Cơ hội đầu tư

KQKD Q4/2023 không khả quan do người dân hạn chế khám bệnh khi kinh tế khó khăn. Trong Q4/2023, TNH ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ròng (chưa kiểm toán) giảm lần lượt 7% và 24% svck. Lũy kế cả năm 2023, TNH ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ròng (chưa kiểm toán) lần lượt là 532 tỷ đồng (tăng 15% svck) và 133 tỷ đồng (giảm 6% svck), cao hơn 9% so với ước tính doanh thu của chúng tôi nhưng thấp hơn 15% so với ước tính LNST. Nếu loại bỏ doanh thu bất thường (từ việc chuyển nhượng đất) thì doanh thu thuần chỉ tăng 3%, thấp hơn 3% so với ước tính. Theo chia sẻ của ban lãnh đạo, tổng số lượt khám ngoại trú giảm 5% trong khi bệnh nhân nội trú tăng 9% so với năm 2022.

Kế hoạch kinh doanh niên độ tài chính 2024 được thông qua với hai kịch bản tương tự như năm trước: Đối với kịch bản thận trọng, kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2024 đặt ở mức 400 tỷ đồng (tăng 13 lần svck), theo đó sản lượng tiêu thụ kế hoạch tăng 13,3% svck đạt 1,63 triệu tấn. Trong kịch bản khả quan, kế hoạch lợi nhuận ròng tăng 17 lần svck đạt 500 tỷ đồng nếu sản lượng tiêu thụ tăng 20,7% đạt 1,73 triệu tấn. Giá bán bình quân giả định giảm 5,2% svck trong kịch bản thận trọng và giảm 5,7% svck trong kịch bản khả quan, chủ yếu do mức nền so sánh cao trong các quý đầu tiên của niên độ tài chính 2023.

Trong Q4/2023, DGC đạt doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt là 2,39 nghìn tỷ đồng (giảm 23% svck) và 746 tỷ đồng (giảm 34% svck), thấp hơn dự báo của chúng tôi do giá bán bình quân phục hồi chậm hơn dự kiến và chi phí điện tăng. Mặc dù doanh thu chất bán dẫn toàn cầu đã sớm có tín hiệu phục hồi trong Q4/2023 (tăng 5% svck), nhưng có thể cần thêm thời gian để giá phốt pho vàng phục hồi song song với nhu cầu bán dẫn. Do đó, chúng tôi hạ ước tính lợi nhuận ròng năm 2024 xuống 4,23 nghìn tỷ đồng (tăng 30% svck, từ 4,34 nghìn tỷ đồng) với mức giá bán trung bình phốt pho vàng thấp hơn (118 triệu đồng/tấn, tăng 12% svck, từ 123 triệu đồng/tấn)

Trong năm 2023, AGG ghi nhận doanh thu thuần đạt 3.891 tỷ đồng (-37,1% yoy), chủ yếu đến từ sự suy giảm trong doanh thu chuyển nhượng bất động sản do trong năm AGG chỉ thực hiện bàn giao và ghi nhận doanh thu tại dự án West Gate (Bình Chánh, TP.HCM) – so với tiến độ bàn giao khoảng 2 – 3 dự án cùng lúc trong giai đoạn 2020 - 2022.

Tại ĐHCĐ, cổ đông HSG đã thông qua mục tiêu lợi nhuận thuần NĐTC 2023-2024 (niên độ tài chính 2023-2024, năm tài chính kết thúc vào tháng 9) đạt 400-500 tỷ đồng (từ 30 tỷ đồng của NĐTC 2022-2023). HSG cũng đề cập đến một mục tiêu lợi nhuận thuần thực tế hơn dao động trong khoảng 700 - 1.000 tỷ đồng. Mục tiêu này trên thực tế khá phù hợp với dự báo hiện tại của HSC là 862 tỷ đồng (tăng trưởng 28 lần so với năm ngoái).

HSC tin rằng thị trường urê toàn cầu đang tìm kiếm một trạng thái cân bằng mới và giá urê nhiều khả năng sẽ giao dịch trong biên độ hẹp hơn so với ba năm qua. Do đó, lợi nhuận của DCM và DPM - hai công ty sản xuất phân bón HSC khuyến nghị - có khả năng bước vào giai đoạn ổn định hơn, nhờ giá bán bình quân và giá khí đầu vào tương đối ổn định. Đề xuất sửa đổi luật thuế giá trị gia tăng (GTGT), cho phép các doanh nghiệp được kê khai hoàn thuế GTGT đầu vào, nếu được phê duyệt, dự kiến sẽ mang lại lợi ích cho DCM và DPM từ năm 2025 trở đi. Chúng tôi đang chờ sự phê duyệt cuối cùng trước khi đưa thông tin này vào dự báo lợi nhuận của mình.

Tổng giá trị rút ròng của các quỹ ETF đã giảm đáng kể trong tuần trước, với giá trị khoảng 16,3 triệu USD, dù hai quỹ DCVFMVN Diamond ETF (Diamond ETF) và FTSE Vietnam ETF vẫn tiếp tục ghi nhận bán ròng. Quỹ Fubon FTSE Vietnam ETF tiếp tục mua ròng nhẹ. Khối ngoại tiếp tục bán ròng mạnh trong tuần trước (khoảng 2.606 tỷ đồng), tăng mạnh 167,2% so với tuần trước đó (bán ròng 975,8 tỷ đồng). Việt Nam tiếp tục bị rút ròng mạnh nhất trong tuần trước trong khi các quốc gia khác tại ASEAN thu hút vốn hoặc không thu hút được vốn.

Nhà đầu tư sẽ hướng tới dự báo kinh tế của FOMC và dự báo 'dot plot' lãi suất để có thêm thông tin về thời điểm tiềm năng cắt giảm lãi suất, đặc biệt là sau khi số liệu CPI & PPI cao hơn kỳ vọng khiến thị trường hạ kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai. Nhìn chung, chỉ số PMI được dự báo sẽ cho thấy hoạt động sản xuất tại khu vực Eurozone tiếp tục sụt giảm trong khi hoạt động kinh tế tại Mỹ có thể tăng chậm lại. Tại Việt Nam, HSC dự báo kim ngạch xuất khẩu và kim ngạch nhập khẩu 2 tuần đầu tháng 3/2024 sẽ tăng lần lượt 6,9% và 6,6%. Do tỷ giá USD/VND tăng trong tuần thứ 6 liên tiếp lên mức cao nhất kể từ tháng 11/2022, NHNN nhiều khả năng sẽ phát hành tín phiếu để bình ổn thị trường ngoại hối.

Chúng tôi tăng 26% giá mục tiêu cho Tổng CTCP Công trình Viettel (CTR) lên 128.500 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi đến từ (1) định giá theo mô hình chiết khấu dòng tiền cao hơn 41% do chúng tôi cập nhật giai đoạn dự báo đến cuối năm 2031 (so với cuối năm 2028 như trước đây) để phản ánh tiềm năng tăng trưởng mạnh trong dài hạn từ việc triển khai 5G dự kiến bắt đầu từ năm 2024 và (2) định giá EV/EBITDA theo mô hình tổng của từng phần (SoTP) cao hơn 6% chủ yếu do dự báo EBITDA năm 2024 cao hơn 3%.

Chúng tôi tăng 11,3% giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (CTG) lên 39.300 đồng/cổ phiếu nhưng hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN do giá cổ phiếu đã tăng ~34% trong 3 tháng qua. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ việc chúng tôi tăng 8,7% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 (tăng tương ứng 7,6%/8,3%/5,7%/11,1%/10,0% cho năm 2024/25/26/27/28) và tăng P/B mục tiêu từ 1,3 lần lên 1,4 lần.

Sản xuất chững trong tháng 2 do Tết; chỉ số Nhà quản trị mua hàng (PMI) tăng trong tháng thứhai liên tiếp. Trong tháng 2, chỉ sốsản xuất toàn ngành công nghiệp (IIP) giảm 18,0% so với tháng trước (MoM) và 6,8% so với cùng kỳ (YoY) do kỳ nghỉ Tết Nguyên đán. Tương tự, IIP ngành sản xuất giảm 18,6% MoM và 6,5% YoY trong tháng 2. Tuy nhiên, trong 2 tháng đầu năm 2024 (2T 2024), IIP toàn ngành và IIP ngành sản xuất lần lượt tăng 5,7% YoY và 5,9% YoY (2T 2023 giảm lần lượt 6,3% YoY & 6,9% YoY). Trong khi đó, kết quả PMI tích cực, bao gồm số lượng đơn hàng mới và số lượng việc làm tăng, bên cạnh niềm tin kinh doanh ở mức cao nhất trong 1 năm qua, là tín hiệu tích cực cho sản xuất trong những tháng tới.

VN-Index tiếp tục tăng mạnh trong tháng 2. Sau khi tăng 3,0% trong tháng 1, chỉ số VN-Index tiếp tục tăng 7,6% trong tháng 2 – đánh dấu tháng tăng thứ 4 liên tiếp kể từ tháng 11/2023. Trong tháng 2, chỉ số VN-Index đã vượt 1.200 điểm trong phiên giao dịch đầu tiên sau Tết vào ngày 15/2 và đóng cửa ở mức 1.254,6 vào ngày 28/2 – mức đóng cửa cao nhất kể từ tháng 9/2022, trước khi giảm nhẹ trong phiên giao dịch cuối cùng tháng xuống 1.252,7 (+7,6% trong tháng 2).