CTCP Gemadept (GMD): LNTT từ HĐKD cốt lõi tăng 57% so với cùng kỳ, vượt dự báo 17%

• LNTT và doanh thu thuần của GMD trong Q2/2024 đạt lần lượt 511 tỷ đồng (giảm 77% so với cùng kỳ) và 1,2 nghìn tỷ đồng (tăng 29% so với cùng kỳ). Nếu loại trừ các khoản mục không thường xuyên, LNTT từ HĐKD cốt lõi tăng mạnh 57% so với cùng kỳ đạt 511 tỷ đồng, vượt 17% so với dự báo của HSC ở mức 435 tỷ đồng.
• LNTT từ HĐKD cốt lõi mạnh mẽ được thúc đẩy bởi sản lượng hàng hóa qua cảng cao hơn và sự tăng trưởng đáng kể về lợi nhuận từ các công ty liên doanh & liên kết, đặc biệt là từ cảng nước sâu Gemalink (GIL; GMD sở hữu 65% cổ phần).
• HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 91.300đ (tiềm năng tăng giá 16%) và giữ nguyên các dự báo.

Sự kiện: Công bố BCTC Q2/2024

Doanh thu thuần Q2/2024 của GMD tăng 29% so với cùng kỳ đạt 1,2 nghìn tỷ đồng trong khi LNTT đạt 511 tỷ đồng, giảm 77% so với cùng kỳ. Nếu không tính đến khoản lợi nhuận không thường xuyên 1,8 nghìn tỷ đồng từ thoái vốn cảng Nam Hải Đình Vũ trong Q2/2023, LNTT từ HĐKD cốt lõi Q2/2024 tăng mạnh 57% so với cùng kỳ đạt 511 tỷ đồng (tăng 37% so với quý trước).

Doanh thu thuần sát với dự báo của HSC trong khi LNTT từ HĐKD cốt lõi vượt dự báo 17%, nhờ lợi nhuận từ công ty liên doanh & liên kết tốt hơn dự kiến, đạt 183 tỷ đồng (tăng 216% so với cùng kỳ), vượt so với dự báo của chúng tôi ở mức 150 tỷ đồng, do tác động tích cực từ tình trạng tắc nghẽn cảng Singapore giúp làm tăng lợi nhuận của GIL.

Tính chung nửa đầu năm 2024, LNTT đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (giảm 51% so với cùng kỳ) nhưng LNTT từ HĐKD cốt lõi đạt 884 tỷ đồng (tăng 40% so với cùng kỳ), đạt lần lượt 61% và 53% dự báo cho cả năm 2024 của HSC.

Doanh thu thuần tăng trưởng nhờ sản lượng hàng hóa qua cảng tăng mạnh Doanh

Doanh thu thuần Q2/2024 tăng 29% so với cùng kỳ nhờ doanh thu mảng cảng tăng mạnh trong khi doanh thu mảng logistic giảm so với cùng kỳ:

• Doanh thu mảng cảng đạt 985 tỷ đồng (tăng 44% so với cùng kỳ và 17% so với quý trước) nhờ sản lượng hàng hóa qua cảng phục hồi theo nhu cầu thị trường. GMD chưa công bố dữ liệu sản lượng Q2/2024 nhưng HSC ước tính – với sự hỗ trợ của dữ liệu từ Hiệp hội Cảng biển Việt Nam (VPA) – sản lượng container qua các cảng của GMD ở Hải Phòng và Hồ Chí Minh tăng lần lượt 17% và 60% so với cùng kỳ, đạt 304.546 TEU và 330.000 TEU.
• Doanh thu mảng logistic giảm 15% so với cùng kỳ xuống 196 tỷ đồng (tăng 20% so với quý trước) do các hợp đồng cho thuê tàu của GMD hết hạn, các tàu này sau đó được sử dụng cho các tuyến nội địa có doanh thu thấp hơn.

Trong khi đó, lợi nhuận gộp Q2/2024 đạt 542 tỷ đồng (tăng 26% so với cùng kỳ và 23% so với quý trước) nhờ doanh thu tốt hơn như đã đề cập ở trên. Chi phí bán hàng & quản lý đạt 176 tỷ đồng (tăng 30% so với cùng kỳ và 35% so với quý trước) và tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu không đổi so với cùng kỳ, ở mức 17%.

Tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng kinh doanh này đạt mức rất cao 80,3% (so với 53,1% trong Q1/2024 và 85,7% trong Q2/2023), cao hơn dự báo của chúng tôi.

Chi phí bán hàng & quản lý đạt 86,3 tỷ đồng, tăng 42,2% so với cùng kỳ trên doanh thu tăng. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu thấp, ở mức 13,4% (so với 16,9% trong Q1/2024 và 10,3% trong Q2/2023.

Lợi nhuận từ công ty liên doanh & liên kết tăng mạnh

 

Trong Q2/2024, GMD ghi nhận 183 tỷ đồng lợi nhuận từ công ty liên doanh & liên kết so với chỉ 58 tỷ đồng của cùng kỳ năm ngoái. Điều này được thúc đẩy bởi sự phục hồi của GIL và lợi nhuận mạnh mẽ từ CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn SCS (Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 96.000đ, GMD sở hữu 36,24% cổ phần). Cụ thể như sau:

 

Trong nửa đầu năm 2024, GMD ghi nhận 280 tỷ đồng lợi nhuận từ công ty liên doanh & liên kết (tăng 254% so với cùng kỳ), bao gồm 123 tỷ đồng từ SCS (tăng 39% so với cùng kỳ) và 155 tỷ đồng từ GIL (so với mức lỗ 49 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2023). Trong nửa đầu năm 2024, sản lượng hàng hóa qua cảng GIL tăng mạnh 98% so với cùng kỳ đạt 805.000 TEU. Thị phần của GIL tại khu vực Cái Mép Thị Vải cũng mở rộng lên mức 27,1% so với 18,8% trong nửa đầu năm 2023 do GIL có được lợi thế cạnh tranh hơn các cảng khác trong khu vực này.

 

 

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 91.300đ (tiềm năng tăng giá 16%). Sau khi giá cổ phiếu giảm nhẹ trong 1 tháng & 3 tháng qua, GMD đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 19,2 lần, hơi cao hơn so với bình quân 3 năm ở mức 18,5 lần nhưng với triển vọng khả quan, GMD xứng đáng được định giá lại ở mặt bằng cao hơn.

HSC cũng giữ nguyên dự báo như sau: