Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC): Lợi nhuận thấp hơn dự báo do sản lượng bán, chi phí đầu vào

Nguồn: VCSC

Lợi nhuận thấp hơn dự báo do sản lượng bán, chi phí đầu vào

 

 

DGC đã công bố KQKD quý 4/2022, trong đó bao gồm LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1 nghìn tỷ đồng (-21% YoY & -27% QoQ). Doanh thu năm 2022 của DGC tăng 51% YoY - hoàn thành 97% dự báo năm 2022 của chúng tôi - và LNST sau lợi ích CĐTS tăng 133% YoY - hoàn thành 91% dự báo năm 2022 của chúng tôi.

Theo ước tính của chúng tôi, mặc dù giá bán trung bình năm 2022 của DGC tương đương dự báo của chúng tôi, sản lượng của DGC thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi khi hoàn thành 96% dự báo của chúng tôi, chúng tôi cho rằng nguyên nhân do nhu cầu yếu hơn trong bối cảnh kinh tế toàn cầu suy thoái. Diễn biến kém khả quan này đặc biệt thể hiện trong KQKD của mảng photphat nông nghiệp.

Lực cầu yếu cũng được phản ánh vào giá bán. Trong quý 4/2022, chênh lệch giá (giá bán – chi phí nguyên liệu đầu vào chính và chi phí năng lượng) của axit photphoric trích ly (WPA) của DGC giảm khi giá WPA giảm từ 750 USD/tấn còn 500 USD/tấn, được bù đắp một phần bởi sự điều chỉnh mạnh của giá lưu huỳnh đầu vào.

Từ mức đỉnh giữa năm 2022, chênh lệch giá của DGC đã giảm 10% và 25% đối với hóa chất photpho công nghiệp và photphat nông nghiệp, theo ước tính của chúng tôi.

Ngoài sản lượng bán thấp hơn dự kiến, chúng tôi cho rằng lợi nhuận thấp hơn dự báo do chi phí đầu vào cao hơn dự kiến đối với các nguyên liệu như quặng apatit, lưu huỳnh và than cốc.

Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ phục hồi QoQ vào quý 1/2023 nhờ hợp đồng mua quặng apatit đầu vào giá rẻ từ một đối tác. Chúng tôi hiện dự báo khoản chi phí tiết kiệm từ hợp đồng này sẽ đạt 24 triệu USD/năm (12% LNST năm 2023).

Chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm đối với dự báo sản lượng bán năm 2023 và rủi ro giảm nhẹ đối với dự báo lợi nhuận năm 20223 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Dự báo năm 2023 của chúng tôi giả định mức chênh lệch giá thấp hơn mức chênh lệch thị trường hiện tại. Giả định giá bán trung bình của photpho vàng năm 2023 của chúng tôi bằng với chi phí sản xuất trung bình của nhà sản xuất Trung Quốc cộng với thuế xuất khẩu của Trung Quốc.