Cơ hội đầu tư

Trong Q4/2023, PNJ đạt doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt là 9,8 nghìn tỷ đồng (tăng 18% svck) và 632 tỷ đồng (tăng 34% svck). Lũy kế cả năm 2023, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 33,1 nghìn tỷ đồng (giảm 2% svck) và 1,97 nghìn tỷ đồng (tăng 9% svck), hoàn thành 102% kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2023 của công ty và đạt 106% ước tính của SSI Research cho năm 2023.

Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị đối với cổ phiếu ACB xuống TRUNG LẬP (từ Khả quan) với giá mục tiêu 1 năm là 30.800 đồng/cổ phiếu vì chúng tôi cho rằng mức giá hiện tại phần nào phản ánh kết quả kinh doanh trong năm 2024. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn ưa thích cổ phiếu ACB trong trung và dài hạn do chính sách giải ngân thận trọng sẽ tiếp tục hỗ trợ ACB duy trì vị thế là một trong những ngân hàng có chất lượng tài sản tốt nhất thị trường. Hơn nữa, mức NIM tốt và ROE bền vững trên 20% cũng là những mục tiêu có thể đạt được trong trung hạn.

Doanh thu Q4/2023 đạt 1 nghìn tỷ đồng tương đương mức Q4/2022, trong khi LNTT đạt 253 tỷ đồng tương đương LNTT cả năm 2022. Theo đó, doanh thu năm 2023 đạt 3,8 nghìn tỷ đồng giảm 1,3% svck (thấp hơn một chút so với ước tính của chúng tôi là 4 nghìn tỷ đồng) và LNTT đạt 3,1 nghìn tỷ đồng tăng 140% svck (hoàn toàn phù hợp với ước tính của chúng tôi). Nếu không tính đến khoản lãi bất thường từ việc thoái vốn cảng Nam Hải Đình Vũ, LNTT cốt lõi năm 2023 đạt 1,3 nghìn tỷ đồng đi ngang svck.

Doanh thu: Ban lãnh đạo lạc quan một cách thận trọng về sự phục hồi của sản lượng bán bia vào năm 2024. Điều này được thúc đẩy bởi sự tăng tốc trong tăng trưởng kinh tế dự kiến của Việt Nam vào năm 2024. Bên cạnh đó, ban lãnh đạo tin rằng SAB sẽ tiếp tục đà củng cố vị thế trên thị trường. Năm 2023, SAB là thương hiệu bia số một Việt Nam (về sản lượng), theo nghiên cứu thị trường của bên thứ ba.

Chúng tôi lần lượt giảm 2% và 3% dự báo sản lượng nước thương phẩm giai đoạn 2024-2028 cho Công ty Cổ phần Nước – Môi trường Bình Dương (BWE) và CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM), dựa trên KQKD năm 2023 thấp hơn nhẹ so với dự kiến. Vào năm 2023, kết quả sản lượng nước thương phẩm của BWE hoàn thành 99% dự báo của chúng tôi trong khi kết quả sản lượng nước thương phẩm của TDM hoàn thành 98% dự báo của chúng tôi. Trong năm 2024, chúng tôi dự báo sản lượng nước thương phẩm của cả 2 công ty tăng trưởng 5% dựa trên kế hoạch của ban lãnh đạo và việc chúng tôi kỳ vọng kinh tế Việt Nam và tỉnh Bình Dương lần lượt phục hồi 6,5% và 8,0%, hỗ trợ nhu cầu nước.

Trong năm 2023, doanh số của các danh mục sản phẩm chính – gia vị (36% doanh số của MCH) và thực phẩm tiện lợi (29% doanh số của MCH) tăng lần lượt 18% YoY và 9% YoY. Doanh số của sản phẩm chăm sóc nhà cửa & cá nhân (6% doanh số của MCH) và cà phê (6% doanh số của MCH) tăng lần lượt 39% YoY và 12% YoY. Trong khi đó, doanh số đồ uống (16% doanh số của MCH) tăng nhẹ 3% YoY và doanh số bia (3% doanh số của MCH) giảm 28% YoY. Ngoài ra, giá trị hàng tồn kho tại các nhà phân phối tăng chậm hơn so với doanh số bán của MCH và vẫn duy trì ở mức ổn định khoảng 15 ngày bán hàng

Sản lượng tiêu thụ của HPG trong tháng 2/2024 đạt tổng cộng 589.000 tấn (tăng 6% so với cùng kỳ dù giảm 18,3% so với tháng trước) chủ yếu do tác động của kỳ nghỉ Tết và sản lượng xuất khẩu giảm. Tuy nhiên sản lượng tiêu thụ 2 tháng đầu năm 2024 vẫn ở mức cao, đạt 1,3 triệu tấn (tăng 26,9% so với cùng kỳ). Sản lượng tiêu thụ HRC trong tháng 2/2024 vẫn duy trì ở mức cao, đạt 266.000 tấn (tăng 43% so với cùng kỳ mặc dù giảm 4% so với tháng trước) nhờ nhu cầu trong nước cải thiện, trong khi sản lượng tiêu thụ thép xây dựng giảm xuống 212.000 tấn (giảm 25% so với cùng kỳ & 42% so với tháng trước) do ảnh hưởng của kỳ nghỉ Tết (từ ngày 8 đến 14/2/2024).

Chỉ số MarketVector Vietnam Local – chỉ số cơ sở của quỹ VanEck Vectors Vietnam ETF – sẽ công bố kết quả review Q1/2024 vào ngày 9/3/2024; mọi thay đổi sẽ có hiệu lực từ ngày 18/3/2024. HSC tin rằng có khả năng MarketVector Vietnam sẽ thêm FTS vào giỏ chỉ số hơn là không thêm cổ phiếu nào, và sẽ không loại ra cổ phiếu nào trong đợt review này.

Trong tháng Tết Nguyên đán, hoạt động kinh tế tiếp tục cải thiện, với động lực chính từ hoạt động thương mại, FDI, và bán lẻ. Tuy vậy, các yếu tố cần lưu ý là lạm phát có dấu hiệu tăng nhiệt và đầu tư công đang giảm tốc. Trong 2 tháng đầu năm 2024, KNXK và KNNK tăng 19.2% và 18% so với cùng kỳ, cho thấy đà hồi phục thương mại mạnh mẽ của Việt Nam. FDI từ Trung Quốc tăng 23% so với cùng kỳ trong 2 tháng đầu năm 2024, làm nổi bật câu chuyện dịch chuyển “Trung Quốc+1” của Việt Nam. Trinar Solar, một trong những công ty sản xuất tấm pin mặt trời lớn nhất thế giới, sẽ xây nhà máy thứ 3 tại miền Bắc Việt Nam, nhằm thích ứng với chính sách thuế của Mỹ với các sản phầm của Trung Quốc.

Chúng tôi đã tham dự cuộc họp gặp gỡ NĐT theo hình thức trực tuyến của CTCP FPT (FPT) vào ngày 6/2, thảo luận về KQKD năm 2023 và triển vọng kinh doanh năm 2024 của công ty. Nhìn chung, ban lãnh đạo dự báo mức tăng trưởng hai chữ số vào năm 2024 và vẫn lạc quan về triển vọng kinh doanh của FPT trên các mảng kinh doanh, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

Tổng Công ty Hàng không Việt Nam (HVN) công bố KQKD năm 2023 với doanh thu thuần đạt 91,5 nghìn tỷ đồng (+30% YoY) và lỗ ròng 5,8 nghìn tỷ đồng, thấp hơn 49% so với mức lỗ năm 2022. Doanh thu thuần phục hồi nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, hoàn thành 107% dự báo cả năm của chúng tôi. Trong quý 4/2023, doanh thu thuần đạt 23,8 nghìn tỷ đồng (+24% YoY & +1,1% QoQ). Khoản lỗ ròng quý 4 là 2,1 nghìn tỷ đồng, so với mức lỗ 3,5 nghìn tỷ đồng trong quý 4/2022 và 2,3 nghìn tỷ đồng trong quý 3/2023.

Kế hoạch năm 2024: Doanh thu đạt 125 nghìn tỷ đồng (+6% YoY) và LNST đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (14,3 lần YoY, 59% LNST năm 2022). Mục tiêu doanh thu thấp hơn 5% so với dự báo của chúng tôi, trong khi mục tiêu LNST cao hơn 8% so với dự báo của chúng tôi. Trong năm 2024, công ty đặt kế hoạch bao gồm (1) lợi nhuận của TGDĐ (bao gồm TopZone) và ĐMX cải thiện YoY, (2) BHX đạt lợi nhuận ròng trong năm 2024 và (3) An Khang lẫn Avakid đạt điểm hòa vốn vào cuối năm. MWG chủ yếu chú trọng vào tối ưu chi phí, duy trì chất lượng dịch vụ để tăng thị phần và đạt lợi nhuận cao hơn, mặc dù nhu cầu có thể tiếp tục thấp trong năm 2024.