CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST): Kỳ vọng hồi phục nhờ lượng khách quốc tế

Nguồn: BVSC

Kỳ vọng hồi phục nhờ lượng khách quốc tế

 

 

Cập nhật kết quả kinh doanh Q2/2023. Doanh thu Q2/2023 của AST đạt 262,1 tỷ đồng (+94,8% yoy) và LNST đạt 31,2 tỷ đồng (+134,6% yoy). Tính chung 6 tháng đầu năm, doanh thu đạt 525,2 tỷ đồng (+159,7% yoy), LNST trước MI đạt 73,3 tỷ đồng (cùng kỳ lỗ 7,1 tỷ đồng), lần lượt đạt 47% và 54% kế hoạch cả năm. Sự cải thiện chủ yếu nhờ sự hồi phục của lượng khách nước ngoài và khách Trung Quốc, đạt lần lượt 66% và 11% so với giai đoạn trước Covid. Bên cạnh đó, việc hợp nhất doanh thu từ công ty dịch vụ Hà Linh cũng giúp doanh thu tăng mạnh so với cùng kỳ.

Số lượng các điểm kinh doanh tiếp tục được gia tăng trong các năm tới. Theo trao đổi với doanh nghiệp, số lượng điểm kinh doanh sẽ tiếp tục được nâng lên thêm 10% để gia tăng độ phủ tại các sân bay, tương ứng tăng thêm khoảng 12 cửa hàng. Tính đến hết 8 tháng đầu năm, AST đang có 119 điểm kinh doanh, tăng thêm 4 điểm so với thời điểm cuối năm 2022. Đây là chiến lược xuyên suốt của doanh nghiệp để thúc đẩy doanh thu bên cạnh việc mở rộng các mảng kinh doanh mới. Với doanh thu trung bình mỗi cửa hàng trong giai đoạn bình thường vào khoảng 10 tỷ đồng/năm, chúng tôi ước tính doanh thu của AST vẫn sẽ duy trì được tốc độ tăng trưởng doanh thu ít nhất là 10% trong hai năm tới nhờ sự hồi phục của lượng hành khách và số lượng cửa hàng gia tăng.

Động lực từ khách quốc tế. Tính đến hết 6 tháng đầu năm, doanh thu từ khu vực quốc tế và nội địa đạt lần lượt 295 tỷ đồng và 230 tỷ đồng (tương ứng với 82% và 104% năm 2019). Trong bối cảnh tăng trưởng khách nội địa đang có dấu hiệu tăng chậm lại so với giai đoạn trước, chúng tôi cho rằng khách quốc tế sẽ là động lực tăng trưởng chính trong thời gian tới, nhờ sức mua cao hơn (ước tính vào khoảng 10-20% theo chia sẻ với doanh nghiệp). Theo giả định của chúng tôi, lượng khác nội địa và quốc tế qua các cảng hàng không có địa bàn kinh doanh của AST trong năm 2023 lần lượt đạt 66 triệu (~120% năm 2019) và 32 triệu hành khách (~80% năm 2019). Kì vọng lượng khách quốc tế sẽ hồi phục hoàn toàn từ năm 2024.

Hợp nhất CTCP Dịch vụ Hà Linh giúp hỗ trợ tăng trưởng doanh thu. Với 10 điểm kinh doanh, Hà Linh sẽ đóng góp thêm tương ứng 7% và 10% doanh thu và lợi nhuận hợp nhất của AST giai đoạn trước dịch. Trong thời gian tới, công ty sẽ tiếp tục mở thêm một điểm kinh doanh mới tại sân bay quốc tế Nội Bài, với sản phẩm chính là craft beer và cocktail – là doanh nghiệp đầu tiên thực hiện mô hình kinh doanh này.

Kinh doanh suất ăn có lãi trở lại, kì vọng sẽ hồi phục mạnh mẽ từ 2024. Tính đến hết 6 tháng đầu năm, VinaCS đã ghi nhận lãi 2,5 tỷ đồng từ hoạt động kinh doanh suất ăn. Sau một thời gian đầu xây dựng quan hệ và tìm kiếm khách hàng, hiện tại công ty đã có lượng hợp đồng ổn định, đảm bảo cho hoạt động kinh doanh có lãi. Ước tính lợi nhuận thu được từ VinaCS trong năm 2023 là 5 tỷ đồng, và tăng trưởng trung bình 19,2% trong vòng 5 năm tới.

Triển vọng tích cực trong dài hạn khi khai thác tại sân bay quốc tế Long Thành. Bên cạnh việc mở rộng quy mô tại các sân bay hiện tại, AST cũng đang chuẩn bị về mặt tài chính để sẵn sàng kinh doanh tại sân bay quốc tế Long Thành trong tương lai. Theo kế hoạch, công ty sẽ tham gia đấu thầu vào năm 2025 để có thể khai thác vào cuối năm 2026. Tuy nhiên do chưa có thông tin cụ thể về số lượng cửa hàng, do đó chúng tôi chưa đưa vào dự phóng doanh thu của doanh nghiệp.

Cấp lại margin từ giữa tháng 9 kì vọng giúp giao dịch trên thị trường tích cực hơn. Tính đến hết Q2/2023, lợi nhuận chưa phân phối của AST đã chính thức chuyển từ lỗ sang lãi, đạt 1,3 tỷ đồng. Điều này đã giúp công ty thỏa mãn điều kiện để được cấp margin trở lại. Hiện tại công ty đã nộp hồ sơ lên Sở Giao dịch Chứng khoán, dự kiến sẽ được cấp trở lại vào khoảng 10-25/9. Đây là cơ sở giúp khối lượng giao dịch của AST sôi động hơn trên thị trường.

Định giá và khuyến nghị. Chúng tôi cho rằng AST hiện tại đang có vị thế rất tốt để hồi phục nhanh chóng sau giai đoạn đại dịch nhờ lợi thế cạnh tranh được gia tăng khi liên tục thực hiện các thương vụ M&A trong thời gian đại dịch; tiềm lực tài chính vững vàng để sẵn sàng cho bất kì cơ hội kinh doanh mới. Bên cạnh đó, chúng tôi cho rằng giai đoạn khó khăn nhất của ngành Hàng không cũng đã trôi qua, do đó đây là thời điểm phù hợp để những doanh nghiệp trong ngành Hàng không dần hồi phục và tăng trưởng trở lại. Sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF, chúng tôi khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu AST, với giá mục tiêu là 69.800 đồng/cổ phiếu, tương ứng upside là 15,6%.