Tổng CT Khí Việt Nam (GAS): Giá dầu FO cao hơn dự kiến; sản lượng khí ổn định

Nguồn: VCSC

Giá dầu FO cao hơn dự kiến; sản lượng khí ổn định

 

 

GAS đã công bố KQKD quý 2/2023 với doanh thu đạt 24 nghìn tỷ đồng (-13,1% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 3,2 nghìn tỷ đồng (-38,0% YoY). Chúng tôi cho rằng doanh thu giảm 13,1% YoY là do giá dầu nhiên liệu (FO) trung bình giảm 31% YoY, lấn áp sản lượng khí thương phẩm ổn định. Trong khi đó, LNST sau lợi ích CĐTS giảm 38,0% YoY một phần do chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp tăng 19% YoY.

Trong nửa đầu năm 2023, doanh thu đạt 45 nghìn tỷ đồng (-16,7% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 6,5 nghìn tỷ đồng (-23,6% YoY).

LNST sau lợi ích CĐTS nửa đầu năm 2023 của GAS hoàn thành 56,2% dự báo cả năm và cao hơn kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng giá dầu FO trung bình cao hơn dự kiến sẽ bù đắp một phần cho sản lượng khí từ các mỏ khí giá rẻ thấp hơn dự kiến. Do đó, chúng tôi thấy tiềm năng tăng nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Tính theo quý, giá dầu FO tăng 8,4% QoQ và sản lượng khí tăng 5,2% QoQ đã hỗ trợ doanh thu tăng 13,3% QoQ. Tuy nhiên, giá vốn hàng bán tăng 20,3% so với quý trước, mà chúng tôi cho rằng sản lượng khí từ các mỏ khí giá rẻ giảm so với quý trước. Do đó, LNST Q2 2023 thấp hơn 5,8% so với Q1 2023. Một lý do khác khiến LNST sau lợi ích CĐTS thấp hơn so với quý trước là GAS ghi nhận 420 tỷ đồng (18,09 triệu USD) cước phí vận chuyển khí bổ sung từ Tổng CT Phân bón & Hóa chất Dầu khí (HOSE: DPM) trong doanh thu của Q1 2023.

Trong nửa đầu năm 2023, giá dầu FO trung bình — thước đo tiêu chuẩn cho giá khí của Việt Nam — giảm 29% YoY xuống 417 USD/tấn nhưng cao hơn 4% so với dự báo 400 USD/tấn trong năm 2023 của chúng tôi.

Sản lượng khí thương phẩm giảm nhẹ 0,6% YoY xuống còn 4 triệu m3 trong nửa đầu năm 2023, hoàn thành 48,4% dự báo sản lượng cả năm và phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng mức giảm nhẹ này là do nhu cầu khí yếu hơn từ 1) các khu công nghiệp do kinh tế gặp chững lại và từ 2) các nhà sản xuất phân bón do DPM tiến hành đợt bảo dưỡng kéo dài 1 tháng cho nhà máy urê trong tháng 04/2023. Trong khi đó, sản lượng khí bán cho các nhà máy điện tăng 3,5% YoY do điều kiện thời tiết thuận lợi cho các nhà máy điện khí.