CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC): Lợi nhuận thuần tăng 38% so với cùng kỳ, vượt nhẹ dự báo

• Lợi nhuận thuần Q3/2024 đạt 77 tỷ đồng, tăng 38% so với cùng kỳ và 28% so với quý trước, cao hơn dự báo của HSC ở mức 73 tỷ đồng, nhờ giá bán các sản phẩm giấy tăng và giá giấy thùng carton cũ (OCC) (giấy nguyên liệu đầu vào) thấp hơn dự kiến. Doanh thu thuần Q3/2024 tăng 12,8% so với cùng kỳ nhưng giảm 11,8% so với quý trước xuống 896 tỷ đồng.
• Lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2024 đạt 193 tỷ đồng, giảm 17,5% so với cùng kỳ, hoàn thành 73,8% dự báo cho cả năm 2024 của chúng tôi. Ngoại trừ các khoản mục không thường xuyên (ước tính khoảng 1 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2024 và 5,2 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2023), lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2024 đạt 192 tỷ đồng, giảm 15,7% so với cùng kỳ.
• Sau khi giá cổ phiếu giảm 10% trong 3 tháng qua, DHC đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,8 lần, sát với bình quân 5 năm ở mức 10 lần. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 41.700đ.

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2024

Chiều ngày 31/10/2024, DHC công bố KQKD Q3/2024 cao hơn 5% so với dự báo của HSC. Lợi nhuận thuần Q3/2024 đạt 77 tỷ đồng, tăng 37,8% so với cùng kỳ và tăng 27,5% so với quý trước, trên doanh thu thuần 896 tỷ đồng (tăng 12,8% so với cùng kỳ nhưng giảm 11,8% so với quý trước). Giá bán bình quân tăng và lãi tỷ giá 9,5 tỷ đồng (Q3/2023 lãi tỷ giá 0,8 tỷ đồng) thúc đẩy lợi nhuận Q3/2024.

Lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2024 đạt 193 tỷ đồng (giảm 17,5% so với cùng kỳ), trên doanh thu thuần 2.723 tỷ đồng (tăng 11,5% so với cùng kỳ), hoàn thành lần lượt 73,8% và 80,1% dự báo cho cả năm 2024 của chúng tôi. Chi tiết như sau:

Giá bán bình quân tăng, thúc đẩy tăng trưởng doanh thu thuần…

Doanh thu thuần Q3/2024 đạt 896 tỷ đồng, tăng 12,8% so với cùng kỳ nhưng giảm 11,8% so với quý trước. Giá bán bình quân tăng thúc đẩy doanh thu trong quý tăng so với cùng kỳ, trong khi giảm mạnh so với quý trước là do DHC không ghi nhận doanh thu không thường xuyên từ hoạt động kinh doanh thép (ghi nhận 165 tỷ đồng trong Q2/2024. Loại trừ khoản thu này, doanh thu Q3/2023 tăng 5,4% so với quý trước). Chi tiết như sau:

• Chúng tôi dự báo sản lượng tiêu thụ giấy đạt 76.764 tấn, giảm 2% so với cùng kỳ (nhưng đi ngang so với quý trước) do tất cả các nhà máy giấy đang vận hành hết công suất và sản lượng giấy tiêu thụ nội bộ để sản xuất thùng carton tăng.
• Sản lượng tiêu thụ thùng carton được dự báo đạt 20,3 triệu thùng, tăng mạnh 34,4% so với cùng kỳ và 3,1% so với quý trước nhờ công suất hoạt động nhà máy tăng.

Trong khi đó, giá bán bình quân của các sản phẩm giấy tăng mạnh, chi tiết như sau:

• Chúng tôi ước tính giá bán bình quân Q3/2024 của các sản phẩm giấy đạt 9.500đ/kg, tăng 13% so với cùng kỳ và 4,5% so với quý trước nhờ nhu cầu và hoạt động thương mại cải thiện.
• Chúng tôi cũng dự báo giá bán bình quân của thùng carton ở mức 8.402đ/thùng, giảm 4,3% so với cùng kỳ (đi ngang so với quý trước). Chúng tôi cho rằng giá bán bình quân giảm so với cùng kỳ là do DHC đẩy mạnh công suất hoạt động nhà máy (75% trong Q3/2024 So với 67,5% trong Q3/2023 và 72,7% trong Q2/2024).

...tỷ suất lợi nhuận mở rộng

Tỷ suất lợi nhuận gộp và tỷ suất lợi nhuận thuần Q3/2024 phục hồi lần lượt 12,7% và 8,6% (so với mức thấp nhất trong 10 năm 10,8% và 5,9% trong Q2/2024). Tỷ suất lợi nhuận thuần phục hồi là nhờ tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu từ HĐKD cốt lõi cải thiện lên 4,2% (giảm từ mức 4,5% trong Q3/2023 và Q2/2024). Ngoài ra, DHC ghi nhận lãi tỷ giá 9,5 tỷ đồng (Q3/2023 lãi tỷ giá 0,8 tỷ đồng) nhờ VND tăng giá trong quý vừa qua, giúp lợi nhuận HĐ tài chính đạt 9,5 tỷ đồng (so với lỗ tài chính 9,6 tỷ đồng trong Q3/2023 và 5,7 tỷ đồng trong Q2/2024).

Cập nhật triển vọng lợi nhuận Q4/2024

Dự báo hiện tại cho cả năm 2024 – không đổi – cho thấy lợi nhuận thuần Q4/2024 dự kiến đạt 68 tỷ đồng, giảm 9,3% so với cùng kỳ và 11% so với quý trước. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng giá bán bình quân giảm với tốc độ chậm hơn tốc độ giảm của chi phí đầu vào. Do đó, HSC nhận thấy rủi ro lợi nhuận và định giá cao hơn dự báo đối với dự báo hiện tại. Theo quan sát của chúng tôi, giá bán bình quân các sản phẩm giấy của DHC đã được điều chỉnh giảm 100đ/kg xuống còn 9.400đ/kg khi giá OCC giảm trong thời gian gần đây xuống còn 165 USD/tấn (so với mức 174 USD/tấn trong Q2/2024). Chúng tôi cũng lưu ý rằng Q4/2024 thường rơi vào mùa cao điểm của giấy bao bì.

Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 41.700đ

Sau khi giá cổ phiếu giảm 10% trong 3 tháng qua, DHC đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,8 lần thấp hơn bình quân từ đầu năm 2019 ở mức 10,1 lần. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 41.700đ.

Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng

Sau khi phân tích KQKD 9 tháng đầu năm 2024, HSC giữ nguyên dự báo cho năm 2024 với lợi nhuận đạt 836 tỷ đồng (tăng trưởng 61%) trên doanh thu thuần 12.968 tỷ đồng (giảm 4,4%).