Ngân hàng ACB triển vọng năm 2022 tích cực; nâng khuyến nghị lên Mua vào

Nguồn: HSC

Triển vọng năm 2022 tích cực; nâng khuyến nghị lên Mua vào

Tóm tắt

HSC nâng khuyến nghị đối với ACB lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) và nâng 15% giá mục tiêu lên 43.500đ (tiềm năng tăng giá: 36,6%).

Chúng tôi gần như giữ nguyên dự báo lợi nhuận năm 2021 nhưng lần lượt nâng 10,6% và 9,9% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022, 2023; chủ yếu vì hạ giả định chi phí dự phòng.

Lợi nhuận Q4/2021 dự báo tăng trưởng khiêm tốn so với nền cao năm ngoái, nhưng triển vọng tăng trưởng năm 2022 sẽ tích cực hơn nhiều (tăng trưởng 38,3%).

ACB đang giao dịch tại mức P/B dự phóng năm 2022 là 1,5 lần; sát với bình quân nhóm NHTM tư nhân.

Tại giá mục tiêu mới, P/B dự phóng năm 2022 là 2 lần, cao hơn một chút với bình quân nhóm NHTM tư nhân.

Sự kiện: Phân tích sâu KQKD Q3/2021 và 9 tháng đầu năm 2021

KQKD Q3/2021 kém khả quan như dự đoán với LNTT đạt 2.616 tỷ đồng (tăng 1% so với cùng kỳ nhưng giảm 19,5% so với quý trước) với tín dụng giảm trong kỳ, tỷ lệ NIM thu hẹp, lãi thuần HĐ dịch vụ vẫn tăng ổn định nhưng chi phí hoạt động cũng tăng mạnh. Điều này có lẽ là vì Ngân hàng trích trước quỹ khen thưởng phúc lợi cho năm 2021 và hoàn nhập một phần dự phòng đầu tư cổ phiếu. Tuy nhiên, LNTT 9 tháng đầu năm 2021 vẫn tăng 40% so với cùng kỳ đạt 8.968 tỷ đồng, đạt 74% dự báo của HSC cho cả năm 2021. Mặc dù lợi nhuận kém khả quan, kết quả tổng thể vẫn khả quan hơn kỳ vọng của chúng tôi.

Tác động: Nâng dự báo cho năm 2022 và 2023

HSC hạ giả định tăng trưởng tín dụng năm 2021 vì nhu cầu tín dụng yếu đi ở Q3/2021 nhưng nâng giả định tỷ lệ NIM so với dự báo thận trọng trước đây. Chúng tôi cũng nâng đáng kể giả định chi phí dự phòng vì đưa vào dự báo toàn bộ chi phí dự phòng cho nợ tái cơ cấu. Mặc dù điều chỉnh nhẹ dự báo lợi nhuận năm 2021, HSC lần lượt nâng 10,6% và 9,9% dự báo lợi nhuận năm 2022 và 2023; với kỳ vọng áp lực từ chi phí dự phòng sẽ giảm dần.

Định giá và khuyến nghị

HSC nâng 15% giá mục tiêu lên 43.500đ (tiềm năng tăng giá: 36,6%) sau khi nâng dự báo lợi nhuận năm 2022, 2023 và chuyển thời điểm định giá về cuối năm 2022. Mặc dù lợi nhuận Q4/2021 tăng trưởng kém so với nền cao năm ngoái, triển vọng sẽ tích cực hơn trong năm 2022 nhờ tổng thu nhập hoạt động tăng trưởng ổn định (tăng trưởng 14,7%) và chi phí dự phòng giảm (giảm 65%). Dự báo của chúng tôi cho năm 2022 và 2023 cao hơn bình quân thị trường khoảng 13%.

Hiện ACB có P/B dự phóng năm 2022 là 1,5 lần và P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,6 lần; cao hơn 0,3 độ lệch chuẩn so với bình quân P/B trượt dự phóng 1 năm trong quá khứ tính từ năm 2017. Sau khi giá cổ phiếu diễn biến kém khả quan trong 3 tháng qua, HSC tin rằng ACB đã trở nên hấp dẫn hơn. Nâng khuyến nghị lên Mua vào với P/B dự phóng năm 2022 tại giá mục tiêu là 2 lần.