CTCP Tập đoàn MaSan (MSN): MSN tăng tỷ lệ sở hữu tại WCM; SK gia hạn quyền chọn bán thêm 5 năm

• MSN đã mua thêm 7,1% cổ phần WCM từ SK Group với giá 200 triệu USD, trong khi MSN và SK Group đồng ý gia hạn ngày thực hiện quyền chọn bán cổ phiếu MSN do SK đang nắm giữ thêm 5 năm.
• Trong một cuộc gặp với chuyên viên phân tích, BLĐ MSN tuyên bố tự tin rằng WCM sẽ bắt đầu ghi nhận lợi nhuận trong nửa cuối năm 2024 sau nhiều năm thua lỗ. Tuy nhiên, nợ thuần của Tập đoàn sẽ tăng sau giao dịch.
• Trước khi đưa ra xem xét kỹ lưỡng hơn về giao dịch này, chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào và giữ nguyên giá mục tiêu 92.900đ, với tiềm năng tăng giá 21%.

Sự kiện: MSN mua 7,1% cổ phần WCM từ SK Group

Ngày 8/5/2024, MSN công bố mua lại thêm 7,1% cổ phần tại công ty con bán lẻ WinCommerce từ SK Group với giá 200 triệu USD (khoảng 5 nghìn tỷ đồng). Ngoài ra, MSN và SK đã đồng ý gia hạn quyền chọn bán của SK đối với 131,9 triệu cổ phiếu MSN (tăng từ mức ban đầu là 109,9 triệu sau khi MSN trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 20%) thêm 5 năm (kể từ thời điểm kết thúc hợp đồng vào tháng 10/2024). Sau khi giao dịch – được cho là đã hoàn tất – tỷ lệ sở hữu của MSN tại WCM tăng lên 78,6%.

MSN có quyền mua lại số cổ phiếu còn lại của SK tại WCM – tương đương với 8,7% cổ phần (giảm từ 15,8% trước đây) – với giá mua bằng giá vốn của SK. Xin nhắc lại, SK đã chi 410 triệu USD để mua 16,3% cổ phần ban đầu của WCM vào năm 2021.

Đáng chú ý, ngoài cổ phần đang nắm giữ tại WCM, SK cũng đã mua 4,9% cổ phần tại The Crown X (TCX), một công ty con khác của MSN, vào năm 2021 với giá 340 triệu USD. Trước đó, SK mua 109,9 triệu cổ phiếu MSN vào năm 2018 (tỷ lệ sở hữu 9,2%) với giá 470 triệu USD. Tổng vốn đầu tư của SK vào Masan và các công ty liên quan là 1,69 tỷ USD.

Tác động: Nợ thuần của MSN tăng thêm 5 nghìn tỷ đồng

Tính đến ngày 30/6/2024, tiền mặt và các khoản tương đương tiền của công ty mẹ MSN đạt 5.419 tỷ đồng, đủ để mua lại cổ phần WCM từ SK Group. Sau giao dịch này, nợ thuần của công ty mẹ và hợp nhất dự kiến sẽ tăng lên lần lượt là 21.568 tỷ đồng và 50.995 tỷ đồng. Do đó, theo ước tính của chúng tôi doanh thu từ HĐ tài chính có khả năng giảm khoảng 315 tỷ đồng mỗi năm.

Chúng tôi vẫn đang đánh giá tác động đến lợi nhuận. Đáng chú ý, giao dịch này sẽ làm giảm doanh thu từ HĐ tài chính của MSN trong năm 2024 và có thể tạo ra thêm lợi thế thương mại, điều này có nghĩa là chi phí khấu hao cao hơn và làm tăng nợ thuần. Tuy nhiên, tỷ lệ sở hữu cao hơn tại WCM của MSN sẽ thay đổi mức đóng góp của WCM vào lợi nhuận thuần của MSN.

Theo BLĐ, WCM có khả năng có lãi trong nửa cuối năm 2024

Trong một cuộc gặp với chuyên viên phân tích, BLĐ MSN tuyên bố tự tin rằng WCM đã bắt đầu ghi nhận lợi nhuận vào tháng 6, tháng 7 và tháng 8 nhờ doanh thu trên mỗi cửa hàng tăng mạnh và tỷ lệ hao hụt thấp hơn. Đặc biệt, mức tăng trưởng doanh thu cửa hàng của chuỗi siêu thị mini Winmart Plus (nguồn doanh thu chính của Công ty) đạt 9,7%, 7,4% và 10,6% trong tháng 6, tháng 7 và tháng 8, và có khả năng duy trì ở mức cao là 8% trong những tháng còn lại.

Duy trì khuyến nghị và giá mục tiêu cho đến khi xem xét kỹ lưỡng hơn

Trong khi xem xét kỹ lưỡng hơn giao dịch trên, HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu 92.900đ, với tiềm năng tăng giá là 21%.