Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng (DRC): Cập nhật Kết quả kinh doanh Q3/2023

Trong Q3/2023, DRC đạt 1,1 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (giảm 17% svck) và 93 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (giảm 3% svck), tốt hơn kỳ vọng của chúng tôi, do chi phí bán hàng thấp hơn dự kiến nhờ chi phí vận chuyển thấp hơn. Lũy kế 3 quý đầu năm 2023, doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 3,4 nghìn tỷ đồng (giảm 10% svck) và 185 tỷ đồng (giảm 34% svck), hoàn thành 67% & 56% kế hoạch của công ty và 73% & 78% ước tính của SSI Research.

Biên lợi nhuận gộp tương đương mức năm trước. Giá đầu vào cao su tự nhiên, cao su tổng hợp, hóa chất và than đen lần lượt giảm 15%, 19%, 22% và 21% svck. Mặc dù chi phí đầu vào có phần thuận lợi hơn nhưng biên lợi nhuận gộp vẫn đi ngang do: (1) nhu cầu yếu, (2) tỷ trọng xuất khẩu nhiều hơn trong cơ cấu doanh thu (64% trong Q3/2023 so với 60% trong Q3/2022) thường là có biên lợi nhuận thấp hơn và (3) ghi nhận lỗ từ sản phẩm lốp PCR (đã được công ty tung ra thị trường trong Q2/2023). Tuy nhiên, doanh thu lốp PCR đóng góp không đáng kể (1% tổng doanh thu).

• Doanh thu lốp radial (đóng góp 67% tổng doanh thu) giảm 14% svck trong Q3/2023. Sản lượng tiêu thụ đi ngang đạt 221 nghìn chiếc, trong khi giá bán trung bình giảm 15% svck. Sản lượng xuất khẩu giảm 8% svck do sản lượng tiêu thụ từ Brazil thấp hơn do Quốc gia này áp dụng thuế nhập khẩu (từ 0% lên 16%) bắt đầu từ tháng 4/2023. Tuy nhiên, gần đây công ty đã có được khách hàng mới tại thị trường Mỹ, giúp sản lượng xuất khẩu tăng 5% so với quý trước. Sản lượng tiêu thụ tại thị trường Mỹ trong tháng 9 là 18-19 nghìn chiếc, tăng đáng kể so với mức 10 nghìn chiếc trong tháng 1. Trong khi đó, đơn đặt hàng hàng tháng tới Brazil đã giảm từ 42 nghìn chiếc xuống còn 35-38 nghìn chiếc trong cùng khoảng thời gian. Sản lượng tiêu thụ lốp radial trong nước ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể là 67% svck và 35% so với quý trước, nhưng sản lượng tiêu thụ tăng đột biến khiến sản lượng tiêu thụ lốp bias giảm mạnh.
• Doanh thu lốp Bias (đóng góp 16% tổng doanh thu) giảm 38% svck trong Q3/2023. Sản lượng tiêu thụ giảm 30% svck, trong khi giá bán trung bình giảm 12% svck. Sản lượng xuất khẩu tăng 8% svck, mặc dù sản lượng xuất khẩu trong 3 quý đầu năm vẫn giảm 11% svck. Sản lượng tiêu thụ lốp bias trong nước giảm 35% svck do việc chuyển đổi từ lốp bias sang lốp radial. Tuy nhiên, DRC phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt hơn từ các đối thủ lốp radial hơn là lốp Bias ở thị trường nội địa. Đối thủ cạnh tranh là các nhà sản xuất săm lốp có vốn FDI, có quy mô lớn hơn rất nhiều nên có mức giá bán hấp dẫn hơn DRC. Như vậy, sản lượng tiêu thụ lốp radial tăng (19,2 nghìn chiếc) không thể bù đắp cho sự sụt giảm mạnh về sản lượng tiêu thụ lốp bias (70 nghìn chiếc) trên thị trường nội địa.

Công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế quý 4 lần lượt là 1,19 nghìn tỷ đồng (giảm 12% svck) và 68 tỷ đồng (giảm 35% svck), chúng tôi cho rằng kế hoạch này có thể đạt được do quý 4 thường là mùa cao điểm và đơn hàng tăng gần đây từ thị trường Mỹ. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận của DRC đã chạm đáy kể từ Q2/2023 xét về giá trị tuyệt đối, mặc dù sự phục hồi chủ yếu được thúc đẩy bởi tính thời vụ.

Trong báo cáo gần đây, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DRC. Chúng tôi đang điều chỉnh lại ước tính lợi nhuận và sẽ cập nhật giá mục tiêu trong báo cáo sắp tới.