Tổng CTCP Bảo Minh (BMI): Tỷ lệ kết hợp tăng YoY do chi phí bồi thường tăng mạnh

     Nguồn: VCSC

Tỷ lệ kết hợp tăng YoY do chi phí bồi thường tăng mạnh

 

 

Tổng CTCP Bảo Minh (BMI) công bố KQKD nửa đầu năm 2023 với tổng phí bảo hiểm gộp đạt 3 nghìn tỷ đồng (+8,4% YoY) và LNTT đạt 187 tỷ đồng (+9,1% YoY), lần lượt hoàn thành 45% và 48% dự báo cả năm 2023 của chúng tôi. Mức tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu được đóng góp bởi mức tăng 30,8% YoY trong thu nhập tài chính thuần, bù đắp cho mức giảm 7,3% YoY trong lợi nhuận từ HĐKD bảo hiểm.

• Phí bảo hiểm thuần trong nửa đầu năm 2023 đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (+2,7% YoY), tương ứng tỷ lệ giữ lại là 70,3% so với 75,7% trong năm 2022 và hoàn thành 42% dự báo cả năm của chúng tôi.
• Tỷ lệ kết hợp trong nửa đầu năm 2023 là 99,3% (+5,9 điểm % YoY), với tỷ lệ bồi thường và chi phí lần lượt là 36,1% (+6,1 điểm % YoY) và 63,2% (-0,2 điểm % YoY). Tỷ lệ kết hợp tăng mạnh so với cùng kỳ đã ảnh hưởng đến tăng trưởng lợi nhuận từ HĐKD bảo hiểm so với cùng kỳ.
• Thu nhập tài chính thuần nửa đầu năm 2023 tăng đáng kể so với cùng kỳ nhờ tác động tích cực từ việc tăng lãi suất điều hành vào cuối năm 2022 và chi phí dự phòng giảm.
• Lợi nhuận trong nửa đầu năm 2023 của BMI nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo thu nhập của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Phí bảo hiểm gốc giảm QoQ. Phí bảo hiểm trực tiếp trong quý 2/2023 giảm 8,6% QoQ xuống 1,3 nghìn tỷ đồng, phản ánh nhu cầu bảo hiểm yếu. Tuy nhiên, phí bảo hiểm gốc nửa đầu năm 2023 phù hợp với dự báo hiện tại của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng phí bảo hiểm sẽ đóng góp cao hơn trong nửa cuối năm 2023 vì (1) quý 3 thường là mùa gia hạn bảo hiểm y tế cho học sinh, đi kèm với cơ hội tăng phí bảo hiểm và (2) chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi của các hoạt động kinh tế và doanh số ô tô trong nửa cuối năm 2023 sẽ hỗ trợ nhu cầu bảo hiểm.

Chi phí bồi thường tăng YoY, ảnh hưởng đến tỷ lệ bồi thường của BMI. Chi phí bồi thường nửa đầu năm 2023 là 799 tỷ đồng (+35,4% YoY) hoàn thành 51% dự báo cả năm và vượt kỳ vọng của chúng tôi, chúng tôi cho rằng có thể là do (1) chi phí bồi thường tăng do chi phí hàng hóa và dịch vụ tăng và (2) các trường hợp trục lợi bảo hiểm sức khỏe gia tăng (chúng tôi lưu ý rằng bảo hiểm sức khỏe là dòng sản phẩm chính của BMI) trong vài tháng qua trên toàn ngành. Trong khi đó, chi phí từ HĐKD bảo hiểm và chi phí G&A trong nửa đầu năm 2023 đi ngang YoY, hỗ trợ giảm tỷ lệ kết hợp. Nhìn chung, tỷ lệ kết hợp nửa đầu năm 2023 là 99,3% cao hơn dự báo cả năm của chúng tôi là 96,4%.

Tác động tích cực từ việc tăng lãi suất điều hành vào cuối năm 2022 đối với thu nhập tài chính kéo dài trong quý 2/2023. Thu nhập tài chính thuần nửa đầu năm 2023 đạt 92 tỷ đồng với thu nhập tài chính thuần trong quý 2/2023 đạt 47 tỷ đồng (+50,4% YoY; đi ngang QoQ). Chúng tôi hiện cho rằng việc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam giảm lãi suất điều hành vào quý 2/2023 sẽ bắt đầu có tác động trễ lên thu nhập tài chính của BMI trong nửa cuối năm. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng việc giảm lãi suất sẽ có tác động tích cực đến tăng trưởng doanh thu và do đó hỗ trợ lợi nhuận của BMI.