CTCP Gemadept (GMD): KQKD cảng biển tiếp tục kém tích cực trong quý 1/2023

Nguồn: VCSC

KQKD cảng biển tiếp tục kém tích cực trong quý 1/2023

 

 

CTCP Gemadept (GMD) công bố KQKD quý 1/2023 với doanh thu đạt 902 tỷ đồng (+3% YoY & -15% QoQ) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 202 tỷ đồng (-26% YoY & +7% QoQ), lần lượt hoàn thành 22% và 21% dự báo cả năm của chúng tôi chủ yếu do KQKD kém tích cực hơn kỳ vọng của mảng cảng và thu nhập ròng từ các công ty liên kết thấp hơn dự kiến. Do đó, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với các dự báo của chúng tôi cho các HĐKD cốt lõi của GMD, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Hoạt động thương mại suy yếu trong quý 1/2023 ảnh hưởng đến HĐKD cảng của GMD và thu nhập ròng từ các công ty liên kết (đóng góp chủ yếu từ cảng nước sâu Gemalink). Doanh thu cảng hợp nhất của GMD (đóng góp từ các cảng phía Bắc của GMD) giảm 11% YoY và 17% QoQ; tuy nhiên, nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 42,9% từ mức thấp 34,2% trong quý 4/2022, do đó, lợi nhuận gộp của mảng này tăng nhẹ 4% QoQ nhưng vẫn giảm 5% YoY.

Chúng tôi ước tính cảng nước sâu Gemalink ghi nhận lỗ 59 tỷ đồng trong quý 1/2023. Gemalink ghi nhận lỗ 34 tỷ đồng trong quý 4/2022 sau khi đạt lợi nhuận 155 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2022. Chúng tôi cho rằng KQKD kém tích cực của Gemalink trong 2 quý vừa qua là do hoạt động thương mại giảm ở miền Nam, vốn là trung tâm xuất khẩu các sản phẩm như thủy sản, dệt may, đồ da và sản phẩm gỗ với các tuyến xuất khẩu sang Mỹ (so với các tuyến nội Á cho các cảng phía Bắc) đã bị ảnh hưởng nặng nề hơn do nhu cầu suy yếu từ Mỹ.

Dịch vụ logistics của GMD cải thiện mạnh so với cùng kỳ nhưng vẫn thấp hơn so với quý trước với doanh thu tăng 71% YoY nhưng giảm 11% QoQ và lợi nhuận gộp tăng 152% YoY nhưng giảm 21% QoQ.

Chúng tôi cũng lưu ý rằng chúng tôi chưa đưa khoản lãi tiềm năng ghi nhận một lần từ việc thoái vốn thành công tại cảng Nam Hải Đình Vũ ở mức định giá cao vào trong mô hình định giá của chúng tôi.

Tính đến cuối quý 1/2023, số dư tiền mặt của GMD duy trì ở mức cao là 1,1 nghìn tỷ đồng so với 1,4 nghìn tỷ đồng vào cuối quý 4/2022 do GMD nhận được tiền gửi (các khoản phải trả ngắn hạn khác) từ đối tác trong quý 4/2022. Số dư phải trả ngắn hạn khác  của GMD đã tăng lên 1,3 nghìn tỷ đồng so với 330 tỷ đồng vào cuối quý 3/2022 và duy trì ở mức này trong quý 1/2023.