Triển vọng VND: Theo dòng thủy triều

• Đồng VND & các đồng tiền khác trên toàn cầu phần lớn đã tăng giá so với đồng USD dựa trên kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất trong bối cảnh lạm phát & thị trường lao động Mỹ hạ nhiệt.
• Tuy nhiên, HSC vẫn thận trọng về xu hướng này trong tương lai. Chúng tôi dự báo tỷ giá USD/VND sẽ ổn định ở 25.000. Từ đó, chúng tôi điều chỉnh dự báo tỷ giá USD/VND tại thời điểm cuối năm 2024, 2025 và 2026 lần lượt ở mức 24.950, 24.850 và 24.750.
• Chúng tôi cho rằng NHNN sẽ không tiếp tục hạ lãi suất điều hành trong ngắn hạn do Việt Nam đã bắt đầu chu kỳ nới lỏng sớm hơn so với Fed, bắt đầu từ tháng 3 năm ngoái. NHNN thay vào đó nhiều khả năng sẽ tập trung tích lũy dự trữ ngoại hối trở lại. Động thái này dự kiến sẽ tác động tích cực đến thị trường tiền tệ & tài chính nhờ thanh khoản trong hệ thống ngân hàng tăng lên.

Tỷ giá USD/VND dự kiến ổn định ở mức 25.000

Trong tháng 8, đồng VND và đồng tiền của các đối tác thương mại chính của Việt Nam đã tăng giá so với đồng USD, trong đó một số đồng tiền như SGD, EUR, THB và RMB thậm chí còn tăng giá kể từ đầu năm so với đồng USD. Điều này cho thấy một sự dịch chuyển của xu hướng, nhiều khả năng do lạm phát và thị trường lao động ở Mỹ hạ nhiệt, từ đó làm gia tăng kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong kỳ họp vào ngày 18/9/2024. Thị trường dự đoán lãi suất điều hành sẽ được cắt giảm mạnh hơn so với dự báo trước đó, từ đó làm lợi suất của đồng USD giảm xuống và các đồng tiền khác trên toàn cầu hồi phục.

Tại Việt Nam, đồng VND đã tăng giá trong tháng thứ 2 liên tiếp và chênh lệch giữa thị trường tự do và liên ngân hàng đang thu hẹp, từ đó hỗ trợ NHNN tiếp tục chính sách nới lỏng. Trên thực tế, ngay sau khi tỷ giá hạ nhiệt vào ngày 28/8/2024, NHNN đã ban hành chỉ thị cho các tổ chức tín dụng (TCTD), công bố hạn mức tăng trưởng tín dụng bổ sung cho những TCTD hoàn thành 80% mục tiêu tăng trưởng năm 2024 được NHNN công bố vào đầu năm.

Tuy nhiên, chúng tôi thận trọng về mức độ tăng giá của đồng VND trong tương lai. Xu hướng quá khứ cho thấy hai trong ba chu kỳ nới lỏng gần đây tại Mỹ, sau khi Fed cắt giảm lãi suất đợt đầu tiên, đồng USD thường tăng giá một năm sau đó. Ngoài ra, mức độ tăng giá của VND trong quá khứ so với đồng USD thường không lớn. Trên thực tế, đồng VND chỉ tăng giá 6/20 năm (2005-2024) trong quá khứ, với mỗi lần tăng giá đều dưới 1,5%/năm.

Mặc dù việc cán cân thương mại của Việt Nam thặng dư hỗ trợ tỷ giá ổn định, HSC dự báo đồng VND chỉ tăng giá nhẹ trong 2 năm tới. Chúng tôi điều chỉnh dự báo tỷ giá tại thời điểm cuối năm 2024, 2025 và 2026 ở mức lần lượt 24.950, 24.850 và 24.750.

HSC cho rằng NHNN sẽ không tiếp tục hạ lãi suất điều hành trong ngắn hạn do Việt Nam đã bắt đầu chu kỳ nới lỏng sớm hơn so với Fed, bắt đầu từ tháng 3. NHNN thay vào đó nhiều khả năng sẽ tập trung tích lũy dự trữ ngoại hối trở lại. Động thái này dự kiến sẽ tác động tích cực đến thị trường tiền tệ & tài chính nhờ thanh khoản VND trong hệ thống ngân hàng tăng lên.