CTCP Vinhomes (VHM): Lợi nhuận, doanh số bán nhà, và dòng tiền cải thiện

                                                                                                                              Nguồn: HSC

Lợi nhuận, doanh số bán nhà, và dòng tiền cải thiện

 

• VHM công bố lợi nhuận thuần Q2/2024 tăng 8,9% so với cùng kỳ đạt 10,8 nghìn tỷ đồng trên 28,2 nghìn tỷ đồng doanh thu, giảm 14,1% so với cùng kỳ. Kết quả trên cao hơn dự báo của chúng tôi nhờ đẩy mạnh hoạt động bàn giao căn hộ Vinhomes Ocean Park (VOCP) và ghi nhận lợi nhuận bán sỉ tại dự án Vinhomes Vũ Yên.
• Doanh thu và lợi nhuận thuần của VHM trong nửa đầu năm 2024 đạt lần lượt 32% và 48,2% dự báo cho cả năm của HSC (hoàn thành 30,3% và 32,9% mục tiêu BLĐ đặt ra cho cả năm 2024). Hơn nữa, doanh số bán nhà trong Q2/2024 rất tích cực, tăng 42,6% so với cùng kỳ và 119,1% so với quý trước (đạt 35,5 nghìn tỷ đồng), chủ yếu nhờ dự án Vinhomes Vũ Yên.
• Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu, và dự báo lợi nhuận. Cổ phiếu đang giao dịch ở mức chiết khấu 57%, lớn hơn nhiều so với bình quân 3 năm ở mức 43%.

Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2024

 

VHM công bố BCTC Q2/2024 cho thấy lợi nhuận thuần và doanh thu thuần lần lượt là 10,8 nghìn tỷ đồng và 28,2 nghìn tỷ đồng, tăng 8,9% so với cùng kỳ và 14,1% so với cùng kỳ. KQKQ vượt dự báo của chúng tôi, chủ yếu nhờ 6,3 nghìn tỷ đồng lợi nhuận bán sỉ tại dự án Vinhomes Vũ Yên (877 ha, Hải Phòng) và đẩy mạnh hoạt động bàn giao nhà tại dự án Vinhomes Ocean Park. Doanh thu từ HĐKD không cốt lõi không đáng kể trong giai đoạn này. KQKD trong nửa đầu năm 2024 đã hoàn thành lần lượt 32% và 48,2% dự báo doanh thu và lợi nhuận thuần cho cả năm của chúng tôi cũng như hoàn thành 30,3% và 32,9% mục tiêu BLĐ đặt ra cho cả năm 2024.

 

Đẩy mạnh hoạt động bàn giao nhà tại dự án Vinhomes Ocean Park 1,2,3

 

Doanh thu bán nhà trong Q2/2024 đạt 17,8 nghìn tỷ đồng (giảm 40,7% so với cùng kỳ nhưng tăng mạnh 3,7 lần so với quý trước), đóng góp 63,2% tổng doanh thu trong quý báo cáo. Doanh thu được ghi nhận chủ yếu đến từ hoạt động bàn giao nhà tại dự án Vinhomes Ocean Park (Hà Nội, 5,8 nghìn tỷ đồng), Vinhomes Ocean Park 2 và 3 (Hưng Yên, tổng cộng 9,9 nghìn tỷ đồng; trong đó 61% do công ty tự phát triển và phần còn lại 39% được thực hiện dưới hình thức hợp đồng hợp tác kinh doanh), và Vinhomes Golden Avenue (Quảng Ninh, 1,9 nghìn tỷ đồng). Nhìn chung, hoạt động bàn giao nhà tại các dự án VOCP diễn ra sớm hơn thời gian HSC dự báo trong khi việc bàn giao nhà tại các dự án khác sát với dự báo của chúng tôi.

 

Tỷ suất lợi nhuận gộp Q2/2024 của mảng kinh doanh BĐS đạt 41,7%, thấp hơn mức 42,4% trong Q2/2023 nhưng cao hơn mức 28,5% trong Q1/2024. Tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q2/2024 cao hơn Q2/2023 là do tỷ trọng doanh thu từ các sản phẩm Công ty tự phát triển cao hơn doanh thu từ phần được phát triển dưới hình thức hợp đồng hợp tác kinh doanh tại các dự án VOCP 2,3. HSC dự báo hoạt động bàn giao nhà sẽ sôi động hơn nữa trong các quý cuối năm khi VHM dường như tăng tốc hoạt động bàn giao tại các dự án VOCP 2,3 và Vinhomes Vũ Yên. Chúng tôi đưa ra các dự báo dựa trên doanh số bán nhà chưa ghi nhận doanh thu 119 tỷ đồng tính đến cuối Q2/2024.

 

Doanh thu mảng xây dựng trong Q2/2024 đạt 7,5 nghìn tỷ đồng (tăng 6,1 lần so với cùng kỳ và tăng 2,1 lần so với quý trước), đóng góp 26,8% tổng doanh thu trong quý báo cáo. Mảng xây dựng ghi nhận tỷ suất lợi nhuận gộp 8,3%, không cao hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi ở mức 6%.

 

Những điểm nổi bật khác

 

Doanh thu HĐ tài chính đạt 8,1 nghìn tỷ đồng, tăng 2,3 lần so với cùng kỳ và 3,2 lần so với quý trước, chủ yếu nhờ lợi nhuận từ hoạt động bán sỉ 6,3 nghìn tỷ đồng tại dự án Vinhomes Vũ Yên. VHM thực hiện hợp đồng hợp tác kinh doanh với công ty mẹ (Vingroup) và chỉ ghi nhận lợi nhuận từ việc chuyển nhượng cổ phần.

 

Chi phí tài chính tăng mạnh 5 lần so với cùng kỳ, chủ yếu do chi phí lãi vay tăng và chi phí phát hành trái phiếu (tăng 116% lên 1,5 nghìn tỷ đồng) và các khoản chi phí tài chính khác (tăng 6,7 lần so với cùng kỳ lên 992 nghìn tỷ đồng).

 

Doanh số bán nhà tăng mạnh nhờ dự án Vinhomes Vũ Yên

 

Doanh thu bán nhà Q2/2024 tăng mạnh 42,6% so với cùng kỳ và 119% so với quý trước đạt 35,5 nghìn tỷ đồng, chủ yếu nhờ dự án Vinhomes Vũ Yên (877 ha, Hải Phòng). Trong nửa đầu năm 2024, tổng doanh thu bán nhà đạt 51,7 nghìn tỷ đồng, tăng 27,3% so với cùng kỳ, trong đó dự án Vinhomes Vũ Yên đóng góp 81%. Theo BLĐ, Công ty đã thu được tiền đối với 35 nghìn tỷ đồng doanh số bán nhà trong nửa đầu năm 2024.

 

Nhìn chung, doanh số bán nhà trong giai đoạn này cao hơn nhiều so với dự báo, hoàn thành 85% dự báo cho cả năm của HSC. Doanh số bán nhà và lượng tiền mặt thu được tăng mạnh thể hiện nhu cầu đang phục hồi với tốc độ nhanh.

 

HSC dự báo doanh số bán nhà trong nửa đầu năm 2024 vẫn duy trì đà tăng trưởng nhờ nhu cầu tăng mạnh. Bên cạnh hoạt động mở bán các căn hộ mới tại các dự án đã được triển khai, chúng tôi cũng dự báo Công ty sẽ mở bán 2 dự bán mới bao gồm Vinhomes Cổ Loa (tại Hà Nội với tổng diện tích 385 ha, được thiết kế với sự kết hợp của những khu nhà cao tầng và thấp tầng, theo mô hình của một khu đô thị), Vinhomes Wonder Park (tại Đan Phượng, Hà Nội với tổng diện tích 133 ha). Chúng tôi đang xem xét lại các dự báo.

 

Bảng cân đối kế toán

 

Tính đến cuối Q2/2024, tổng dư nợ thuần của VHM đạt 49,7 nghìn tỷ đồng, tăng 28,2% (so với đầu năm) nhưng giảm nhẹ 2,1% so với quý trước. Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH tại thời điểm cuối Q2/2024 giảm còn 24% từ mức 25,9% trong Q1/2024, chủ yếu nhờ có dòng tiền hoạt động mạnh ở mức 11,5 nghìn tỷ đồng (Q1/2024 âm 4,6 nghìn tỷ đồng) và 1,9 nghìn tỷ đồng trong Q2/2023.

 

Đáng lưu ý, chúng tôi thấy rằng 'số dư với các bên liên quan’ trong Q2/2024 giảm 9,9% so với quý trước và giảm 3,3% so với đầu năm đạt 101,5 nghìn tỷ đồng. Tuy nhiên, số dư vẫn duy trì ở mức cao sự và cần được theo dõi chặt chẽ.

 

Xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo

 

Sau khi giá cổ phiếu giảm 1,5% trong 1 tháng, VHM đang giao dịch ở mức chiết khấu 57%, lớn hơn đáng kể so với bình quân 3 năm ở mức 43%. Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu, và dự báo lợi nhuận.