CTCP Tập đoàn Vingroup (VIC): VinFast đã chính thức niêm yết trên Nasdaq

Nguồn: HSC

VinFast đã chính thức niêm yết trên Nasdaq

 

 

Tóm tắt

• VIC gần đây đã thông báo công ty con VinFast (VIC nắm 51,5% cổ phần) đã hoàn tất hợp nhất kinh doanh với Black Spade. Theo đó, cổ phiếu và chứng quyền VinFast hiện đã giao dịch trên Nasdaq với mã là VFS và VFSWW. Ngày giao dịch đầu tiên là 15/8.
• Trong thương vụ SPAC, VinFast được định giá tương đương 23 tỷ USD, cao hơn nhiều so với mức hiện tại trong mô hình định giá VIC của HSC. Trong phiên giao dịch đầu tiên, giá cổ phiếu VFS đã tăng 68,5% lên 37,06 USD, tương đương mức vốn hóa 85 tỷ USD.
• Thị giá hiện chiết khấu 13,3% so với ước tính RNAV của HSC là 81.542đ, thấp hơn so với chiết khấu bình quân 3 năm ở mức 28%. Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo.

Sự kiện: Cổ phiếu thường/chứng quyền của VinFast chính thức giao dịch trên Nasdaq

Vào ngày 15/8, cổ phiếu thường và chứng quyền của VinFast Auto Ltd (VinFast) đã bắt đầu phiên giao dịch chính thức trên sàn chứng khoán Nasdaq Stock Market LLC (Nasdaq) với mã chứng khoán là VFS và VFSWW sau khi giao dịch hợp nhất kinh doanh với công ty có trụ sở tại Hồng Kông là Black Spade Acquisition Co (Black Spade; NYSE: BSAQ).

Thông tin chi tiết về sự kiện niêm yết

Trước đó vào ngày 10/8, cổ đông của Black Spade đã thông qua việc hợp nhất kinh doanh với VinFast. Vào ngày 14/8, VinFast và Black Spade chính thức công bố hoàn tất giao dịch hợp nhất kinh doanh.

Theo đó, VinFast, cổ phiếu thường và chứng quyền của công ty đã bắt đầu phiên giao dịch chính thức trên sàn chứng khoán Nasdaq với mã chứng khoán là VFS và VFSWW. Đồng thời, Black Spade sẽ trở thành công ty con do VinFast sở hữu 100% vốn và dự kiến sẽ hủy niêm yết trên sàn chứng khoán NYSE American LLC (NYSE American).

• Quan điểm của HSC về tác động của sự kiện

Tại giá đóng cửa ở mức 37,06 USD/cp, vốn hóa của VFS ước tính là khoảng 85 USD, cao hơn nhiều so với định giá của HSC trong mô hình định giá cho VIC.

Theo đó, chúng tôi đã tiến hành phân tích nhanh RNAV hiện tại của VIC trên phương pháp SOTP (dựa trên giá đóng cửa của VHM, VRE và VFS vào ngày 15/8). Nếu sử dụng phương pháp định giá theo thương vụ (định giá VinFast ở mức 23 tỷ USD), RNAV/cp của VIC là 118.775đ (gồm 51,5% cổ phần VFS, 69,3% lợi ích tại VHM và 60,3% lợi ích tại VRE). Với vốn hóa hiện tại của VinFast ở mức 85 tỷ USD (sử dụng giá đóng cửa trong ngày giao dịch đầu tiên), RNAV/cp ước tính cho VIC là 322.281đ (tiềm năng tăng giá 356%). Trong kịch bản xấu nhất, khi sử dụng giả định vốn hóa của VinFast ở mức 11 tỷ USD (giảm 1/2 so với mức định giá theo giá trị thương vụ), RNAV/cp của VIC sẽ là 81.028đ (tiềm năng tăng giá 14,6%).

Trước mắt, HSC thấy sự kiện trên sẽ chưa ảnh hưởng nhiều đến KQKD hợp nhất của Vingroup. Theo chuẩn mực kế toán Việt Nam (VAS), các khoản đầu tư vào công ty con (trong đó có cổ phần của VIC tại VinFast) sẽ tiếp được ghi nhận theo giá gốc (không theo giá thị trường). Trong khi đó, chúng tôi chưa có thông tin về chi phí đối với VIC khi sáp nhập với Black Spade. Trước khi niêm yết tại Mỹ, công ty mẹ Vingroup đã huy động khoảng 650 triệu USD trái phiếu chuyển đổi (có thể chuyển đổi sang cổ phiếu niêm yết của VinFast) từ cổ đông ngoại (HSBC). HSC đang tìm kiếm thêm thông tin về khả năng chuyển đổi trái phiếu của HSBC.

Hiện chúng tôi chưa thấy có thông tin về việc huy động vốn cổ phần mới nhưng cho rằng việc VinFast niêm yết tại Mỹ là diễn biến tích cực cho việc huy động vốn trong tương lai nhờ công ty tiếp cận được thêm nhiều đối tượng NĐT.

HSC cũng thấy rằng pháp nhân niêm yết tại Mỹ có thanh khoản thấp và có thể khiến giá cổ phiếu biến động mạnh. Và NĐT cần xem xét yếu tố này một cách thận trọng khi đầu tư vào VIC vì các yếu tố căn bản của Công ty chưa thay đổi nhiều. Chúng tôi thấy thông thường cơ quan quản lý tại Mỹ sẽ tiến hành điều tra nếu thấy giá cổ phiếu một công ty mới niêm yết biến động mạnh. Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm của mình về các yếu tố căn bản của doanh nghiệp.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo

Sau khi giá tăng mạnh gần đây (tăng 38,6% trong 3 tuần qua, diễn biến khả quan hơn 33,4% so với Vnindex), hiện thị giá VIC đang chiết khấu 13,3% so với ước tính RNAV của HSC ở mức 81.542đ, thấp hơn mức chiết khấu bình quân 3 năm là 28%.

Giá trị riêng lẻ của VIC (loại trừ lợi ích tại VRE (Mua vào, giá mục tiêu 44.400đ) và VHM (Mua vào, giá mục tiêu 84.300đ)) trên vốn hóa thị trường hiện đang thấp hơn 0,9 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 5/2018. Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo cho VIC.