Tổng CTCP Bia - Rượu - NGK Sài Gòn (SAB): Q2/2024 Lợi nhuận vượt dự báo nhờ cắt giảm chi phí

                                                                                                                                         Nguồn: HSC

Q2/2024 Lợi nhuận vượt dự báo nhờ cắt giảm chi phí

• KQKD Q2/2024 của SAB trái chiều. Doanh thu thuần giảm 3% so với cùng kỳ xuống 8.086 tỷ đồng, thấp hơn 6% so với dự báo của HSC. Tuy nhiên, lợi nhuận thuần đạt 1.248 tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ và vượt dự báo của chúng tôi 5%.
• Mặc dù doanh thu giảm nhẹ nhưng SAB nhiều khả năng đã giành được thêm thị phần trong quý. Trong khi đó, việc tiết giảm đáng kể chi phí quảng cáo và khuyến mại và chi phí nhân viên bán hàng đã giúp tăng lợi nhuận thuần.
• Giá cổ phiếu SAB đã giảm 8% trong 1 tháng qua. HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo.

Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2024

 

SAB công bố KQKD Q2/2024 trái chiều, với doanh thu thuần tương đối yếu nhưng lợi nhuận thuần mạnh mẽ hơn. Doanh thu thuần giảm 3% so với cùng kỳ xuống 8.086 tỷ đồng, thấp hơn 6% so với dự báo của HSC ở mức 8.564 tỷ đồng. Tuy nhiên, lợi nhuận thuần đạt 1.248 tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ và vượt 5% so với dự báo của chúng tôi ở mức 1.189 tỷ đồng.

 

Tính chung nửa đầu năm 2024, doanh thu thuần đạt 15.269 tỷ đồng, tăng 5% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần đạt 2.245 tỷ đồng, tăng 6% so với cùng kỳ. Doanh thu thuần và lợi nhuận thuần lần lượt đạt 47% và 51% dự báo cả năm của HSC ở mức 32.197 tỷ đồng và 4.435 tỷ đồng, nhìn chung sát với kỳ vọng.

 

SAB nhiều khả năng đã giành thêm được thị phần

 

Doanh thu thuần của SAB trong Q2/2024 bị kéo giảm bởi doanh thu bia (giảm 4% so với cùng kỳ xuống 7.710 tỷ đồng). HSC ước tính sản lượng tiêu thụ bia của SAB trong quý đã giảm 5% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng SAB có KQKD tích cực hơn so với toàn ngành. Theo ước tính của HSC, sản lượng sản xuất toàn ngành đã giảm 7% so với cùng kỳ do việc thực thi nghiêm

ngặt hơn quy định cấm lái xe khi đã uống rượu bia và do sức mua yếu hơn. Trong Q1/2024, SAB cũng đã có KQKD vượt trội hơn so với cả ngành, với sản lượng bia tăng 12% so với mức giảm 19% của sản lượng sản xuất của toàn ngành.

 

Thị phần ước tính tăng trong nửa đầu năm 2024 được cho là đến từ (1) việc người tiêu dùng chuyển sang tiêu thụ các sản phẩm bia rẻ hơn và (2) kênh siêu thị, cửa hàng vượt trội hơn kênh nhà hàng, quán ăn. Kể từ tháng 12/2023, việc thực thi Nghị định 100 về cấm lái xe khi đã uống rượu bia đã trở nên nghiêm ngặt hơn, đặc biệt ảnh hưởng đến việc bán bia tại các kênh thương mại tại chỗ (nhà hàng, quán bar, quán nhậu, v.v.), nơi Heineken, đối thủ hàng đầu của Sabeco, chiếm ưu thế.

 

Chi phí bán hàng thấp hơn dự kiến giúp cải thiện lợi nhuận thuần

 

Điều đáng chú ý là trong Q2/2024, chi phí bán hàng đã giảm đáng kể 23% so với cùng kỳ xuống 258 tỷ đồng. Theo đó, tỷ lệ chi phí bán hàng trên doanh thu giảm đáng kể xuống mức 11,2% (so với 14,0% trong Q2/2023 và 11,7% trong Q1/2024). Con số này thấp hơn nhiều so với dự báo của HSC là 13,5%.

 

Chúng tôi cho rằng điều này là do những nỗ lực tái cấu trúc chi phí, dẫn đến chi phí quảng cáo và khuyến mại giảm 21% xuống 583 tỷ đồng, chi tiêu ít hơn cho các lễ hội âm nhạc, và chi phí nhân viên bán hàng giảm 37% xuống 160 tỷ đồng nhờ giảm số lượng nhân viên bán hàng.

 

Trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp duy trì khá ổn định ở mức 30,2% (so với 29,9% trong Q2/2023), lợi nhuận tài chính lại giảm đáng kể 23% so với cùng kỳ xuống 258 tỷ đồng do lãi suất tiền gửi giảm xuống.

 

Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu và dự báo

 

HSC tin rằng giai đoạn khó khăn nhất đã qua đối với SAB, và dự kiến nhu cầu sẽ cải thiện dần trong nửa cuối năm 2024 nhờ vào sự phục hồi sức mua và việc người tiêu dùng sẽ dần thích nghi với các quy định nghiêm ngặt về cấm lái xe khi đã uống rượu bia. Với việc giá cổ phiếu SAB giảm 8% trong 1 tháng qua và tỷ suất lợi nhuận thuần thực hiện trong Q2/2024 vượt dự báo của HSC, chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo của mình.