CTCP Vĩnh Hoàn (VHC): Lợi nhuận thấp hơn dự báo của chúng tôi

CTCP Thủy sản Vĩnh Hoàn (VHC) đã công bố KQKD quý 1/2023 thấp với doanh thu 2,2 nghìn tỷ đồng (-32% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS là 219 tỷ đồng (-60% YoY), chỉ hoàn thành 20% và 15% dự báo cả năm tương ứng của chúng tôi khi nhu cầu giảm mạnh hơn kì vọng trong quý 1/2023. Do đó, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với các dự báo của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Trong quý 1/2023, doanh thu của VHC giảm 32% YoY, chủ yếu do doanh số bán cá tra phi lê đông lạnh và các mặt hàng khác giảm 32% YoY cũng như doanh thu C&G giảm 19% YoY.

Tính theo doanh thu cùng từng khu vực, doanh thu từ Mỹ (thị trường chính của cá phi lê đông lạnh của VHC) giảm 56% YoY trong quý 1/2023 do bất ổn kinh tế tại quốc gia này. Ngoài ra, doanh số bán cũng giảm ở Trung Quốc (-16% YoY), Việt Nam (-17% YoY) và các thị trường khác (-19% YoY) trong quý 1/2023. Tuy nhiên, doanh thu tăng 22% YoY ở Châu Âu.

Dựa theo ước tính của chúng tôi, biên LN gộp trước dự phòng hàng tồn kho giảm 11,4 điểm % YoY đạt 17,3% trong quý 1/2023. Chúng tôi lưu ý rằng VHC không trích lập dự phòng hàng tồn kho trong quý 1. Chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp giảm một phần là do chi phí thức ăn chăn nuôi tăng 10%-15% YoY dẫn đến giá cá nguyên liệu đầu vào cao hơn. Giữa các quý, VHC thường ghi nhận các khoản dự phòng hàng tồn kho và hoàn nhập các khoản dự phòng này, điều này có thể làm phức tạp thêm việc diễn giải biến động biên lợi nhuận gộp liên quan đến giá bán và chi phí đầu vào.