh giảm chiết khấu RNAV ước tính cho KBC xuống 10% so với 15% trước đây, khi chúng tôi kỳ vọng triển vọng thuận lợi hơn cho các dự án KDC của KBC (đặc biệt là dự án KĐT Tràng Cát).

Chúng tôi nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA và nâng giá mục tiêu thêm 20% lên 35.200 đồng/cổ phiếu cho CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG). Giá cổ phiếu HPG đã tăng 16% trong 3 tháng qua. Chúng tôi nâng giá mục tiêu chủ yếu do 1) chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 thêm 2%, 2) chúng tôi giảm giả định WACC, và 3) chúng tôi nâng P/E mục tiêu từ 13,0 lần trong dự báo trước đây lên 18,0 lần, và sử dụng mức EPS dự phóng trung bình 2024-25 cao hơn trong mô hình định giá P/E để phản ánh chính xác hơn giai đoạn tăng trưởng mạnh của HPG trong giai đoạn 2024-2025 từ mức lợi nhuận thấp nhất trong chu kỳ trong năm 2023.

Chúng tôi tăng 15,6% giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Phát triển Thành phố Hồ Chí Minh (HDB) lên 26.000 đồng/cổ phiếu, nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN do giá cổ phiếu đã tăng gần 24% trong 3 tháng qua. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ việc chúng tôi tăng 20,5% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 (thay đổi tương ứng 13%/+28%/+31%/+35%/+34% cho năm 2024/25/26/27/28). Chúng tôi giảm 12,8% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 xuống còn 12,3 nghìn tỷ đồng (+22,4% YoY) chủ yếu do (1) thu nhập ngoài lãi (NOII) giảm 54,2% ảnh hưởng (2) thu nhập lãi ròng (NII) tăng 16,6% đến từ tăng trưởng tín dụng năm 2023 cao hơn dự kiến và dự báo NIM năm 2024 cao hơn.

Tuần này, thị trường sẽ hướng tới thị trường trong nước khi Tổng cục Thống kê sẽ công bố số liệu Q1/2024 vào thứ sáu. HSC dự báo GDP Q1/2024 tăng 6,5%, chậm lại một chút so với tăng 6,7% trong Q4/2023 do hoạt động dịch vụ tăng trưởng chậm lại, trong khi kim ngạch xuất khẩu hàng hóa vẫn tăng lên cùng sự hồi phục ổn định của số lượng khách quốc tế trở lại mức trước dịch COVID-19. Kim ngạch xuất khẩu và kim ngạch nhập khẩu Việt Nam dự báo tăng lần lượt 14,5% và 13,1% trong Q1/2024, so với tăng lần lượt 7,9% và 6,7% trong Q4/2023. CPI nhiều khả năng tăng 3,79% do sức ép từ giá xăng dầu và thịt lợn.

HSC khuyến nghị lần đầu Tăng tỷ trọng đối với PDR với giá mục tiêu theo phương pháp SoTP là 30.300đ (tiềm năng tăng giá 8,2%). Sau khi tái cơ cấu, danh mục dự án BĐS nhà ở vững chắc của PDR dự kiến sẽ giúp lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR là 42%. PDR đã hoàn thành quá trình tái cơ cấu nợ vay để giảm sự phụ thuộc vào trái phiếu doanh nghiệp (TPDN, vấn đề gây ra nhiều khó khăn trong giai đoạn thắt chặt tín dụng gần đây). PDR có vị thế tốt để hưởng lợi từ sự phục hồi của thị trường BĐS.

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với DXG nhưng giảm 7% giá mục tiêu theo phương pháp SoTP xuống 20.800đ (tiềm năng tăng giá 11%), chủ yếu trên cơ sở giảm giá mục tiêu của công ty con mảng môi giới BĐS DXS (DXG sở hữu 60,3% cổ phần) (sau khi giảm dự báo lợi nhuận của DXS và dời lịch mở bán dự án). Chúng tôi giảm mạnh lần lượt 11% và 23% dự báo lợi nhuận thuần năm 2024- 2025, do KQKD của DXS và mảng phát triển BĐS kém tích cực. Chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026, với mức tăng trưởng lợi nhuận là 80%.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với VRE nhưng tăng 9% giá mục tiêu lên 36.000 đồng (tiềm năng tăng giá 30,7%) do hạ giả định chiết khấu so với RNAV sau khi rủi ro tiềm ẩn do ảnh hưởng từ tình hình của VIC giảm (liên quan đến việc VIC dự định bán 2/3 cổ phần sở hữu tại VRE). Do VRE không bị ảnh hưởng nhiều bởi việc bán cổ phần, HSC hầu như giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2024-2025, theo đó lợi nhuận thuần dự báo giảm 3,5% trong năm nay và tăng 14,3% trong năm 2025. Chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026, với lợi nhuận thuần dự báo tăng trưởng 13,2%.

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với QNS nhưng tăng 7% giá mục tiêu lên 55.600đ (tiềm năng tăng giá 16%). Chúng tôi ưa thích cổ phiếu QNS nhờ vị trí dẫn đầu trong cả mảng sữa đậu nành lẫn mảng đường, cùng bảng CĐKT lành mạnh. KQKD 2 tháng đầu năm 2024 tích cực và vượt dự báo của chúng tôi. Dựa trên xu hướng hiện tại, HSC tăng lần lượt 8-9% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2024-2025 do tăng dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp cho cả mảng đường và mảng sữa đậu nành.

HSC hạ khuyến nghị đối với HDB xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) nhưng tăng 24% giá mục tiêu lên 26.600đ (tiềm năng tăng giá 15%) chủ yếu nhờ nâng dự báo lợi nhuận. Lợi nhuận năm 2023 cao hơn 14% so với dự báo của HSC với tín dụng tăng trưởng mạnh và tỷ lệ NIM ổn định. HDB có vẻ đã gia tăng khẩu vị rủi ro với việc nâng tỷ trọng cho vay lĩnh vực BĐS trong năm 2023 (khoảng 25% tổng dư nợ cho vay). Từ đó, chúng tôi tăng bình quân 16% dự báo lợi nhuận năm 2024-2025 và đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026. Theo đó, lợi nhuận thuần dự báo tăng trưởng trung bình 3 năm ở mức 20%.