Ngành bán lẻ trang sức: Mua PNJ do thị phần tăng

• Chênh lệch giữa giá vàng miếng trong nước và thế giới đã thu hẹp lại sau khi Chính phủ có những động thái nhằm ổn định thị trường vàng, trong đó có việc thanh tra các cơ sở kinh doanh vàng.
• HSC tin rằng việc thanh tra sẽ có lợi cho những doanh nghiệp kinh doanh vàng đứng đầu thị trường vốn đã tuân thủ các quy định của pháp luật như PNJ.
• Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với PNJ – nhà bán lẻ trang sức dẫn đầu thị trường. Chúng tôi cũng duy trì khuyến nghị Mua vào đối với PNJ nhưng điều chỉnh tăng 6% giá mục tiêu lên 129.500đ, với tiềm năng tăng giá 26%.

Mức chênh lệch giá vàng trong nước và thế giới thu hẹp sau động thái can thiệp của Chính phủ

Giá vàng miếng thế giới tăng mạnh 22% kể từ đầu năm trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị ngày càng gia tăng, bao gồm chiến tranh ở Trung Đông và Ukraina. Giá vàng tại Việt Nam, cụ thể là giá vàng miếng SJC, đã diễn biến theo xu hướng thế giới và tăng 19% từ đầu năm đến hết tháng 5/2024.

Đáng chú ý, khoảng cách chênh lệch giá vàng trong nước và thế giới đã ở mức khá cao trong nhiều năm qua, có lúc đạt mức 20 triệu đồng/lượng trong tháng 2/2024 và tháng 5/2024. Tuy nhiên, chênh lệch đã thu hẹp lại sau khi Chính phủ có những động thái nhằm ổn định thị trường vàng, trong đó có việc thanh tra, kiểm tra các cơ sở kinh doanh vàng. Những động thái trên đã giúp giá vàng trong nước tiến gần hơn với giá vàng thế giới.

Những doanh nghiệp hàng đầu tuân thủ quy định pháp luật sẽ hưởng lợi

Trong môi trường kinh doanh như hiện tại, HSC tin rằng những doanh nghiệp kinh doanh vàng đứng đầu thị trường vốn đã thực hiện đầy đủ các quy định của pháp luật sẽ hưởng lợi. Các cửa hàng kinh doanh hộ gia đình truyền thống thường không triệt để tuân thủ các quy định pháp luật, bán vàng không có hóa đơn, chứng từ hoặc không có nguồn gốc rõ ràng. Do đó, các doanh nghiệp kinh doanh vàng lớn, vốn đã thực hiện đầy đủ các quy định của pháp luật, có thể sẽ thu hút được nhiều khách hàng mới (đến từ các của hàng kinh doanh nhỏ lẻ). Điều này giúp các doanh nghiệp lớn tăng thêm thị phần và đạt được mức tăng trưởng tích cực khi nhu cầu thị trường hồi phục. PNJ là một ví dụ điển hình về một doanh nghiệp kinh doanh vàng lớn đã thành công trong việc giành thêm thị phần.

Duy trì khuyến nghị Mua vào đối với PNJ

HSC duy trì quan điểm tích cực đối với PNJ, nhờ có thêm khách hàng mới và giành thêm thị phần. Mặc dù điều chỉnh giảm 4% dự báo lợi nhuận thuần năm 2024, chúng tôi điều chỉnh tăng bình quân dự báo lợi nhuận cho năm 2025-2026. Dự báo mới cho thấy lợi nhuận thuần năm 2024, 2025, và 2026 tăng lần lượt 13%, 26%, và 15%. Chúng tôi tăng 6% giá mục tiêu lên 129.500đ và duy trì khuyến nghị Mua vào đối với PNJ, với tiềm năng tăng giá 26%.

Với thị giá hiện tại, PNJ đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 14 lần, thấp hơn 0,6 độ lệch chuẩn hoặc 9% so với bình quân từ tháng 1/2019 ở mức 15,3 lần. So với các công ty cùng ngành, PNJ đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2025 là 13 lần, cao hơn nhiều so với bình quân các công ty cùng ngành ở mức 6 lần nhưng điều này không phải là bất thường.