Cơ hội đầu tư

HPG đã công bố sản lượng tiêu thụ tích cực trong tháng 1/2024 đạt 720.900 tấn (tăng 51% so với cùng kỳ). Mặc dù giảm 16% so với tháng trước nhưng HSC đánh giá đây là kết quả khả quan vì sản lượng tiêu thụ tháng 1/2024 là tháng cao thứ hai kể từ tháng 4/2022 – một tín hiệu cho thấy sự phục hồi rõ ràng. Nguyên nhân chính làm sản lượng tiêu thụ sụt giảm là do sự trì hoãn trong việc đặt đơn hàng thép xây dựng mới trước kì nghỉ Tết vào đầu tháng 2/2024. Trong khi đó, nhu cầu xuất khẩu mạnh mẽ giúp sản lượng tiêu thụ HRC ổn định so với tháng trước.

CRE đã công bố KQKD Q4/2023 khiêm tốn và thấp hơn dự báo của chúng tôi với lợi nhuận thuần đạt 1 tỷ đồng, vẫn chuyển biến tích cực so với lỗ thuần 57 tỷ đồng trong Q4/2022 và doanh thu thuần đạt 338 tỷ đồng (tăng 105% so với quý trước và 20,8% so với cùng kỳ). Lợi nhuận thuần năm 2023 đạt 2,5 tỷ đồng (giảm 98,7% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần đạt 1.025 tỷ đồng, giảm 71,5% so với cùng kỳ. Niềm tin của nhà đầu tư ở mức thấp trong thời gian dài làm giảm số lượng giao dịch mảng kinh doanh cốt lõi của CRE. CRE đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 25,8 lần, thấp hơn 0,2 độ lệch chuẩn so với bình quân 3 năm ở mức 29,2 lần. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào.

LNTT Q4/2023 không đạt dự báo, giảm 25% xuống còn 1,3 nghìn tỷ đồng, vì chi phí dự phòng (tăng 133%) và chi phí hoạt động (tăng 25%) tăng trong khi tổng thu nhập hoạt động giảm. LNTT năm 2023 đạt 5,2 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 19% và bằng 92% dự báo của HSC. Tín dụng tăng trưởng mạnh 20,1% so với cùng kỳ. Trong khi đó, chất lượng tài sản cải thiện với tỷ lệ nợ xấu giảm còn 2,75% và tỷ lệ nợ nhóm 2 giảm còn 2,1%. Giá cổ phiếu OCB đã tăng 11%/16% trong 1 tháng/3 tháng qua. Theo đó, hiện OCB có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,86 lần; chiết khấu 15% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân (1,01 lần). HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.

DXS đã công bố KQKD Q4/2023 lỗ thuần 114 tỷ đồng, tăng 14% so với Q4/2022 với doanh thu thuần đạt 477 tỷ đồng (giảm 47,9% so với cùng kỳ và giảm 6,3% so với quý trước với mảng môi giới đã có sự cải thiện). Lỗ hoạt động Q4/2023 giảm 42% so với cùng kỳ xuống còn 83 tỷ đồng nhưng chi phí thuế TNDN cao hơn làm tăng lỗ thuần. Lỗ thuần cả năm 2023 là 168 tỷ đồng so với lãi trong năm 2022 và kém hơn nhiều so với kế hoạch của Công ty cũng như dự báo của HSC (chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần đạt 101 tỷ đồng).

Số liệu vĩ mô tháng 1 cho thấy sự phân hóa rõ nét: Ngành sản xuất chế biến chế tạo tiếp tục có những chuyển biến tích cực nhẹ. Tiêu dùng chưa có sự phục hồi đáng kể, trong khi số liệu thực tế của tổng mức bán lẻ hàng hóa và dịch vụ trong năm 2023 có sự điều chỉnh mạnh. Lạm phát là điểm sáng trong tháng, khi chỉ số CPI toàn phần và cơ bản đều trong mức kiểm soát. Giải ngân đầu tư FDI ổn định và vốn FDI đăng kí ghi nhận mức tăng đáng kể.

Dòng tiền giải ngân bật tăng vào Quỹ trái phiếu và Quỹ thị trường tiền tệQuỹ cổ phiếu toàn cầu vào ròng tháng thứ 3 liên tiếp nhưng với tốc độ chậmhơn. Tổng giá trị giải ngân vào Quỹ cổ phiếu đạt 29,0 tỷ USD (giảm 23% so với tháng 12). Dòng tiền vào quỹ cổ phiếu giải ngân trong biên độ hẹp trong 6 tháng trờ lại đây, mặc dù xu hướng đã tích cực hơn nhiều so với giai đoạn 2022 và nửa đầu năm 2023 nhờ KQKD của các DNNY tốt hơn kỳ vọng. Tuy nhiên, thông điệp thận trọng của Fed đưa ra trong cuộc họp tháng 2 khiến thị trường phải đánh giá lại tốc độ giảm lãi suất trong năm 2024 và cũng cân nhắc cường độ giải ngân vào quỹ cổ phiếu.

Kết quả kinh doanh Q4/2023: HPG đã có một quý hồi phục ấn tượng với doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt là 34,4 nghìn tỷ đồng (tăng 33% svck) và 2,97 nghìn tỷ đồng (tăng 48% so với quý trước và đánh dấu kết quả kinh doanh tốt nhất trong 6 quý gần đây). Bên cạnh việc giá thép tăng nhẹ, sản lượng tiêu thụ tăng đáng kể là các động lực chính giúp lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ. Tổng sản lượng thép xây dựng, HRC và phôi thép lần lượt đạt 2,1 triệu tấn (tăng 41% svck và 23,1% so với quý trước), tương đương với 99% công suất hoạt động và là mức sản lượng cao thứ ba trong lịch sử.

KQKD Q2/2024 (năm tài chính kết thúc tháng 6) của CTD tích cực với sự cải thiện ở một số lĩnh vực hoạt động chính, mặc dù chi phí dự phòng cao hơn một chút so với dự báo của chúng tôi. Doanh thu thuần và lợi nhuận thuần thực hiện 6 tháng bằng lần lượt 60,7% và 60,4% dự báo cả năm 2024 của chúng tôi. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 60 điểm cơ bản, sát với dự báo của chúng tôi, trong khi số ngày phải thu cũng cho thấy sự cải thiện rõ ràng (giảm xuống 186 ngày) giúp dòng tiền HĐKD chuyển sang dương từ mức âm cùng kỳ năm ngoái.

Lợi nhuận Q4/2023 của VJC và HVN cải thiện so với cùng kỳ nhờ số lượng hành khách tăng lên khi nhu cầu đi lại quốc tế phục hồi. Tuy nhiên, lợi nhuận HĐKD cốt lõi giảm so với quý trước do giá nhiên liệu bay tăng. KQKD Q4/2023 của các hãng hàng không sát với dự báo của HSC. Chúng tôi duy trì dự báo cho năm 2024-2025 với kỳ vọng nhu cầu và thị phần cải thiện sẽ giúp lợi nhuận của VJC và HVN chuyển biến tích cực sang có lãi trong năm 2024 (khi đối thủ cạnh tranh Bamboo Airways (BAV) gặp vấn đề tài chính).

KQKD Q4/2023 của ngành gây thất vọng với tổng doanh thu và lợi nhuận HĐKD cốt lõi giảm lần lượt 17% và 58%. Từ đó, tổng doanh thu và lợi nhuận HĐKD cốt lõi cả năm 2023 cũng giảm với lợi nhuận HĐKD cốt lõi thấp hơn 19% dự báo của HSC. KQKD năm 2023 kém tích cực do sự kết hợp của nhiều thách thức, cả trong dự kiến và ngoài dự kiến. Tuy nhiên, HSC dự báo tổng lợi nhuận năm 2024 của ngành sẽ cải thiện sau khi tính đến những thách thức chính và mặt bằng lãi suất hiện hành nhiều khả năng sẽ giảm xuống.

HSC nâng khuyến nghị đối với SCS lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) và tăng 16% giá mục tiêu lên 86.600đ (tiềm năng tăng giá 25%) nhờ triển vọng lợi nhuận tích cực hơn khi có thêm một khách hàng mới. Qatar Airways – hãng hàng không có sản lượng hàng hóa lớn nhất tại cảng hàng không Tân Sơn Nhất – sẽ trở thành khách hàng của SCS kể từ ngày 15/2/2024. Từ đó, HSC tăng bình quân 8% dự báo lợi nhuận thuần năm 2024-2025 và đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2026. Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng lần lượt 28%, 5% và 12% trong giai đoạn 2024-2026. SCS đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 11,7 lần, thấp hơn 1,3 độ lệch chuẩn so với bình quân 5 năm ở mức 14,6 lần. Lợi nhuận cổ tức tiền mặt dự kiến đạt 6,5% trong 3 năm tới.

Lợi nhuận thuần Q4/2023 của GMD giảm mạnh 39% xuống 114 tỷ đồng trong khi doanh thu thuần chỉ giảm 3% xuống 1 nghìn tỷ đồng. Lợi nhuận thuần thực hiện thấp hơn nhiều so với dự báo của HSC là 223 tỷ đồng (tăng 18%) mặc dù doanh thu thuần sát với dự báo. Lợi nhuận không đạt dự báo do chi phí bán hàng và quản lý tăng mạnh lên 276 tỷ đồng (tăng 45% so với cùng kỳ & tăng 171% so với quý trước). Lợi nhuận thuần cả năm 2023 đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 123%), thấp hơn 4,5% so với dự báo và doanh thu thuần đạt 3,8 nghìn tỷ đồng (giảm 1,3%), bằng 99% dự báo cả năm 2023 của chúng tôi. Về mặt tích cực, cảng Gemalink (GIL, GMD sở hữu 65% cổ phần) đã có lãi trở lại sau 4 quý liên tiếp ghi nhận lỗ nhờ sản lượng container qua cảng phục hồi.