Bất động sản Thế Kỷ (CRE): Q4/2021 KQKD sát với dự báo

Nguồn: HSC

Q4/2021: KQKD sát với dự báo

 

Tóm tắt

Lợi nhuận thuần Q4/2021 tăng 23,2% đạt 129 tỷ đồng, trong khi doanh thu tăng 35,4% đạt 1.089 tỷ đồng, nhờ mảng dịch vụ môi giới và đầu tư thứ cấp phục hồi. KQKD của Công ty sát với dự báo của HSC.

Lợi nhuận thuần năm 2021 đạt 458 tỷ đồng (tăng trưởng 55,8%), trong khi doanh thu đạt 5.615 tỷ đồng (tăng trưởng 165,2%), đạt lần lượt 98,0% và 94,2% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu của HSC.

HSC đang xem xét lại dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu.

Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021

KQKD Q4/2021 của CRE nhìn chung sát với dự báo của HSC với lợi nhuận thuần đạt 129 tỷ đồng (tăng 23,2% so với cùng kỳ) và doanh thu đạt 1.089 tỷ đồng (tăng 35,4% so với cùng kỳ) nhờ mảng dịch vụ môi giới (tăng 36,5% so với quý trước và 23,7% so với cùng kỳ) và mảng đầu tư thứ cấp (tăng 26,2% so với quý trước và 42,2% so với cùng kỳ) phục hồi sau khi nới lỏng các biện pháp phong toả từ đầu tháng 10/2021.

Trong năm 2021, lợi nhuận thuần của CRE đạt 458 tỷ đồng (tăng trưởng 55,8%) trong khi doanh thu đạt 5.615 tỷ đồng (tăng trưởng 165,2%), đạt lần lượt 98,0% và 94,2% dự báo của HSC, và hoàn thành lần lượt 112,2% và 112,3% kế hoạch của BLĐ Công ty (kế hoạch được thông qua trong ĐHCĐ tổ chức ngày 9/4/2021).

KQKD theo mảng kinh doanh

Cơ cấu doanh thu Q4/2021 của CRE như sau:

• Doanh thu môi giới BĐS đạt 337.8 tỷ đồng, tăng 36,5% so với quý trước và 23,7% so với cùng kỳ. Sau khi nới lỏng các biện pháp phong toả từ đầu Q4/2021, thị trường BĐS đã phục hồi mạnh mẽ.
• Theo ước tính của chúng tôi (số liệu cả năm 2021 trừ đi số liệu 9 tháng đầu năm 2021), tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q4/2021 mảng dịch vụ môi giới rất cao, đạt 67,9% so với mức 28% trong 9 tháng đầu năm 2021.
• Nguyên nhân là do CRE đã hạch toán các khoản thu nhập hoa hồng bổ sung từ các dự án đã hoàn thành. CRE chỉ hạch toán phần doanh thu thưởng tăng thêm của các dự án được phân phối cho tới khi hoàn thành phân phối toàn bộ dự án (theo đó tỷ suất lợi nhuận gộp trong 9 tháng đầu năm 2021 trên thực tế cao hơn 28%). Ngoài ra, một vài chi phí đã được phân phối lại sang chi phí bán hàng & quản lý vào cuối năm.
• Tuy nhiên, trong cả năm 2021, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng này là 37,4% so với 37-38% trong giai đoạn 2018-2019 và 47% trong năm 2020. Tỷ suất lợi nhuận cao ghi nhận trong năm 2020 do CRE phân phối độc quyền cho một vài dự án quy mô lớn có tỷ suất lợi nhuận cao như dự án The Manor.
• Doanh thu đầu tư thứ cấp đạt 721 tỷ đồng, tăng 26,2% so với quý trước và 42,2% so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận gộp đầu tư thứ cấp trong Q4/2021 là 14.1% so với 25,4% trong Q3/2021.
• Nguyên nhân chủ yếu là do sự đóng góp hạn chế từ dự án Louis City Hoàng Mai mà CRE bán sỉ với tỷ suất lợi thấp hơn. Doanh thu đầu tư thứ cấp trong Q4/2021 bao gồm các dự án Louis City Hoàng Mai, C Sky View, Trinity Tower (Thành Công tower) và Kim Chung Di Trạch.

Các khoản mục tài chính khác trong Q4/2021

Chi phí bán hàng & quản lý tăng 303,2% so với cùng kỳ (tăng 132,7% so với quý trước), do chi phí quảng cáo phục vụ các chiến dịch truyền thông lớn trong năm (như Shark Tank Việt Nam), chi phí lương thưởng tăng và chi phí hoa hồng BĐS tăng.

Chi phí lãi vay sát với dự báo: Chi phí tài chính trong Q4/2021 rất cao, 47 tỷ đồng so với 1 tỷ đồng trong Q4/2020. Từ năm 2021, CRE đã tăng vay nợ để thúc đẩy hoạt động đầu tư thứ cấp.

Triển vọng thời gian tới sẽ tích cực hơn

HSC duy trì đánh giá tích cực đối với triển vọng của CRE trong giai đoạn 2022- 2023. Chúng tôi tin rằng nền kinh tế Việt Nam cùng với thị trường BĐS sẽ phục hồi trong 2 năm tới. Chiến lược “sống chung với COVID-19” của Việt Nam cùng mặt bằng lãi suất thấp sẽ tác động tích cực tới cung cầu BĐS. Nhờ đó, CRE sẽ được hưởng lợi.

Ngoài ra, đầu năm 2022, CRE sẽ hoàn thành việc phát hành cổ phiếu với tỷ lệ 1:1 cho các cổ đông hiện hữu với giá 10.000đ /cp và sẽ thu về 2.016 tỷ đồng (kế hoạch được thông qua trong ĐHCĐ tổ chức ngày 10/1/2021). Khoản tiền này sẽ tiếp tục được phân bổ cho hoạt động đầu tư thứ cấp – động lực tăng trưởng chính trong tương lai.

HSC đang xem xét lại dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu

HSC đang xem xét lại dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu. Hiện chúng tôi khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với CRE, với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 33.000đ.

Theo dự báo hiện tại của chúng tôi, cổ phiếu của CRE đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,9 lần so với mức bình quân trong 3 năm trước đó là 6,2 lần.