Tổng CTCP Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC): KQKD giảm so với cùng kỳ, nhưng cao hơn dự báo

                                                                                                                                                          Nguồn: HSC

KQKD giảm so với cùng kỳ, nhưng cao hơn dự báo

• KBC báo cáo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần Q2/2024 lần lượt đạt 237 tỷ đồng (giảm 75,8% so với cùng kỳ) và 892 tỷ đồng (giảm 61,7% so với cùng kỳ) sau khi bàn giao 15 ha đất KCN. Mặc dù doanh thu và lợi nhuận trong quý giảm so với cùng kỳ nhưng vẫn cao hơn dự báo của HSC, chủ yếu do yếu tố thời điểm ghi nhận doanh thu.
• Nhìn chung doanh thu và lợi nhuận thuần Q2/2024 đạt lần lượt 35% và 23% dự báo cho năm 2024 của chúng tôi nhưng chỉ hoàn thành 12% và 5% KHKD BLĐ đề ra.
• Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo lợi nhuận đối với KBC. Cổ phiếu đang giao dịch ở mức chiết khấu 42% so với RNAV, lớn hơn bình quân 3 năm ở mức 37%.

 

Sự kiện: Công bố KQKD hợp nhất Q2/2024

 

KBC báo cáo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần Q2/2024 lần lượt đạt 237 tỷ đồng, (giảm 75,8% so với cùng kỳ nhưng chuyển biến lợi nhuận từ lỗ 86 tỷ đồng trong Q1/2024) và 892 tỷ đồng (giảm 61,7% so với cùng kỳ). Kết quả trên vượt kỳ vọng của chúng tôi, nhờ hoạt động bàn giao đất KCN (15 ha) được hoàn thành nhanh hơn dự kiến, (so với dự báo của chúng tôi với 10 ha), và chủ yếu do thời điểm ghi nhận doanh thu. Trong nửa đầu năm 2024, doanh thu và lợi nhuận thuần đạt lần lượt 35% và 23% dự báo cho năm 2024 của chúng tôi nhưng chỉ hoàn thành 12% và 5% KHKD BLĐ đề ra.

 

Doanh thu mảng BĐS KCN Q2/2024 đạt 532 tỷ đồng, giảm 73% so với cùng kỳ sau khi bàn giao 15 ha đất KCN, chủ yếu tại KCN Quang Châu mở rộng (tỉnh Bắc Giang, 10 ha) và KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh (tỉnh Bắc Ninh, 5 ha), thấp hơn so với 66 ha bàn giao trong Q2/2023 nhưng cao hơn so với dự báo của chúng tôi với 10 ha. Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 70%, thấp hơn mức 75% trong Q2/2023, sát với dự báo của chúng tôi.

 

Doanh thu mảng BĐS trong quý tăng mạnh so với cùng kỳ đạt 204 tỷ đồng (so với 9 tỷ đồng trong Q2/2023) nhờ hoạt động bàn giao căn hộ đợt đầu tại dự án nhà ở cho công nhân Nếnh. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp thu hẹp còn 7,2%, thấp hơn dự báo của chúng tôi ở mức 30%, do chi phí đầu tư cao hơn dự kiến.

 

Trong khi đó, doanh thu từ mảng dịch vụ BĐS KCN và cho thuê nhà kho tăng 63% so với cùng kỳ, đạt 156 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể lên 51,5% so với 24,2% trong Q2/2023.

 

Chi phí bán hàng & quản lý giảm 51,4% so với cùng kỳ xuống 166 tỷ đồng, chi phí hoa hồng và chi phí tư vấn phục vụ cho hoạt động cho thuê BĐS KCN giảm. Trong khi đó, lợi nhuận HĐ tài chính tăng mạnh lên 54 tỷ đồng (so với lỗ tài chính 18 tỷ đồng trong Q2/2023), chủ yếu do nợ thuần giảm khi KBC thanh toán lượng trái phiếu trị giá 3,9 nghìn tỷ đồng trong Q2/2023.

 

 

 

Tăng tỷ lệ đòn bẩy để đầu tư dự án

 

Dư nợ thuần của KBC trong Q2/2024 tăng 7,8% so với quý trước và 31,3% so với đầu năm đạt 3,7 nghìn tỷ đồng khi Công ty vay vốn để tăng mức vốn đầu tư cho các dự án đang phát triển như dự án KDC Tràng Cát, dự án nhà ở xã hội Nếnh (Bắc Giang), dự án cụm công nghiệp Kim Động (Hưng Yên), ... Điều này được phản ánh qua mức tăng hàng tồn kho 7,8% so với đầu năm của hàng tồn kho và công trình xây dựng dài hạn chưa hoàn thành lên 13,6 nghìn tỷ đồng từ mức 12,2 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2023.

 

Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH của KBC tăng lên 0,18 lần tính đến cuối Q2/2024, từ mức 0,14 lần cuối năm 2023. Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, mức này vẫn an toàn.

 

Xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo lợi nhuận

 

Sau khi giá cổ phiếu giảm 5,8% trong 1 tháng qua, KBC đang giao dịch ở mức chiết khấu 42% so với RNAV, lớn hơn bình quân 3 năm ở mức 37%. Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo lợi nhuận đối với KBC. Cho nửa cuối năm 2024, chúng tôi dự báo KBC sẽ tiến hành bàn giao đất KCN tại nhiều dự án cho khách thuê. Công ty đã ghi nhận doanh số cho thuê đất chưa ghi nhận doanh thu với 43 ha tính đến cuối Q2/2024 (Nam Sơn Hạp Lĩnh, Tân Phú Trung, Quang Châu). Trong khi đó, chúng tôi kỳ vọng dự án KCN Tràng Duệ 3 (687 ha, Hải Phòng) và dự án KDC Tràng Cát (585 ha) chỉ có thể đóng góp vào lợi nhuận từ năm 2025.