CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG): Tháng 7/2024 Sản lượng tiêu thụ vững chắc mặc dù giá thép giảm

                                                                                                                                                                     Nguồn: HSC

Tháng 7/2024 Sản lượng tiêu thụ vững chắc mặc dù giá thép giảm

• HPG bán 743.522 tấn thép trong tháng 7/2024, tăng 12% so với cùng kỳ. Mặc dù sản lượng tiêu thụ trong tháng đi ngang so với tháng trước nhưng chúng tôi nhận xét đây là kết quả tích cực vì đang trong mùa mưa và giá thép toàn cầu đang giảm. Nhu cầu trong nước là động lực tăng trưởng chính của Công ty trong tháng 7.
• Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tăng 33% so với cùng kỳ đạt 347.162 tấn trong khi sản lượng tiêu thụ HRC giảm 20% so với cùng kỳ xuống 234.229 tấn. So với tháng trước, nhu cầu trong nước bị bù trừ hoàn toàn bởi hoạt động xuất khẩu yếu kém.
• Giá thép giảm gần đây tác động tiêu cực lên tỷ suất lợi nhuận Q3/2024. Nhưng chiến lược chuyển trọng tâm sang thị trường trong nước thay vì xuất khẩu có thể giúp HPG giảm thiểu rủi ro lên tỷ suất lợi nhuận. Mặc dù đang chịu áp lực trong ngắn hạn, nhưng chúng tôi vẫn giữ quan điểm tích cực đối với HPG trong dài hạn.

 

Sự kiện: Công bố sản lượng tiêu thụ trong tháng 7/2024

 

Ngày 13/8/2024, Hiệp hội Thép Việt Nam công bố báo cáo tình hình hoạt động của ngành tháng 7/2024. Theo đó, HPG tiêu thụ 743.522 tấn thép trong tháng 7, tăng 12% so với cùng kỳ và không đổi so với tháng trước. Những yếu tố trên giúp sản lượng tiêu thụ trong 7 tháng đầu năm 2024 tăng 31% so với cùng kỳ đạt 5,3 triệu tấn. Theo quan điểm của chúng tôi, sản lượng tiêu thụ trong tháng 7 đi ngang so với tháng trước là một diễn biến tích cực mặc dù giá thép trên toàn cầu giảm và mùa mưa rơi vào tháng 7 ở Việt Nam. Chi tiết như sau:

 

Thép xây dựng thúc đẩy nhu cầu trong nước phục hồi

 

Trong tháng 7, HPG tiêu thụ 347.162 tấn thép xây dựng, tăng 33% so với cùng kỳ nhưng giảm 5% so với tháng trước. Trong đó:

• Sản lượng tiêu thụ trong nước tăng ở mức hợp lý 18% so với cùng kỳ và 10% so với tháng trước đạt 274.436 tấn, bằng 79% tổng sản lượng tiêu thụ trong tháng 7.
• Sản lượng xuất khẩu đạt 72.726 tấn, tăng 160% so với cùng kỳ (so với mức nền thấp) nhưng giảm 36% so với tháng trước. Điều này dẫn tỷ lệ sản lượng xuất khẩu/thép xây dựng giảm xuống chỉ còn 21%, mức thấp nhất kể từ năm ngoái.

Những yếu tố trên giúp sản lượng tiêu thụ trong 7 tháng đầu năm 2024 tăng 34% so với cùng kỳ đạt 2,6 triệu tấn. Số liệu trên bao gồm sản lượng tiêu thụ trong nước 1,85 triệu tấn, tăng 15% so với cùng kỳ và sản lượng xuất khẩu 726.728 tấn, tăng 141% so với cùng kỳ. Tỷ lệ sản lượng tiêu thụ trong nước/sản lượng tiêu thụ trong 7 tháng đầu năm 2024 đạt 72%, thấp hơn so với mức 84% trong 7 tháng đầu năm 2023, nhưng xu hướng này có cải thiện nếu tính theo tháng trong năm nay. Cơ cấu doanh thu tốt hơn (nhờ tỷ trọng sản lượng tiêu thụ trong nước cao hơn) có thể giúp HPG giảm thiểu rủi ro dẫn đến tỷ suất lợi nhuận thấp.

 

Sản lượng tiêu thụ HRC giảm so với cùng kỳ so với mức nền cao nhưng không đổi so với tháng trước

 

Trong tháng 7, HPG bán 234.229 tấn HRC, tăng 2,2% so với tháng trước nhưng giảm 19,5% so với cùng kỳ do hoạt động xuất khẩu kém khả quan. Trong đó:

• Sản lượng tiêu thụ trong nước tăng 60% so với cùng kỳ và 11% so với tháng trước, đạt 176.469 tấn. Đây là kết quả tích cực từ việc điều tra chống bán phá giá đối với HRC nhập khẩu từ Trung Quốc và Ấn Độ.
• Sản lượng xuất khẩu giảm mạnh 68% so với cùng kỳ và 17% so với tháng trước, đạt 57.760 tấn trong tháng 7.

Tính chung 7 tháng đầu năm 2024, sản lượng tiêu thụ HRC đạt 1,8 triệu tấn, tăng 17% so với cùng kỳ, bao gồm 1,2 triệu tấn được tiêu thụ tại thị trường trong nước (tăng 29% so với cùng kỳ) và 570.709 tấn xuất khẩu (giảm 2% so với cùng kỳ). Trong 7 tháng đầu năm, tỷ lệ sản lượng tiêu thụ trong nước/tổng sản lượng tiêu thụ HRC đạt 68%, cao hơn mức 61% trong 7 tháng đầu năm 2023. Chúng tôi cũng nhận thấy xu hướng tỷ trọng sản lượng tiêu thụ HRC trong nước cao hơn xuất khẩu trong cơ cấu doanh thu. Điều này giúp giảm rủi ro đến tỷ suất lợi nhuận trong bối cảnh xu hướng bảo hộ đang gia tăng trên toàn cầu.

 

Các phân khúc sản phẩm khác cũng ghi nhận KQKD vững chắc

 

Đối với phôi thép, HPG bán tổng cộng 52.427 tấn, tăng 1.746% so với cùng kỳ nhưng giảm 13% so với tháng trước. Trong 7 tháng đầu năm 2024, sản lượng tiêu thụ phôi thép đạt 341.349 tấn, tăng 788% so với cùng kỳ. Đối với sản lượng sản xuất thép thô (HRC, bao gồm sản lượng sản xuất thép và phôi thép) vẫn vững chắc ở mức 729.915 tấn, tăng 15% so với cùng kỳ nhưng giảm 2% so với tháng trước, dẫn đến lượng hàng tồn kho đạt 177.685 tấn tính đến cuối tháng 7.

 

Đối với các sản phẩm đầu cuối:

• Sản lượng tiêu thụ tôn mạ vẫn tích cực ở mức 44.069 tấn, tăng 37% so với cùng kỳ và 12% so với tháng trước, đẩy sản lượng tiêu thụ trong 7 tháng lên 266.158 tấn, tăng 28% so với cùng kỳ.
• Sản lượng tiêu thụ ống thép vẫn tích cực ở mức 65.635 tấn, tăng 11% so với cùng kỳ và 22% so với tháng trước, đẩy sản lượng tiêu thụ trong 7 tháng lên 383.009 tấn, giảm 4% so với cùng kỳ.

Giá thép giảm, chủ yếu bị ảnh hưởng từ thị trường Trung Quốc

 

Do nhu cầu tại Trung Quốc thấp, giá thép tại đây giảm xuống mức thấp nhất trong vòng 8 năm qua, với khoảng 465-470 USD/tấn đối với HRC tại thị trường trong nước. Đây là nguyên nhân dẫn đến hành vi bán phá giá trên phạm vi toàn cầu, trong đó có Việt Nam. Chúng tôi lưu ý rằng, với giá bán hiện tại tại thị trường Trung Quốc, hầu hết các công ty thép tại đây phải chịu lỗ.

 

Để giải quyết những thách thức này, HPG đưa ra giá bán HRC cho đơn hàng giao vào tháng 10/2024 ở mức 525 USD/tấn, giảm 5% so với tháng trước đó.Nếu giá HRC Trung Quốc tiếp tục giảm, tỷ suất lợi nhuận HRC của HPG có thuế chống bán phá giá để bảo vệ các nhà sản xuất trong nước trước làn sóng bán phá giá của Trung Quốc là rất khẩn cấp. Thép xây dựng là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính của HPG trong Q3/2024 nhờ được bảo hộ tốt hơn (với mức thuế chống bán phá giá gần 21%), bao gồm thuế nhập khẩu (15%) và thuế tự vệ (6%), cũng như chi phí vận chuyển cao. Hiện tại, giá thép xây dựng của HPG ở mức 13.812đ/kg, giảm 1,2% so với đầu tháng.

 

Duy trì khuyến nghị Mua vào, với giá mục tiêu 38.600đ (tiềm năng tăng giá: 49%)

 

Với sự suy yếu của giá thép trong thời gian gần đây, đặc biệt đối với HRC, chúng tôi đang xem xét lại dự báo lợi nhuận giai đoạn 2024-2026. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn giữ quan điểm tích cực đối với triển vọng lợi nhuận trong dài hạn của HPG nhờ có sự cải thiện về sản lượng tiêu thụ và khả năng áp thuế chống bán phá giá lên HRC nhập khẩu từ Trung Quốc và Ấn Độ và tôn mạ nhập khẩu từ Trung Quốc và Hàn Quốc trong Q4/2024. Việc áp thuế chống bán phá giá sẽ giải quyết được những thách thức ngành thép trong nước đang đối mặt, do hành vi bán phá giá của Trung Quốc.