CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG): DQSC Giai đoạn 2 sẵn sàng vận hành thương mại trong năm 2025

• Ngày 21/11/2024, HSC chủ trì buổi trao đổi trực tuyến giữa HPG và NĐT để thảo luận về những tiến triển mới nhất trong HĐKD của Công ty, tập trung vào các dự án trọng điểm như Khu liên hợp gang thép Hòa Phát Dung Quất (DQSC) Giai đoạn 2 và một số dự án mới.
• HPG tái khẳng định rằng DQSC Giai đoạn 2 đóng vai trò thiết yếu đối với tăng trưởng dài hạn của Công ty và kỳ vọng giai đoạn 2 của nhà máy sẽ vận hành với công suất tối đa vào năm 2028 (sau 4 năm vận hành), dự kiến sẽ có đóng góp lợi nhuận lần đầu tiên kể từ năm 2025.
• Sau khi hoàn tất công tác xây dựng DQSC Giai đoạn 2, HPG sẽ trở thành nhà sản xuất thép có công suất thiết kế lớn thứ 28 trên toàn cầu. Với lợi nhuận thuần dự kiến tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 43%, HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giữ nguyên giá mục tiêu 35.000đ (tiềm năng tăng giá 35%).

Sự kiện: HSC chủ trì buổi trao đổi trực tuyến giữa HPG và NĐT

Chiều ngày 21/11/2024, HSC chủ trì buổi trao đổi trực tuyến với bà Phạm Thị Kim Oanh, CFO của HPG, để thảo luận về những tiến triển mới nhất trong HĐKD của Công ty. Nội dung chính như sau:

DQSC Giai đoạn 2 sẽ bắt đầu đóng góp lợi nhuận từ năm 2025

Tại buổi trao đổi, đại diện của HPG cho biết DQSC Giai đoạn 2 có công suất thiết kế hàng năm là 5,6 triệu tấn HRC, sẽ giúp tăng công suất thiết kế thép thô lên 63% đạt mức 14,5 triệu tấn mỗi năm trong năm 2026. Lưu ý rằng công suất HRC và thép thô hiện tại của HPG lần lượt là 3 triệu tấn và 8,9 triệu tấn mỗi năm. Dự án DQSC Giai đoạn 2 có hai lò cao.

• Lò cao đầu tiên của dự án dự kiến sẽ vận hành vào cuối năm nay, với công suất thiết kế 2,8 triệu tấn mỗi năm. Tuy nhiên, kể từ năm 2025, phân kỳ này mới bắt đầu đóng góp vào lợi nhuận. HPG đặt mục tiêu vận hành lò cao thứ nhất này với 50-60% công suất vào năm 2025. Trong năm 2026-2027, Công ty đặt mục tiêu vận hành lò cao này với công suất hoạt động lần lượt là 80% và 100%.
• 

Theo đó, HPG có kế hoạch bổ sung 1,4 triệu tấn HRC vào sản lượng tiêu thụ HRC trong năm 2025 ở mức 4,4 triệu tấn (so với sản lượng tiêu thụ HRC dự kiến trong năm 2024 là 2,95-3 triệu tấn), cho thấy mức tăng 47% so với cùng kỳ. Cho năm 2026, 2027, 2028, sản lượng tiêu thụ HRC dự kiến đạt 6,6 triệu tấn, 8 triệu tấn, 8,6 triệu tấn, tăng lần lượt 50%, 21%, và 8% so với cùng kỳ. Mục tiêu này cao hơn dự báo hiện tại của HSC, với giả định bổ sung lần lượt 900.000 tấn và 1,4 triệu tấn trong năm 2025 và 2026.

Dự án 70 nghìn tỷ đồng này được tài trợ bằng nguồn vốn kết hợp giữa 35 nghìn tỷ đồng vốn vay ngân hàng và 35 nghìn tỷ đồng vốn CSH nội bộ. Công ty đang theo dõi chặt chẽ dòng tiền để đảm bảo công tác triển khai đạt hiệu quả. Vốn đầu tự dự kiến sẽ đạt mức giải ngân toàn bộ trong năm 2025, với thời gian khấu hao bình quân là 18 năm. Dự án sẽ làm tăng thêm khoảng 3,9 nghìn tỷ đồng chi phí khấu hao hàng năm từ năm 2027 trở đi, trong khi chi phí khấu hao mới được bổ sung cho năm 2025 và 2026 sẽ phụ thuộc vào thời điểm vận hành thương mại của lò cao số 1 và 2. Xin lưu ý rằng chi phí khấu hao năm 2024 sẽ vào khoảng 7 nghìn tỷ đồng.

NĐT khá lo ngại về khả năng tiêu thụ sản phẩm từ công suất sản xuất HRC được bổ sung từ năm 2025 trở đi. Công ty cho biết nhu cầu thị trường đối với sản phẩm HRC rất lớn (hơn 14 triệu tấn mỗi năm và đang tăng) tại thị trường Việt Nam nhờ tính ứng dụng cao của HRC. Bên cạnh phục vụ nhu cầu xây dựng, HRC còn được sử dụng để sản xuất container, đồ gia dụng, ô tô, v.v. Hơn nữa, HPG cũng sẽ nỗ lực tìm kiếm khách hàng/thị trường mới để duy trì thị phần xuất khẩu và tiêu thụ trong nước nhằm đáp ứng công suất sản xuất đang dần được mở rộng. Trong khi đó, việc sử dụng HRC nội bộ trong dài hạn cho các phân khúc sản phẩm tôn mạ, ống thép, container, đồ gia dụng cũng sẽ hỗ trợ HPG hấp thụ công suất mới bổ sung.

HPG tự tin sản xuất thép làm đường ray cho dự án đường sắt cao tốc

Tại buổi trao đổi, đại diện của HPG tự tin về khả năng của Công ty trong việc sản xuất thép làm đường ray. Ở giai đoạn này, HPG đã chủ động thành lập nhóm nghiên cứu về công nghệ cho dự án đường sắt cao tốc và tự tin khẳng định năng lực vượt yêu cầu của hoạt động sản xuất thép làm đường ray. HPG cũng nhấn mạnh cam kết của Công ty trong việc nâng cao công suất sản xuất và chuẩn bị đầy đủ để đáp ứng các tiêu chí đấu thầu của dự án. Do dự án vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, nên Công ty chưa công bố tổng vốn đầu tư. Mặc dù mốc thời gian cụ thể cho dự án vẫn chưa được xác định, theo quan điểm của chúng tôi, sự ủng hộ mạnh mẽ của Chính phủ đối với dự án đường sắt cao tốc Bắc-Nam cho thấy dự án có thể được triển khai sớm hơn dự kiến.

Dự án đường sắt cao tốc Bắc-Nam được dự báo sẽ mang lại tiềm năng rất lớn cho ngành thép. Bên cạnh nhu cầu về thép làm đường ray, dự án sẽ thúc đẩy nhu cầu đối với các sản phẩm thép khác, mang lại cơ hội lớn cho các nhà sản xuất thép trong nước. Do đó, trong dài hạn, HPG sẽ hưởng lợi từ dự án này.

Cập nhật hoạt động sản xuất container

Không giống như hoạt động sản xuất thép với số lượng lớn, phân khúc sản xuất container cần phải được tùy chỉnh nhằm đáp ứng nhu cầu cụ thể của từng khách hàng. Do đó, HPG cần phải ký hợp đồng trước khi bắt đầu sản xuất. Nhà máy hiện đang hoạt động ở mức 40% công suất thiết kế ở mức 200.000 TEU (container 20ft) và vẫn đang trong giai đoạn đẩy mạnh công suất sản xuất. Chúng tôi nhận thấy phân khúc container sẽ không đóng góp vào lợi nhuận chung trong năm 2024. HPG sẽ cố gắng nâng cao công suất hoạt động của dự án này trong thời gian tới.

Duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo

Trong buổi trao đổi, HPG tự tin về khả năng tăng trưởng trong dài hạn của Công ty nhờ dự án DQSC Giai đoạn 2 và các dự án tiềm năng mới.

HSC cũng giữ quan điểm tích cực đối với HPG với lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 43% và duy trì khuyến nghị Mua vào đối với HPG với giá mục tiêu là 35.000đ (tiềm năng tăng giá 35%).