Ngân hàng Quốc tế Việt Nam (VIB): Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu VIB

 

Thu nhập hoạt động (TOI) trong Q2/2024 đạt 5,039 tỷ đồng (-6.1% svck, -5.3% so với quý trước) do thu nhập lãi thuần giảm 10.4% trong khi thu nhập ngoài lãi tăng 13.7% svck. Lũy kế 6T2024, TOI đạt 10,358 tỷ đồng (+0.6% svck); trong đó thu nhập lãi thuần giảm 8.3% trong khi thu nhập ngoài lãi tăng 30.6% svck. NIM 6T2024 giảm mạnh 110 điểm cơ bản svck là nguyên nhân chính khiến thu nhập lãi thuần suy giảm mạnh. Tăng trưởng tín dụng (TTTD) tại cuối Q2/2024 đạt 4.6%, thấp hơn so với các NHNY đạt 7.6% so với đầu năm. Thu nhập ngoài lãi 6T2024 được gia tăng chủ yếu từ hoạt động xử lý nợ (+145.4% svck) và hoạt động kinh doanh ngoại hối khi nhận lãi 315 tỷ đồng trong khi cùng kỳ lỗ 18 tỷ đồng. Chi phí trích lập trong 6T2024 đạt 2,075 tỷ đồng (+35.8% svck), trong khi CIR tăng 520 điểm cơ bản lên mức 35.5% khiến LNST 6T2024 giảm 18.4% svck. Mức LNST trên chỉ đạt 42.4% LNST cả năm 2024 dự báo gần nhất của chúng tôi và 38.4% kế hoạch cả năm của ngân hàng.

 

 

Chất lượng tài sản có dấu hiệu suy giảm khi tỷ lệ NPL tại cuối Q2/2024 đạt 3.7%, tương đương với mức đỉnh của Q3/2023. Thay vào đó, nợ nhóm 2 có sự cải thiện khi giảm xuống mức 4.5%, thấp nhất kể từ Q1/2023. Nhìn chung, tỷ lệ nợ dưới chuẩn (nhóm 2-5) đạt 8.1% tại cuối Q2/2024, giảm đáng kể so với cùng kỳ (Q2/2023: 10.1%) và so với quý trước (9.2%). NPL được dự báo sẽ giảm nhẹ xuống mức 3.6% trong khi nợ nhóm 2 giảm mạnh xuống mức 4.0% tại cuối 2024.

 

 

Chúng tôi giảm giá mục tiêu 12 tháng đối với VIB xuống còn 20,800 đ/cp (giảm 3.3% so với mức giá dự báo gần nhất) do (i) KQKD 6T2024 kém khả quan so với dự báo khiến chúng tôi giảm dự báo LNST đi 9.7%, (ii) giảm P/B mục tiêu xuống còn 1.1x áp dụng cho giá trị sổ sách trung bình 2024-2025 do tỷ lệ NPL vẫn chưa có dấu hiệu tạo đỉnh. Chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với VIB nhờ tiềm năng tăng trưởng 20%/năm cùng mức ROE vượt trội so với ngành.