CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ): Lợi nhuận giảm 9%, chưa có dấu hiệu hồi phục

Nguồn: HSC

Lợi nhuận giảm 9%, chưa có dấu hiệu hồi phục

 

 

Tóm tắt

• Tính riêng tháng 6/2023, doanh thu thuần giảm 18,7% xuống 2.177 tỷ đồng do nhu cầu tiếp tục yếu, trong khi lợi nhuận thuần tăng 37,9% đạt 113 tỷ đồng nhờ cơ cấu sản phẩm cải thiện hướng tới các sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận lớn và không phải chi trả chi phí thưởng cho nhân viên.
• Doanh thu thuần Q2/2023 giảm 17,4% xuống 6.663 tỷ đồng trong khi lợi nhuận thuần giảm 8,7% xuống 335 tỷ đồng. Theo BLĐ, doanh thu bán lẻ giảm 21%, nhưng vẫn vượt trội so với toàn ngành.
• Kết quả này sát với dự báo của chúng tôi. Mặc dù vẫn thận trọng, nhưng BLĐ đã lạc quan hơn trước đó và kỳ vọng sự hồi phục sẽ diễn ra sớm nhất vào Q4/2023.
• HSC duy trì dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu.

Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2023

Trong tháng 6/2023, doanh thu thuần giảm 18,7% so với cùng kỳ (giảm 2,1% so với tháng trước) xuống 2.177 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận thuần tăng mạnh 37,9% so với cùng kỳ (tăng 2% so với tháng trước) đạt 113 tỷ đồng.

Doanh thu thuần sụt giảm do nhu cầu suy yếu trong giai đoạn suy thoái kinh tế. Trong khi đó, lợi nhuận thuần tăng mạnh nhờ:

(1) Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 190 điểm cơ bản nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp mảng bán lẻ cải thiện lên 29% (từ 26% trong tháng 6/2022) do cơ cấu sản phẩm cải thiện hướng tới các sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận cao. Theo BLĐ, do sức mua yếu, PNJ đặt mục tiêu cải thiện tỷ suất lợi nhuận trong năm nay thay vì thúc đẩy doanh thu như năm ngoái. Hoạt động kinh doanh trang sức với tỷ suất lợi nhuận cao sẽ được ưu tiên thay vì kinh doanh các sản phẩm có doanh thu cao nhưng tỷ suất lợi nhuận thấp như kim cương.

(2) Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm 90 điểm cơ bản xuống 11,1%. Chi phí bán hàng & quản lý giảm 25% so với cùng kỳ trong tháng 6/2023 xuống 238 tỷ đồng do không còn phải chi trả thưởng cho nhân viên như trong tháng 6/2022.

Lũy kế Q2/2023, doanh thu thuần giảm 17,4% so với cùng kỳ xuống 6.663 tỷ đồng và lợi nhuận thuần là 335 tỷ đồng, giảm 8,7% so với cùng kỳ.

Trong 6 tháng đầu năm 2023, doanh thu thuần giảm 9,9% so với cùng kỳ xuống 16.416 tỷ đồng trong khi lợi nhuận thuần giảm nhẹ 0,4% so với cùng kỳ xuống 1.083 tỷ đồng.

Lợi nhuận 6 tháng đầu năm 2023 đạt 59,7% dự báo cả năm của chúng tôi là 1.815 tỷ đồng và sát với dự báo của chúng tôi.

Doanh thu bán lẻ và bán buôn giảm mạnh

Trong Q2/2023, mảng bán buôn là kém tích cực nhất, tiếp theo là mảng bán lẻ với doanh thu sụt giảm mạnh. Mảng vàng miếng là mảng duy nhất ghi nhận tăng trưởng.

Cụ thể:

• Do nhu cầu thấp, doanh thu bán lẻ tiếp tục sụt giảm 21% so với cùng kỳ trong tháng 6/2023 xuống 1.267 tỷ đồng và giảm 21,3% so với cùng kỳ trong Q2/2023. Trong nửa đầu năm 2023, doanh thu bán lẻ giảm 10,3% so với cùng kỳ. Theo BLĐ, mặc dù sụt giảm, doanh thu bán lẻ của PNJ vượt trội so với ngành trang sức (giảm 40% so với cùng kỳ) trong 6 tháng đầu năm 2023. Thị phần của PNJ nhiều khả năng đã gia tăng trong kỳ.
• Trong Q2/2023, PNJ đã mở thêm 13 cửa hàng PNJ Gold mới tại các tỉnh thành loại 2 trên toàn quốc, từ miền Bắc tới miền Nam. Thông thường, một cửa hàng mới sẽ mất khoảng 18 tháng để hòa vốn. Doanh thu bình quân trên mỗi cửa hàng hiện tại là 4,3 tỷ đồng/tháng.
• Ngoài ra, Công ty đã đóng 3 cửa hàng PNJ Gold, do đó số lượng cửa hàng tại thời điểm cuối tháng 6/2023 là 381 cửa hàng so với 351 cửa hàng tại thời điểm tháng 6/2022 và 371 tại thời điểm cuối tháng 3/2023.
• Doanh thu bán buôn giảm 47% so với cùng kỳ trong tháng 6/2023 và giảm 42% so với cùng kỳ trong Q2/2023, do nhu cầu thấp trên toàn ngành. Trong 6 tháng đầu năm 2023, doanh thu bán buôn giảm 30% so với cùng kỳ, nhưng vẫn tốt hơn so với toàn ngành (theo BLĐ).
• Doanh thu vàng miếng giảm nhẹ 2,5% so với cùng kỳ trong tháng 6/2023, nhưng tăng 2,1% so với cùng kỳ trong Q2/2023. Trong nửa đầu năm 2023, doanh thu vàng miếng giảm 1,1% so với cùng kỳ. Nhu cầu vàng miếng thường ổn định trong giai đoạn kinh tế bất ổn. Chúng tôi tóm tắt cơ cấu doanh thu theo mảng kinh doanh trong Bảng 2.

BLĐ kỳ vọng sự hồi phục sẽ diễn ra sớm nhất trong Q4/2023

Trong cuộc hội thảo với các chuyên viên phân tích tổ chức ngày 21/7/2023, BLĐ chia sẻ, mặc dù những khó khăn vẫn còn ở phía trước, BLĐ hiện lạc quan hơn trước đó sau khi Chính phủ đưa ra một số chính sách tài khóa và tiền tệ hỗ trợ nền kinh tế. PNJ kỳ vọng nhu cầu trang sức sẽ hồi phục sớm nhất vào Q4/2023.

HSC duy trì dự báo, khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu

Trong năm 2023, HSC hiện dự báo doanh thu thuần là 31.816 tỷ đồng, giảm 6,1% và lợi nhuận thuần đạt 1.815 tỷ đồng, tăng trưởng 0,4%. Do KQKD Q2/2023 và nửa đầu năm 2023 sát với dự báo, chúng tôi duy trì dự báo và khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 84.400đ/cp.