CTCP Sữa Việt Nam (VNM): Lợi nhuận tăng mạnh, vượt dự báo

                                                                                                                                                        Nguồn: HSC

 Lợi nhuận tăng mạnh, vượt dự báo

• VNM công bố KQKD Q2/2024 cao hơn dự báo của HSC, với doanh thu thuần và lợi nhuận thuần đạt lần lượt 16.656 tỷ đồng (cao kỷ lục) và 2.670 tỷ đồng (tăng 21% so với cùng kỳ).
• Doanh số ở cả hai thị trường trong nước và xuất khẩu đều tăng tốt và công ty giành được thêm thị phần. Giá sữa nguyên liệu thấp tiếp tục hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận trong khi chi phí bán hàng & quản lý được kiểm soát tốt.
• Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 85.300đ.

 

Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2024

 

KQKD Q2/2024 của VNM tích cực và cao hơn dự báo của chúng tôi. Trong khi đó, doanh thu thuần tăng 10% so với cùng kỳ đạt 16.656 tỷ đồng, cao hơn 4% so với dự báo của chúng tôi ở mức 16.028 tỷ đồng. Đây là quý có doanh thu cao nhất từ trước đến nay của VNM.

 

Doanh thu ở tất cả các phân khúc kinh doanh, kể cả trong nước, xuất khẩu và các công ty con ở nước ngoài đều vượt dự báo của HSC. Lợi nhuận thuần tăng mạnh hơn doanh thu, tăng 21% so với cùng kỳ đạt 2.670 tỷ đồng, cao hơn 6% so với dự báo của chúng tôi ở mức 2.515 tỷ đồng.

 

Lũy kế nửa đầu năm 2024, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần tăng lần lượt 6% và 20% so với cùng kỳ đạt 30.768 tỷ đồng và 4.865 tỷ đồng, hoàn thành 49% và 49% dự báo cho cả năm của chúng tôi.

 

Doanh thu của VNM tốt hơn cả ngành

 

Trong Q2/2024, doanh thu trong nước của VNM tăng 6% so với cùng kỳ đạt 13.532 tỷ đồng. Trong đó, doanh thu trong nước của công ty mẹ tăng 4% so với cùng kỳ lên 11.850 tỷ đồng. Mức tăng của doanh thu trong nước đóng góp 51% vào mức tăng doanh thu thuần 1.461 tỷ đồng của VNM.Mức tăng doanh thu 4% của VNM khá nổi bật so với mức giảm 1,8% của cảngành sữa, theo số liệu của Nielsen. Báo cáo FMCG Monitor của Kantar World Panel cũng cho thấy, doanh thu ngành sữa đã giảm 5% tại 4 thành phố lớn và tăng khiêm tốn 2% tại các khu vực nông thôn.

 

Dựa trên các số liệu trên, chúng tôi tin rằng VNM đã iếp tục giành thêm thị phần trong quý 2. BLĐ cũng cung cấp số liệu cho thấy, thị phần của VNM trong Q2/2024 tăng 120 điểm cơ bản so với quý trước, nhờ sản phẩm sữa chua uống men sống, sữa đặc, sữa có nguồn gốc thực vật và sữa công thức dành cho người lớn.

 

Doanh thu xuất khẩu tăng mạnh

 

Doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 37% so với cùng kỳ lên 1.740 tỷ đồng, nhờ một số đối thủ cạnh tranh rút khỏi thị trường Iraq. Mức tăng doanh thu xuất khẩu đóng góp 32% vào mức tăng doanh thu thuần 1.461 tỷ đồng của VNM trong Q2/2024.

 

Tỷ suất lợi nhuận gộp mở rộng, tỷ suất lợi nhuận thuần cao hơn dự báo

 

Tỷ suất lợi nhuận gộp tiếp tục xu hướng tăng, đạt mức 42,2% trong Q2/2024, cao hơn mức 40,5% trong Q2/2023 và 41,9% trong Q1/2024. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng chủ yếu nhờ tỷ lệ chi phí nguyên liệu thô/doanh thu thấp (ở mức 46% trong Q2/2024 so với 48% trong Q2/2023), được hỗ trợ bởi giá bột sữa nguyên liệu giảm 10% so với cùng kỳ (theo ước tính của HSC). Tỷ suất lợi nhuận gộp thực tế sát với dự báo của chúng tôi.

 

Trong khi đó, tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu ở mức 24,2%, thấp hơn dự báo của HSC ở mức 24,7% nhờ các nỗ lực kiểm soát chi phí. Theo BLĐ, các chi phí tiếp thị lớn đã được chi tiêu trong các quý trước trong khi chi phí khuyến mãi được giám sát hiệu quả nhằm đảm bảo các chi phí này tạo ra nhiều doanh thu hơn. Như vậy, tỷ suất lợi nhuận thuần được ghi nhận ở mức 16%, cao hơn dự báo ở mức 15,7%.

 

Duy trì khuyến nghị Mua vào và giữ nguyên giá mục tiêu

 

HSC tin rằng VNM có thể duy trì mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận thuần cao trong nửa cuối năm 2024, nhờ vào chiến dịch thay đổi bộ nhận diện thương hiệu ở mảng sữa chua và sữa bột cũng như tăng cường đầu tư vào việc xây dựng thương hiệu và việc tiếp tục tái cấu trúc sản phẩm. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giữ nguyên giá mục tiêu 85.300đ.