Tổng CT Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW): KQKD quý 2/2023 thấp hơn nhẹ so với dự báo của chúng tôi

Nguồn: VCSC

KQKD quý 2/2023 thấp hơn nhẹ so với dự báo của chúng tôi

 

 

Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) đã công bố KQKD quý 2/2023 với doanh thu đạt 8,4 nghìn tỷ đồng (+13% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 126 tỷ đồng (-70% YoY). Chúng tôi cho rằng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giảm là do (1) lợi nhuận gộp giảm 50% so với cùng kỳ do chi phí nguyên liệu đầu vào và chi phí vận hành cao hơn của các nhà máy nhiệt điện khí chạy bằng dầu diesel do thiếu khí đốt, cũng như giá than trộn và chi phí nhân công cao hơn, (2) lỗ ròng 24 tỷ đồng từ nhà máy thủy điện Hủa Na so với lãi ròng 67 tỷ đồng trong quý 2/2022 và (3) POW không ghi nhận bồi thường lỗ tỷ giá trong quý 2/2023 so với 308 tỷ đồng được ghi nhận trong quý 2/2022. Chúng tôi lưu ý rằng LNST sau lợi ích CĐTS điều chỉnh của POW giảm 34% YoY trong quý 2/2023.

Trong 6 tháng đầu năm 2023, doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo của POW lần lượt đạt 15,8 nghìn tỷ đồng (+9% YoY) và 660 tỷ đồng (-42% YoY), hoàn thành 50% và 34% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi lưu ý rằng LNST sau lợi ích CĐTS điều chỉnh của POW đạt 563 tỷ đồng (-26% YoY) trong nửa đầu năm 2023, tương ứng 33% dự báo cả năm của chúng tôi.

Chúng tôi cho rằng LNST sau lợi ích CĐTS nửa đầu năm 2023 của POW thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi do (1) giá vốn hàng bán (COGS) cao hơn dự kiến — đặc biệt là đối với các nhà máy nhiệt điện khí — hoàn thành 52% dự báo cả năm của chúng tôi và (2) thu nhập tài chính thấp hơn so với dự kiến, hoàn thành 41% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi lưu ý rằng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo của POW trong 6 tháng đầu năm 2023 thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi do chúng tôi kỳ vọng sản lượng điện thương phẩm và LNST sau lợi ích CĐTS của công ty sẽ cao hơn trong 6 tháng cuối năm 2023 do tổ máy số 1 của Vũng Áng vận hành trở lại vào tháng 8/2023. Chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Sản lượng điện thương phẩm nửa đầu năm 2023 của POW đạt 8,3 tỷ kWh (+17% YoY), tương ứng 49% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng YoY nhờ sản lượng điện thương phẩm cao hơn từ nhà máy nhiệt điện khí Cà Mau 1 & 2 (+66% YoY) và nhà máy nhiệt điện than Vũng Áng (+28% YoY), bù đắp cho sản lượng điện thương phẩm thấp hơn từ nhà máy nhiệt điện khí Nhơn Trạch 1 cũng như các nhà máy thủy điện Hủa Na và Đắk Đrinh.

Sản lượng điện thương phẩm nửa đầu năm 2023 của Vũng Áng đã hoàn thành 40% dự báo cả năm của chúng tôi và phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi khi chúng tôi dự kiến tổ máy số 1 sẽ hoạt động trở lại vào tháng 8/2023. Sản lượng khí thương phẩm nửa đầu năm 2023 từ Cà Mau cao hơn kỳ vọng của chúng tôi, đạt 60 % dự báo cả năm của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy không có tiềm năng tăng đối với dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho Cà Mau, dù cần thêm đánh giá chi tiết, vì một phần sản lượng điện thương phẩm của Cà Mau trong tháng 5/2023 được sản xuất bằng dầu diesel do thiếu khí. Sản lượng điện thương phẩm nửa đầu năm 2023 của mảng thủy điện phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, hoàn thành 49% dự báo cả năm của chúng tôi, với sản lượng điện thương phẩm cao hơn dự kiến từ Đắk Đrinh bù đắp cho sản lượng điện thương phẩm thấp hơn dự kiến từ Hủa Na.