CTCP Nhựa Bình Minh (BMP): Lợi nhuận ròng thiết lập kỷ lục mới

Nguồn: BVSC

Lợi nhuận ròng thiết lập kỷ lục mới

 

 

BMP vừa công bố KQKD Quý 2/2023 khởi sắc: Lợi nhuận ròng tiếp tục tăng mạnh, thiết lập mức cao mới 294,6 tỷ (tăng 102,8% y/y & 4,9% q/q) với doanh thu thuần đạt 1.336,5 tỷ (giảm 14,1% y/y & 7,2% q/q).

Lũy kế 6T23, lợi nhuận ròng của BMP tăng trưởng gấp 2,1 lần y/y, đạt 575 tỷ với doanh thu thuần đạt 2.776 tỷ (-4,4% y/y). Với kết quả trên, BMP hoàn thành lần lượt 48,9% và 56,3% dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận cả năm 2023 của chúng tôi.

Ít chương trình giảm giá ngắn hạn ảnh hưởng sản lượng, nhưng giữ ASP ổn định

BMP công bố doanh thu Q2/2203 đạt 1.336,5 tỷ, giảm 14,1% y/y, mà chúng tôi tin rằng chủ yếu là do sản lượng bán hàng thấp, mà chúng tôi ước tính giảm 15,0% y/y. Như vậy, giá bán trung bình (ASP) đã tăng nhẹ 1,1% y/y & 5,6% q/q, cho thấy BMP đã thực hiện ít chiến dịch khuyến mãi thông qua các đợt giảm giá ngắn hạn hơn trong kỳ so với Q1/2023, theo quan điểm của BVSC.

Chúng tôi duy trì quan điểm rằng BMP vẫn ở vị thế hưởng lợi từ sự hợp nhất đang diễn ra của ngành, nơi mà các “ông lớn” với lợi thế tài chính và vận hành đang chiếm ưu thế so với các doanh nghiệp nhỏ, và giành được thêm nhiều thị phần hơn. Đồng thời, chúng tôi cho rằng triển vọng nhu cầu tăng trưởng cũng tươi sáng hơn:

• Các chính sách hỗ trợ của chính phủ đối với thị trường BĐS; 
• Chính sách tài khóa: cắt giảm thuế VAT, thúc đẩy đầu tư công; và
• Chính sách tiền tệ: quyết liệt cắt giảm lãi suất.

BLN tiếp tục đạt mức kỷ lục, hưởng lợi từ chi phí thấp

Biên EBITDA của BMP mở rộng mạnh mẽ, đạt mức kỷ lục 30,9%, chủ yếu do BLN gộp gia tăng lên 42,8% nhờ sự chênh lệch lớn giữa giá đầu vào và giá bán (giá đầu giảm giảm trong khi giá bán duy trì ổn định).

Điều này vượt xa phần lợi ích chia sẻ với mạng lưới phân phối (OpEx tăng lên 15,1% doanh thu thuần so với 10,1-11,6% của Q1/2022-Q4/2022).

Bảng cân đối kế toán và dòng tiền hoạt động mạnh mẽ

Tính đến cuối Quý 2/2023, tổng tài sản của BMP đạt 3.526 tỷ; trong đó, tiền mặt và tiền gửi dồi dào ở mức 2.088,8 tỷ (tương đương 59,2% tổng tài sản, và tương ứng 25.516 đồng/CP). BMP duy trì không vay nợ dài hạn trong khi vay nợ ngắn hạn ở mức khiêm tốn, chỉ 55,2 tỷ; do đó, đòn bẩy ở mức không đáng kể với D/E 0,02x.

Dòng tiền hoạt động mạnh mẽ ở mức 1.174,0 tỷ, tính đến cuối Quý 2/2023.

Cập nhật giá hạt nhựa PVC: ổn định ở mức thấp

Trong lần kiểm tra mới đây của chúng tôi trên Bloomberg, giá PVC ổn định ở mức 780 USD/tấn, không đổi kể từ Cập nhật của BVSC vào ngày 27/06/2023. Chúng tôi lưu ý rằng trước khi điều chỉnh về mức vùng thấp hiện nay, giá PVC đã giao dịch trong biên độ hẹp 850-900 USD/tấn (tương đương mức giá trước COVID) trong 9 tháng qua (từ tháng 9/2022), sau khi giảm từ mức đỉnh 1.850 USD/tấn.

Giá PVC thuận lợi cho phép BMP có nhiều dư địa mở rộng BLN hơn khi giá nguyên vật liệu đang ở mức thấp, trong khi giá bán neo cao.

Khuyến nghị, dự báo và giá mục tiêu được xem xét lại

Ở Cập nhật gần đây nhất, BVSC khuyến nghị Outperform với mức giá mục tiêu là 106.593 đồng/cp. Ở mức giá hiện tại, mức upside là 4,9%, và suất cổ tức dự báo là 11,8%. Cùng với KQKD Q2 khởi sắc, giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây, BVSC đang xem xét lại dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu.

Triển vọng nhu cầu có vẻ tươi sáng hơn nhờ cải thiện của thị trường bất động sản Việt Nam, và cả chính sách tài khóa và tiền tệ mở rộng. Trong khi đó, giá hạt nhựa PVC ổn định ở mức thấp. Về dài hạn, chúng tôi nhận thấy vị thế thị trường đang được củng cố của BMP sẽ đảm bảo năng lực thương thảo đối với khách hàng thông qua việc duy trì giá bán ở mức cao. Theo BVSC, điều này giúp bảo vệ BLN nếu giá nhựa PVC tăng trở lại.