TCT Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam (VEA): Tháng 4 doanh số xe máy cải thiện

 

 

Tóm tắt

• Doanh số xe cộ của các liên doanh diễn biến trái chiều – doanh số xe máy của Honda tăng 13% trong khi tổng doanh số ô tô (Toyota, Honda và Ford) giảm 35% - vẫn tốt hơn so với các công ty cùng ngành.
• Trong 4 tháng đầu năm 2023, doanh số xe của các liên doanh giảm so với cùng kỳ đối với cả xe máy và ô tô – doanh số xe máy giảm 6% trong khi doanh số ô tô giảm 22%.
• Trong Q2/2023, chúng tôi kỳ vọng doanh số xe máy của Honda sẽ tăng từ mức nền thấp cùng kỳ năm ngoái trong khi doanh số ô tô nhiều khả năng vẫn sẽ giảm.
• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 50.400đ (tiềm năng tăng giá là 33%). Lợi suất cổ tức hiện ở mức cao lần lượt là 11% và 15% từ lợi nhuận năm 2022-2023.

Sự kiện: Công bố doanh số tháng 4/2023 của các công ty liên doanh

Doanh số xe diễn biến trái chiều trong tháng 4/2023 với doanh số xe máy tăng so với cùng kỳ trong khi doanh số ô tô tiếp tục giảm so với cùng kỳ. Cụ thể như sau:

Doanh số xe máy của Honda tăng 13% so với cùng kỳ trong tháng 4/2023

Doanh số xe máy của Honda (VEA sở hữu 30% cổ phần) tăng 13% so với cùng kỳ và 33% so với tháng trước trong tháng 4/2023 đạt 208.116 xe, cho thấy nhu cầu cải thiện. Trong 4 tháng đầu năm 2023, doanh số của Honda là 727.734 xe, giảm 6% so với cùng kỳ.

Lưu ý, doanh số xe máy Q2/2022 là mức nền thấp trong bối cảnh nguồn cung thiếu hụt do các biện pháp phong tỏa tại Thượng Hải. Do đó, chúng tôi kỳ vọng doanh số sẽ máy sẽ tăng so với cùng kỳ trong Q2/2023.

Doanh số ô tô của các công ty liên doanh giảm 35% so với cùng kỳ trong tháng 4/2023

Tổng doanh số ô tô (theo số tổng hợp của VAMA, TC Motor, Vinfast và Mercedes) giảm 41% so với cùng kỳ trong tháng 4/2023 xuống 31.036 xe.

Doanh số của các công ty liên doanh của VEA tổng cộng là 11.013 xe (giảm 35% so với cùng kỳ). Trong đó, doanh số của Toyota (VEA sở hữu 20% cổ phần) và Honda (VEA sở hữu 30% cổ phần) giảm lần lượt 51% và 68% so với cùng kỳ, mức giảm mạnh hơn so với bình quân ngành, trong khi doanh số của Ford (VEA sở hữu 25% cổ phần) tăng 71% so với cùng kỳ. Lưu ý, doanh số của Ford tăng mạnh kể từ Q4/2022 nhờ các mẫu xe chủ lực bao gồm Ford Ranger (mẫu xe dẫn đầu với 80% thị phần trong phân khúc xe bán tải), Ford Everest (phân khúc SUV D) và Ford Territory (mẫu mới, mở bán thương mại vào tháng 12/2022).

Theo đó, thị phần của các công ty liên doanh của VEA tăng lên 36% trong tháng 4/2023.

Vinfast cũng là một ngoại lệ với 3.798 xe được bàn giao trong tháng 4/2023 (tăng 57% so với cùng kỳ và 315% so với tháng trước). Lưu ý, Vinfast đang phải đối mặt với những hạn chế nguồn cung linh kiện, do đó, số lượng xe bàn giao hàng tháng sẽ không ổn định tùy thuộc vào tình hình cung ứng. Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy Vinfast đang thúc đẩy các chương trình khuyến mãi cho xe điện.

Lưu ý, trong tháng 3/2023, công ty GSM (Di chuyển Xanh và Thông minh) đã được thành lập (do ông Phạm Nhật Vượng - Chủ tịch Vingroup sở hữu 95% cổ phần), bao gồm 2 mảng kinh doanh: (i) dịch vụ taxi và (ii) cho thuê xe điện (cả ô tô và xe máy), với 100% đội xe đến từ Vinfast.

*GSM bắt đầu kinh doanh taxi từ tháng 4/2023 với đội xe hiện bao gồm 1.200 xe điện tại Hà Nội và TP.HCM (1.000 xe VFe34 và 200 xe VF8), thúc đẩy số lượng xe Vinfast bàn giao tăng mạnh trong tháng 4/2023.

Theo TGĐ của GSM, công ty sẽ tiếp tục mở rộng đội xe taxi tại Hà Nội và TP.HCM, bổ sung 1.000 xe điện cho đội xe tại Hà Nội vào cuối tháng này. Trong khi đó, GSM cũng sẽ triển khai dịch vụ taxi tại các tỉnh thành khác (Huế từ tháng 5/2023, Nha Trang và Đà Nẵng từ tháng 6/2023).

Trong khi đó, GSM cũng đã ký hợp đồng cho thuê với các công ty vận tải, tổng cộng 1.125 xe sẽ được bàn giao trong năm 2023. Nhìn chung, mảng kinh doanh này sẽ thúc đẩy doanh số của Vinfast trong những tháng tới.

Trong 4 tháng đầu năm 2023, tổng doanh số ô tô giảm 30% so với cùng kỳ xuống 118.542 xe. Tuy nhiên, doanh số của các công ty liên doanh của VEA giảm nhẹ hơn ở mức 22% so với cùng kỳ. Theo đó, thị phần trong 4 tháng đầu năm 2023 tăng lên 32% từ 29% trong 4 tháng đầu năm 2022.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo

HSC duy trì dự báo với lợi nhuận thuần trong năm 2023-2024 lần lượt là 7.149 tỷ đồng (giảm 6% so với cùng kỳ) và 7.537 tỷ đồng (tăng trưởng 5%).

Theo đó, VEA đang giao dịch với P/E dự phóng 2023 là 7,1 lần và P/E trượt dự phóng 1 năm là 6,9 lần, so với mức bình quân trong quá khứ là 9,2 lần (tính từ năm 2019). Định giá hiện đang hấp dẫn trong khi mức lợi suất cổ tức vẫn ở mức cao lần lượt là 11% và 15% từ lợi nhuận năm 2022-2023. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào.