Tổng CTCP Máy động lực và máy nông nghiệp Việt Nam (VEA): Tháng 7/2023 Doanh số hồi phục chậm

Nguồn: HSC

Tháng 7/2023 Doanh số hồi phục chậm 

 

 

Tóm tắt

• Nhìn chung, doanh số phương tiện tháng 7/2023 tại Việt Nam tiếp tục giảm so với cùng kỳ đối với cả xe máy và ô tô, trong khi doanh số so với tháng trước có diễn biến trái chiều.
• Đối với VEA, doanh số xe máy giảm 7% so với cùng kỳ trong khi tổng doanh số ô tô của Toyota, Honda và Ford giảm 1% so với cùng kỳ. So với tháng trước, doanh số xe máy cải thiện 14%, trong khi doanh số ô tô không cải thiện, chủ yếu do Toyota không còn nhiều hàng tồn kho xe lắp ráp trong nước.
• Chúng tôi kỳ vọng nhu cầu sẽ hồi phục rõ ràng hơn từ giờ tới cuối năm. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 45.000đ (tiềm năng tăng giá là 18%).

Sự kiện: Công bố doanh số phương tiện tháng 7/2023

Doanh số phương tiện tháng 7/2023 tại Việt Nam tiếp tục giảm so với cùng kỳ đối với cả xe máy và ô tô, trong khi doanh số so với tháng trước có diễn biến trái chiều. Nhu cầu hồi phục vẫn chậm do nền kinh tế Việt Nam vẫn chưa cho thấy những dấu hiệu cải thiện đáng kể.

Xe máy: Doanh số của Honda cải thiện so với tháng trước

Doanh số Honda (VEA sở hữu 30% cổ phần) giảm 7% so với cùng kỳ xuống 152.764 xe (nhưng tăng 14% so với tháng trước). Nhu cầu không được hỗ trợ do thiếu chính sách hỗ trợ cho ngành.

Trong 7 tháng đầu năm 2023, doanh số xe máy của Honda giảm 7% so với cùng kỳ xuống 1.156.855 xe, sát với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi hiện dự báo doanh số xe máy của Honda sẽ giảm 10% so với cùng kỳ xuống 2.167.116 xe.

Ô tô: doanh số liên doanh giảm so với tháng trước do doanh số Toyota yếu

Tổng doanh số ô tô của Việt Nam trong tháng 7/2023 – dựa trên số liệu của VAMA, TC Motor, Vinfast và Mercedes – giảm 17% so với cùng kỳ xuống 32.195 xe (đi ngang so với tháng trước).

Trong số 3 hãng xe lớn nhất, doanh số của Toyota (VEA sở hữu 20% cổ phần) và Huyndai đều giảm 30% so với cùng kỳ (giảm lần lượt 25% và 21% so với tháng trước), trong khi doanh số của Thaco (Tư nhân/Chưa niêm yết) giảm nhẹ 3% so với cùng kỳ (tăng 12% so với tháng trước). Đối với VEA:

• Trong khi nhu cầu vẫn ở mức thấp mặc dù chính sách miễn giảm 50% lệ phí trước bạ đối với xe lắp ráp trong nước được ban hành, doanh số của Toyota trong tháng 7/2023 kém tích cực chủ yếu do thiếu hàng tồn kho xe lắp ráp trong nước. Toyota nổi tiếng là hãng xe quản lý hàng tồn kho thận trọng và đã giảm hàng tồn kho xuống mức thấp trong giai đoạn nhu cầu yếu trong nửa đầu năm.
• Ngược lại, doanh số của Ford (VEA sở hữu 25% cổ phần) tăng mạnh 98% so với cùng kỳ và 1% so với tháng trước đạt 3.150 xe. Doanh số của Ford tăng mạnh kể từ đầu năm nhờ nhu cầu đối với cả các mẫu xe truyền thống và các mẫu xe mới.
• Trong khi đó, doanh số của Honda tăng 7% so với cùng kỳ và 13% so với tháng trước đạt 1.597 xe.

Từ đó, tổng doanh số của các liên doanh của VEA giảm 11% so với tháng trước xuống 8.682 xe (giảm 1% so với cùng kỳ), do doanh số Toyota sụt giảm vượt mức tăng doanh số của Honda và Ford.

Trong 7 tháng đầu năm 2023, tổng doanh số ô tô giảm 29% so với cùng kỳ xuống 210.380 xe, trong khi doanh số của các liên doanh của VEA giảm nhẹ hơn ở mức 24% so với cùng kỳ xuống 63.013 xe (nhờ Ford).

Lưu ý, nhu cầu toàn ngành phục hồi chậm trong tháng 7/2023 bất chấp chính sách miễn giảm 50% lệ phí trước bạ đối với xe lắp ráp trong nước do chúng tôi nhận thấy tình hình kinh tế trong nước chưa cải thiện đáng kể. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi sẽ rõ ràng hơn từ giờ tới cuối năm khi nền kinh tế phục hồi do mặt bằng lãi suất giảm.

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu và dự báo

HSC duy trì dự báo và giá mục tiêu là 45.000đ (tiềm năng tăng giá là 18%). VEA đang giao dịch với P/E dự phóng 2023 và 2024 lần lượt là 8,5 lần và 7,9 lần, tương đương P/E trượt dự phóng 1 năm là 8,3 lần, thấp hơn so với mức bình quân trong quá khứ là 9,1 lần (tính từ năm 2019).

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với VEA nhờ định giá rẻ và lợi suất cổ tức cao. Lưu ý, VEA sẽ chi trả cổ tức bằng tiền mặt từ lợi nhuận năm 2022 là 3.734đ/cp vào cuối năm nay (lợi suất cổ tức là 9,5%) và cổ tức bằng tiền mặt từ lợi nhuận năm 2023 là 5.664đ/cp trong năm tới (lợi suất cổ tức là 14,4%)